20260428-交银国际证券-亿纬锂能-300014.SZ-看好盈利能力逐季修复_产能逐步释放支撑收入增长；维持买入_6页_377kb

报告摘要

亿纬锂能 (300014 CH) 总结

核心内容

亿纬锂能 (300014 CH) 在2026年第一季度表现出强劲的业务增长，同时公司维持“买入”评级，并给出目标价人民币94.74元，潜在涨幅为+32.6%。该总结涵盖公司业务表现、财务预测、评级依据及关键财务指标。

主要观点

业务增长：
- 2026年1季度，公司动力电池出货量为14.3GWh，同比增长40.9%；储能电池出货量为20.4GWh，同比增长60.8%。
- 实现营业收入206.8亿元，同比增长61.6%；归母净利润14.5亿元，同比增长31.3%；扣非归母净利润11.2亿元，同比增长36.3%。
- 1季度毛利率为14.0%，同比下降，主要受原材料价格上涨影响。但公司已与客户完成价格沟通，预计自2季度起价格联动机制逐步落地，成本传导将更加顺畅，盈利能力有望逐季修复。
产能释放：
- 公司预计2026年全年电池出货量超过200GWh，同比增长约65%。
- 2027年仍有望保持超40%的出货增长。
- 新技术领域布局持续推进，155Ah钠电电芯已具备量产条件；固态电池已发布动力（60Ah）及消费（5-10Ah）产品，预计2027年实现小批量生产。
- 大圆柱电池预计全年交付超过13GWh。
- 马来西亚二期储能项目预计于2026年3季度开始爬坡，全年出货约4-5GWh；匈牙利项目计划于2027年底至2028年初实现量产交付。
财务预测调整：
- 交银国际将2026-2028年收入预测上调4%-11%，分别为951.0亿元、1258.0亿元和1460.0亿元。
- 净利润预测也上调4%-9%，分别为75.7亿元、103.5亿元和129.1亿元。
- 基于DCF模型，维持目标价94.74元，对应26倍2026年市盈率。
盈利预测变动：
- 营业收入：2026E为95,102百万人民币，上调4%；2027E为125,811百万人民币，上调11%；2028E为145,995百万人民币，上调10%。
- 毛利润：2026E为16,493百万人民币，上调4%；2027E为22,061百万人民币，上调10%；2028E为25,682百万人民币，上调10%。
- 归母净利润：2026E为7,568百万人民币，上调4%；2027E为10,349百万人民币，上调9%；2028E为12,913百万人民币，上调9%。

关键信息

财务数据一览：
- 收入：2024年为48,615百万人民币，2025年为61,470百万人民币，2026E为95,102百万人民币，2027E为125,811百万人民币，2028E为145,995百万人民币。
- 净利润：2024年为4,076百万人民币，2025年为4,134百万人民币，2026E为7,568百万人民币，2027E为10,349百万人民币，2028E为12,913百万人民币。
- 每股盈利：2026E为3.70元，2027E为5.06元，2028E为6.31元。
- 市盈率：2026E为19.3倍，2027E为14.1倍，2028E为11.3倍。
财务比率：
- 毛利率：2026E为17.3%，2027E为17.5%，2028E为17.6%。
- 归母净利率：2026E为8.0%，2027E为8.2%，2028E为8.8%。
- ROE：2026E为14.3%，2027E为16.3%，2028E为16.8%。
- ROIC：2026E为10.2%，2027E为12.2%，2028E为13.1%。
市场表现：
- 52周高位为91.00元，52周低位为40.63元。
- 市值为142,846.43百万人民币，日均成交量为68.20百万股。
- 年初至今变化为+8.62%。
- 200天平均价为70.60元。

个股评级

评级：买入
目标价：人民币94.74元
潜在涨幅：+32.6%
评级发表日期：2025年10月24日

分析员信息

李柳晓, PhD, CFA
- 邮箱：joyce.li@bocomgroup.com
- 电话：(852)37661854
陈庆
- 邮箱：angus.chan@bocomgroup.com
- 电话：(86) 21 6065 3601

评级定义

买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。
行业评级：
- 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。
- 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。
- 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。