> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 矿紧需弱 铅价或维持高位震荡格局总结 ## 核心内容概述 4月铅市场整体呈现供应偏紧、消费疲软、库存波动的格局，铅价维持高位震荡。进入5月，市场基本面预计延续此趋势，铅价或继续在高位区间震荡偏弱。 ## 主要观点 ### 1. 原料端供应偏紧 - 4月国内铅精矿供应偏紧，加工费维持在-135美元/干吨左右，市场主流报价区间为-150至-130美元/干吨。 - 高品位铅精矿供应短缺，含银铅精矿的银计价系数保持坚挺。 - 国内主要港口铅精矿到港量偏低，仅在4月10日、24日有少量到港，其余时段为零。 - 5月全球铅精矿新增产量有限，国内冶炼企业检修计划增多，原料刚性需求仍存，预计加工费维持低位运行。 ### 2. 原生铅生产与进出口 - 4月国内原生铅生产稳中有升，SMM周度开工率从61.5%升至64.6%。 - 河南、湖南、云南三大主产区生产平稳，部分检修企业复产。 - 原生铅主要品牌厂库库存呈现先增后减再小幅回升走势，月末回升至1.5万吨。 - 4月进口铅流入意愿降温，进口量维持低位；东南亚市场铅锭现货溢价走高，进一步抑制进口需求。 - 5月原生铅冶炼企业检修集中落地，供应增量有限，开工率预计维持高位震荡；进口铅窗口仍收窄，进口流入量难有明显回升。 ### 3. 再生铅生产与进出口 - 4月再生铅生产波动较大，SMM周度开工率从44.2%先升至44.8%，随后回落至41.9%，月末降至40.5%。 - 废电瓶原料供应短缺、企业集中检修、下游需求疲软是主要影响因素。 - 废电瓶价格维持高位，回收商惜售情绪浓厚，再生铅成品库存小幅波动，月末稳定在1.8万吨。 - 5月再生铅企业检修仍将持续，废电瓶供应短缺问题未缓解，开工率预计维持低位震荡；再生铅对原生铅的替代优势有限。 ### 4. 消费端表现疲软 - 4月铅终端消费整体偏弱，铅蓄电池市场进入传统淡季，下游企业开工率普遍下滑。 - 新增订单疲软，高铅价抑制下游采购积极性，企业仅维持刚需采购，采取逢低补库、高价观望策略。 - 五一假期临近，下游企业提前放假，采购需求进一步减弱；电力、储能等需求相对稳健，成为消费端核心支撑。 - 5月铅蓄电池传统淡季仍延续，高铅价对消费抑制作用持续，新增订单回暖乏力，终端消费维持偏弱格局。 ### 5. 库存端分化明显 - 4月国内五地铅锭社会库存先累后去，月末回落至6.18万吨。 - LME铅库存持续下降，亚洲区域去化显著，欧美区域或出现小幅累库。 - 上期所仓单库存随交割节奏小幅波动，整体维持低位。 - 5月国内社会库存预计由去转累，叠加五一后需求疲软，库存小幅累积；LME库存去化放缓，亚洲区域仍维持去库，欧美区域或小幅累库。 ## 关键信息 - **铅价走势**：4月铅价高位震荡，5月或延续高位偏弱整理。 - **波动区间**：Pb2606合约预计波动区间在16000元/吨至17000元/吨。 - **策略建议**：建议继续持有主流交割品并卖出远月合约，关注节后累库节奏及再生铅复产进度；可布局华东货源南下套利操作（沪粤价差>200元/吨）及买入湿法铅、卖出平水铅的价差回归操作（价差>70元/吨）。 - **风险提示**：下游消费持续偏差是主要风险。 ## 图表与数据说明 - 图1：国内铅精矿产量（单位：万吨） - 图2：铅精矿进口量（单位：万吨） - 图3：国产与进口矿加工费（单位：元/吨、美元/吨） - 图4：国内铅精矿港口库存（单位：万吨） - 图5：国内原生铅产量（单位：万吨） - 图6：国内原生铅开工率（单位：%） - 图7：国内再生铅产量（单位：万吨） - 图8：国内再生铅开工率（单位：%） - 图9：国内原生铅进口量（单位：千千吨） - 图10：国内蓄电池企业开工率（月度）（单位：%） - 图11：国内蓄电池企业开工率（周度）（单位：%） - 图12：国内蓄电池库存（单位：%） - 图13：国内五地社会库存（周度）（单位：万吨） - 图14：LME库存（单位：万吨） - 图15：SHFE库存（单位：万吨） - 图16：国内冶炼厂库存（单位：万吨） ## 本期分析团队 - **师橙**：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806 - **陈思捷**：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047 - **封帆**：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579 ## 联系信息 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性与完整性。报告观点及预测仅反映发布当日判断，不构成投资建议。投资者应自行独立判断，公司及作者不承担相关法律责任。未经授权，禁止复制、分发或引用本报告内容。