> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 库存“双低”与产能“青黄不接”：蛋价强劲上涨的底层逻辑 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年二季度国内鸡蛋市场出现的超预期上涨行情，指出其背后的核心驱动因素在于库存与产能的双重“低”格局。通过剖析库存与产能的结构性变化，揭示了当前蛋价上涨的逻辑基础及未来走势的不确定性。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 行情回顾 - 2026年二季度，鸡蛋市场打破“五一”节后必跌的惯例，现货与期货价格同步上涨，主产区蛋价突破4.6元/斤，期货主力合约一度涨停。 - 产销区价格出现倒挂，表明供应端缺口显著，产区挺价意愿强，销区被动接受涨价。 - 基差修复动能强劲，期货价格快速补涨，反映市场对当前供需紧张的即时定价。 ### 2. 库存视角：表内外“双低”格局 #### 2.1 表内库存：生产与流通环节的极限去化 - 全产业链库存处于历史极低水平，部分主产区甚至出现“零库存”抢货现象。 - 截至5月30日，鸡蛋生产环节库存为0.81天，流通环节库存为0.87天，远低于往年同期。 - 极低库存削弱了价格缓冲带，使得蛋价对供需变化更为敏感。 #### 2.2 表外库存：理性退潮 - 冷库蛋与人为投机囤货意愿下降，因前期亏损及高温预期影响。 - 冷库蛋库存处于历史低位，对现货价格的压制作用有限。 - 高温高湿环境下，鲜蛋储存风险增加，人为囤积意愿减弱。 #### 2.3 梅雨季节：传统去库压力边际弱化 - 梅雨季节通常带来去库压力，但当前库存已处于极低水平，去库空间有限。 - 供应端的自然收缩可能对冲需求端的季节性回落，弱化传统季节性压制。 ### 3. 产能视角：新旧生产力“青黄不接” #### 3.1 旧质生产力退潮 - 2025年行业深度亏损导致补栏断档，存栏基数偏低。 - 部分市场统计数据未能充分反映实际存栏下降，实际在产蛋鸡存栏低于预期。 - 旧鸡淘汰节奏偏慢，日龄持续累积，产蛋率自然下降。 #### 3.2 新质生产力不足 - 新增产能受养殖周期限制，预计至8-9月后才可集中释放。 - 鸡苗补栏虽有修复，但新鸡产蛋率仍受饲料问题影响，表现不及预期。 - 新旧产能交替期间，供应端呈现结构性缺口，为蛋价上涨提供支撑。 ### 4. 市场展望 - 市场将进入“强现实”与“弱预期”的博弈阶段。 - 当前期市正套结构（多近空远）预计仍将持续，近月合约受现货支撑保持强势。 - 四季度新增产能释放可能带来价格回调风险，需警惕。 ### 5. 建议 - **产业客户**：建议利用当前高价窗口期进行卖出套保，锁定利润。 - **投资者**：近月合约回调空间有限，可关注正套机会；远月合约需防范产能恢复预期带来的压力，建议等待反弹后逢高布空。 ### 6. 风险提示 - 政策变化、疫病、饲料原料价格波动、资金行为等均可能影响市场走势。 ## 总结与展望 - 当前蛋价上涨是库存“双低”与产能“青黄不接”双重因素驱动的结果。 - 未来需密切关注库存拐点、产能拐点及淘汰拐点的信号。 - 在供需缺口实质性填补之前，期市正套结构预计持续，但需防范四季度新增产能释放带来的回调风险。 ## 未来关键拐点信号 - **库存拐点**：关注市场何时从“极低库存”转向“被动累库”。 - **产能拐点**：关注新增开产蛋鸡何时集中释放，形成有效生产力。 - **淘汰拐点**：关注养殖利润修复后淘鸡节奏是否会转向集中出栏。 ## 期现结构分析 - 当前市场呈现“强现实、弱预期”特征，近月合约强势，远月合约偏弱。 - 期货与现货价格差收窄，基差修复逻辑驱动上涨。 - 若鸡苗销量持续增长，三季度后新增产能压力将逐步显现。 ## 分析师信息 - **分析师**：吴冰心，东方证券高级分析师（农产品） - **从业资格号**：F03087442 - **投资咨询号**：Z0019498 - **联系方式**：Tel: 8621-63325888-4192 | Email: bingxin.wu@orientfutures.com ## 东证衍生品研究院 - **地址**：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼10楼 - **联系人**：梁爽 - **电话**：8621-63325888-1592 - **传真**：8621-33315862 - **网址**：www.orientfutures.com - **Email**：research@orientfutures.com