> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油脂周报总结（20260515） ## 核心观点 - **棕榈油**：预计中短期09合约将维持高位震荡格局，下方空间可能较大，但长期支撑偏强，建议区间操作或逢低布局远月多单。 - **豆油**：预计中短期维持区间震荡，区间为[8300, 8800]，整体跟随原油及国外油脂变动。 - **菜油**：预计中短期震荡运行，区间为[9400, 10000]，关注地缘及原油影响，长期聚焦北美种植季与国内到港压榨矛盾。 ## 市场逻辑分析 ### 棕榈油 - **国外方面**：东南亚增产季逐步开启，进入累库周期，但当前库存仍偏低。印尼明确B50政策将于下半年实施，导致2026/27年度供需仍偏紧。 - **国内方面**：一季度进口充足，后续买船减少但性价比低，终端需求受限，整体供需宽松，基差偏弱。 - **操作建议**：区间操作为主，或逢低布局远月多单。 - **关注数据**：MPOB及GAPKI报告、国内进口及库存情况。 ### 豆油 - **国外方面**：美豆2026/27年度供需边际收紧，但生柴需求旺盛支撑消费。南美收获压力使上方有压制，预计CBOT大豆维持宽幅震荡。 - **国内方面**：大豆港口库存偏高，近月到港预期充足，工厂开机正常，二季度供应宽松。 - **操作建议**：价格走势平稳，跟随外围油脂变化。 - **关注数据**：特朗普贸易政策及生柴政策、美豆产量兑现情况、巴西升贴水、国内大豆进口及压榨情况。 ### 菜油 - **国外方面**：中加贸易关系恢复及美生柴政策提振加菜籽行情，但旧作供应宽松及新作产量增长压制价格。 - **国内方面**：油厂开始压榨澳菜籽，远月受加菜籽进口买船影响，供应边际转松。 - **操作建议**：震荡运行，关注地缘及原油影响。 - **关注数据**：中加贸易关系、国内菜籽和菜油进口量、菜籽及菜油库存。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | |----------|----------|----------|----------| | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入 | 空 | | 用油企业 | 采购管理 | 需要原料，担心价格上涨 | 空 | ## 周度数据变化 | 合约 | 本周价格 | 上周价格 | 周涨跌 | 涨跌幅 | |------|----------|----------|--------|--------| | 01合约 | 8391.0 | 8435.0 | -44 | -0.52% | | 05合约 | 8400.0 | 8500.0 | -100 | -1.18% | | 09合约 | 8435.0 | 8487.0 | -52 | -0.61% | ### 价差分析 | 价差 | 本周价差 | 上周价差 | 周涨跌 | 涨跌幅 | |------|----------|----------|--------|--------| | 1-5价差 | 1-5价差 | 1-5价差 | -8 | -15.38% | | 5-9价差 | -35.0 | -254.0 | -51 | 20.08% | | 9-1价差 | 9.0 | 9.0 | 0 | 22.46% | ## 行情回顾 - **马棕**：本周马棕油期货持续偏弱调整，重心小幅下移，市场回归基本面。 - **美豆及豆油**：CBOT大豆先涨后跌，重心小幅下移；豆油呈现高位震荡，受生物柴油政策与原油波动影响。 - **国内油脂**：整体震荡偏弱，棕榈油跌幅最大，豆油与菜油相对平稳。 ## 后市展望 - **棕榈油**：中短期增产季累库与原油矛盾为主，长期关注产量与生物柴油需求的矛盾。 - **豆油**：国内供需矛盾有限，价格跟随外围油脂变化。 - **菜油**：中短期关注地缘及原油影响，长期聚焦北美种植季与国内到港压榨矛盾。 ## 风险提示 - 地缘危机 - 东南亚产量超预期变动 - 印尼生柴政策超预期 - 中加及中美贸易关系突发变化 - 美国生物柴油政策变化 - 能源价格大幅波动 ## 棕榈油供需分析 ### 马来西亚 - **MPOB报告**：4月产量162.98万吨（环比+18.37%），出口130.3万吨（环比-14.34%），库存230.95万吨（环比+1.71%）。 - **ITS出口数据**：5月1-10日出口412,810吨，环比+8.5%。 - **AmSpec出口数据**：5月1-10日出口359,453吨，环比-10.8%。 - **SPPOMA数据**：5月1-10日产量环比-24.77%，单产环比-20.51%，出油率环比-0.81%。 ### 印尼 - **GAPKI数据**：2月产量550万吨（环比+4.96%），出口330万吨（环比+7.14%），库存203万吨（环比-4.2%）。 - **B50政策**：预计2026年7月1日起实施，将对棕榈油供需造成影响。 ## 国际油脂价格与价差 | 日期 | 豆油价格（美元） | 菜油价格（美元） | 马来CPO价格（美元） | 葵花籽油价格（美元） | |------|------------------|------------------|---------------------|----------------------| | 2024-01-02 | 850 | 1100 | 850 | 850 | | 2024-04-16 | 900 | 1150 | 950 | 900 | | 2024-07-30 | 950 | 1050 | 900 | 950 | | 2024-11-11 | 1000 | 1150 | 1200 | 1150 | | 2025-02-24 | 950 | 1100 | 1150 | 1150 | | 2025-06-11 | 1050 | 1250 | 1100 | 1150 | | 2025-09-25 | 1100 | 1300 | 1150 | 1350 | | 2026-01-07 | 1150 | 1400 | 1200 | 1450 | | 2026-04-23 | 1250 | 1750 | 1250 | 1500 | ## 印度植物油进口情况 | 月份 | 棕榈油进口量（吨） | 豆油进口量（吨） | 葵油进口量（吨） | |------|---------------------|------------------|------------------| | 2024-01-31 | 51,210,000 | 236,030,000 | 43,420,000 | | 2024-03-31 | 1,450,000 | 350,000 | 250,000 | | 2024-05-31 | 1,250,000 | 380,000 | 250,000 | | 2024-06-30 | 1,350,000 | 350,000 | 250,000 | | 2024-08-31 | 1,550,000 | 350,000 | 250,000 | | 2024-10-31 | 1,350,000 | 450,000 | 25,000 | | 2024-12-31 | 1,450,000 | 175,555.55 | 35,000 | ## 数据来源与更新频率 - **MPOB**：马来西亚棕榈油供需数据，更新频率为月度。 - **GAPKI**：印尼棕榈油供需数据，更新频率为月度。 - **SEAI**：印度植物油进口数据，更新频率为月度。 - **ICEA印度**：植物油库存数据，更新频率为月度。 ## 图表信息 - **马棕油期货价格**：本周价格为8435元/吨，上周价格为8487元/吨，周涨跌为-52元/吨，涨跌幅为-0.61%。 - **豆油期货价格**：本周价格为8435元/吨，上周价格为8487元/吨，周涨跌为-52元/吨，涨跌幅为-0.61%。 - **菜油期货价格**：本周价格为9537元/吨，上周价格为9755元/吨，周涨跌为-218元/吨，涨跌幅为-2.23%。 - **棕榈油现货价格**：华东_张家港为9220元/吨，华北_天津为9400元/吨，华南_广州为9285元/吨。 - **菜油现货价格**：华东_张家港为10135元/吨，华南_湛江为7785元/吨，华南_防城港为9680元/吨。 ## 棕榈油价格及价差 | 日期 | 印尼CPO价格（美元） | 马来CPO价格（美元） | 印尼-马来CPO价差（美元） | |------|---------------------|---------------------|--------------------------| | 2026-05-15 | 1049.58 | 9420.0 | -1069.58 | ## 印尼CPO参考价及出口税率 | 月份 | CPO参考价（美元） | 出口税（美元） | 毛棕榈油Levy（%） | 精炼棕榈油Levy（%） | |------|------------------|---------------|------------------|--------------------| | 2026年4月 | 989.63 | 148 | 10 | 4.75-9.5 | | 2026年5月 | 1049.58 | 178 | 10 | 4.75-9.5 | ## 棕榈油库存情况 | 日期 | 马来西亚棕榈油库存（万吨） | 印尼棕榈油库存（万吨） | |------|-----------------------------|-------------------------| | 2026-04-30 | 230.95 | 203.00 | | 2026-05-15 | 230.95 | 203.00 | ## 总结 本报告指出，当前棕榈油、豆油和菜油均呈现震荡走势，主要受增产、出口、库存及原油价格影响。中短期市场以基本面为主导，长期则关注政策与供需矛盾。操作建议以区间操作为主，关注政策变化与市场动态。