> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 消费产业2026年6月社零点评总结 ## 核心内容 2026年6月，中国社会消费品零售总额（社零）为42,691亿元，同比增长1.0%，高于市场预期，实现边际回暖。整体消费动能有所修复，但主要拖累仍来自汽车、家电等国补品类。剔除汽车和石油类后，限额以上零售额同比增长4.7%，显示非国补品类表现总体稳健。消费结构中，必选消费保持韧性，服务消费持续增长，可选消费内部呈现分化趋势。 ## 主要观点 - **社零边际回暖**：6月社零增速较5月明显改善，重新转正，消费动能边际修复。 - **消费结构优化**：商品零售和餐饮收入增速均实现环比回升，消费内部结构亮点增多。 - **政策预期强化**：当前消费板块持仓低、估值低、股息高，具备阶段性配置机会。 - **四条主线建议**： 1. **农业/生猪**：供给侧反转确定性高，猪价低位震荡，行业深亏叠加政策调控，产能持续去化。 2. **服务消费**：长期扩容趋势明显，居民消费向“体验型”升级，文旅、餐饮、演出赛事等线下消费有望率先修复，养老、医疗等具备中长期潜力。 3. **必选/食品饮料**：估值洼地，股息托底，具备困境反转潜力。大众食品高频刚需，受益于CPI温和回升；白酒板块估值处于历史低位，若流动性宽松，估值修复空间可期。 4. **新消费**：把握长期消费结构变化，关注四大结构性增量： - 满足情绪与健康价值的新产品/品类（如IP消费、户外运动）； - AI与大模型应用催生的新技术场景； - 折扣零售等新渠道满足性价比需求； - 消费企业加快出海步伐开拓新市场。 ## 关键信息 - **社零数据**： - 总额：42,691亿元，同比+1.0%； - 限额以上商品零售总额：15,979亿元，同比-2.2%； - 剔除汽车、石油类后限额以上零售额同比+4.7%； - 商品零售同比+0.9%，环比+1.6ppts； - 餐饮收入同比+1.2%，环比+0.6ppts； - CPI同比+1.0%，消费恢复基础仍需巩固。 - **分品类表现**： - **必选消费**：粮油食品、日用品保持正增长，但增速有所回落； - **可选消费**：化妆品、鞋服针织表现改善，而家电、家具、建筑装潢等地产链品类承压； - **服务消费**：1-6月服务零售额优于商品零售，消费向“体验型”升级。 - **风险因素**： - 国内消费市场复苏不及预期； - 地缘政治、自然灾害、全球流动性、关税提升、汇率波动等外部风险； - 地产销售和交付改善不达预期； - 动物疫病、猪价、粮食价格波动等； - 行业政策、监管、竞争加剧、技术进展不及预期等； - 跨境电商、国际物流成本、内容平台用户流失等。 ## 投资策略 建议沿以下四条主线进行配置： 1. **农业/生猪**：供给侧反转，是“高切低”中首选的左侧布局窗口。 2. **服务消费**：长期扩容趋势，未来政策重心可能向服务消费倾斜。 3. **必选/食品饮料**：估值洼地，具备股息托底和困境反转潜力。 4. **新消费**：把握长期消费结构变化，关注新产品、新技术、新渠道和新市场。 ## 作者信息 - 姜娅、李鑫、盛夏、徐晓芳、冯重光、杨清朴、蒋若涵、谢聪：分别为消费产业、新零售、农林牧渔与食品饮料、美妆与商业等领域的首席分析师及行业分析师。 ## 免责声明 本文节选自中信证券研究部2026年7月16日发布的《消费产业2026年6月社零点评—6月社零边际回暖，必选韧性延续》报告。具体分析内容（包括相关风险提示）请详见报告。本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，不构成对非专业投资者的推荐。 ```