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国投证券（香港）有限公司研究部总结

核心内容概述

国投证券国际研究部近期发布报告，分析了标普500指数2026年第一季度的盈利预期及主要行业表现，并对安踏体育（2020.HK）进行了公司点评。报告指出，尽管市场对油价上涨有所担忧，但美国企业整体盈利预期依然强劲，标普500指数首季净利润率有望创历史新高，达到13.4%，较上一季度的13.2%有所提升。同时，各行业盈利能力分化明显，科技、金融和材料板块表现突出，而能源、通讯服务和房地产板块则面临盈利压力。

标普500指数盈利预期

• 2026年第一季度净利润率：预计为13.4%，创自2009年以来新高。
• 行业表现分化：
  • 表现较好：资讯科技（25.4% → 29.1%）、金融（18.7% → 20.2%）、材料（8.2% → 10.2%）。
  • 表现较弱：能源（8.1% → 6.6%）、通讯服务（16.0% → 14.1%）、房地产（35.1% → 33.7%）。
• 盈利增长预期：
  • 2026年第一季度：EPS同比增长13.8%。
  • 2026年第二季度：EPS同比增长19.8%。
  • 2026年第三季度：EPS同比增长21.1%。
  • 2026年第四季度：EPS同比增长19.4%。
• 策略建议：重点关注科技硬件行业，因其具备高利润率优势；同时警惕能源及工业板块的盈利压力。

公司点评：安踏体育（2020.HK）

主品牌表现

• 收入：2025年同比增长3.7%至347.54亿元。
• 毛利率：同比下降0.9个百分点至53.6%。
• 经营利润率：同比下降0.3个百分点至20.7%。
• 全球化布局：推进“千店计划”，目标在2028年前于东南亚设立1,000家零售网点；成功进驻北美及欧洲主流零售渠道，并在亚马逊平台开展电商业务；北美首家安踏旗舰店于2026年初启动。

FILA品牌表现

• 收入：2025年同比增长6.9%至284.69亿元。
• 毛利率：同比下降1.4个百分点至66.4%。
• 经营利润率：同比增长0.8个百分点至26.1%。
• 电商表现：双11期间在天猫及抖音平台表现卓越，羽绒服及老爹鞋品类稳居第一，展现强大市场竞争力。

其他品牌表现

• 收入：以DESCENTE、KOLON为主，同比增长59.2%至169.96亿元。
• 毛利率：同比下降0.4个百分点至71.8%。
• 全球化进展：
  • 收购狼爪，制定五年全球品牌复兴计划，预计2026年下半年至2027年可见成效。
  • 战略投资PUMA，持股约29.06%，成为其最大股东，目前交易尚未完成，正推进全球反垄断审批。

投资建议

• 盈利预测：2026-2028年EPS预计为5.60/5.81/6.35元（前值为2026/2027年5.00/5.45元）。
• 估值与目标价：参考行业平均估值并考虑龙头溢价，给予2026年18倍PE，目标价112港元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能导致需求疲软。
• 行业竞争风险：市场竞争加剧可能影响利润率。
• 渠道拓展风险：渠道拓展不及预期可能影响增长。

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  • 国内：4008695517

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