> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券（香港）有限公司研究部总结 ## 核心内容概述 国投证券国际研究部近期发布报告，分析了标普500指数2026年第一季度的盈利预期及主要行业表现，并对安踏体育（2020.HK）进行了公司点评。报告指出，尽管市场对油价上涨有所担忧，但美国企业整体盈利预期依然强劲，标普500指数首季净利润率有望创历史新高，达到13.4%，较上一季度的13.2%有所提升。同时，各行业盈利能力分化明显，科技、金融和材料板块表现突出，而能源、通讯服务和房地产板块则面临盈利压力。 ## 标普500指数盈利预期 - **2026年第一季度净利润率**：预计为13.4%，创自2009年以来新高。 - **行业表现分化**： - **表现较好**：资讯科技（25.4% → 29.1%）、金融（18.7% → 20.2%）、材料（8.2% → 10.2%）。 - **表现较弱**：能源（8.1% → 6.6%）、通讯服务（16.0% → 14.1%）、房地产（35.1% → 33.7%）。 - **盈利增长预期**： - 2026年第一季度：EPS同比增长13.8%。 - 2026年第二季度：EPS同比增长19.8%。 - 2026年第三季度：EPS同比增长21.1%。 - 2026年第四季度：EPS同比增长19.4%。 - **策略建议**：重点关注科技硬件行业，因其具备高利润率优势；同时警惕能源及工业板块的盈利压力。 ## 公司点评：安踏体育（2020.HK） ### 主品牌表现 - **收入**：2025年同比增长3.7%至347.54亿元。 - **毛利率**：同比下降0.9个百分点至53.6%。 - **经营利润率**：同比下降0.3个百分点至20.7%。 - **全球化布局**：推进“千店计划”，目标在2028年前于东南亚设立1,000家零售网点；成功进驻北美及欧洲主流零售渠道，并在亚马逊平台开展电商业务；北美首家安踏旗舰店于2026年初启动。 ### FILA品牌表现 - **收入**：2025年同比增长6.9%至284.69亿元。 - **毛利率**：同比下降1.4个百分点至66.4%。 - **经营利润率**：同比增长0.8个百分点至26.1%。 - **电商表现**：双11期间在天猫及抖音平台表现卓越，羽绒服及老爹鞋品类稳居第一，展现强大市场竞争力。 ### 其他品牌表现 - **收入**：以DESCENTE、KOLON为主，同比增长59.2%至169.96亿元。 - **毛利率**：同比下降0.4个百分点至71.8%。 - **全球化进展**： - 收购狼爪，制定五年全球品牌复兴计划，预计2026年下半年至2027年可见成效。 - 战略投资PUMA，持股约29.06%，成为其最大股东，目前交易尚未完成，正推进全球反垄断审批。 ### 投资建议 - **盈利预测**：2026-2028年EPS预计为5.60/5.81/6.35元（前值为2026/2027年5.00/5.45元）。 - **估值与目标价**：参考行业平均估值并考虑龙头溢价，给予2026年18倍PE，目标价112港元。 - **评级**：维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：经济下行可能导致需求疲软。 - **行业竞争风险**：市场竞争加剧可能影响利润率。 - **渠道拓展风险**：渠道拓展不及预期可能影响增长。 ## 联系方式 - **客户服务热线**： - 香港：22131888 - 国内：4008695517 ## 免责声明 - 本报告仅作参考用途，不构成任何投资邀请。 - 报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。 - 报告观点可能与公司内部其他部门或销售人员意见不同。 - 报告内容不得以任何方式再分发，尤其不得传至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发给美国人士。 - 报告受版权保护，未经授权不得复制、分发或出版。 ## 规范性披露 - **分析师无关联关系**：本报告分析师或其有联系者未担任所提及公司董事或高级职员。 - **无财务权益**：分析师或其有联系者未拥有所提及公司相关的财务权益。 - **财务权益披露**：国投证券国际对所提及公司财务权益少于1%或完全不拥有。 ## 公司评级体系 | 评级 | 预期收益率 | |------|-------------| | 买入 | 15% 以上 | | 增持 | 5% 至 15% | | 中性 | -5% 至 5% | | 减持 | -5% 至 -15% | | 卖出 | -15% 以下 |