> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 一、核心内容 本次晨会围绕近期重要经济金融新闻、行业事件及公司公告进行点评，重点聚焦**商贸零售行业**的政策导向与发展趋势，分析下沉市场消费政策对行业的影响，并提出投资建议与风险提示。 ## 二、主要观点 ### 1. 下沉市场政策红利释放 - **政策背景**：2026年8月18日，商务部等9部门联合发布《关于进一步激发下沉市场活力 活跃县域消费的意见》，提出18条具体举措，系统部署激发下沉市场活力。 - **政策内容**： - 加快存量商业设施更新，重点支持县城传统百货、老旧购物中心的升级改造； - 引导连锁企业加速下沉，推动高能级消费载体建设； - 合理布局大型商业综合体，引进国内外品牌开设区域首店； - 支持国货潮品下沉县域市场； - 推动绿色智能产品下乡，扩大农村充电设施覆盖； - 培育多元融合消费场景，如“人工智能+消费”、“康养+”、“农业+”等。 ### 2. 下沉市场消费潜力巨大 - 下沉市场是零售行业最重要的增量来源，消费升级空间显著； - 政策方向与行业趋势高度契合，具备下沉渠道布局和品牌下沉能力的企业将直接受益； - 物流基础设施是县域消费的关键瓶颈，政策支持产地仓、冷链仓储等建设，将降低流通成本，利好供应链企业。 ### 3. 当前零售行业发展趋势 - **服务消费复苏**：文旅、体育、通讯信息等服务业态成为消费复苏的核心引擎，建议关注旅游零售相关业态； - **业态结构性分化**：线下零售中，便利店、超市等效率型业态保持扩张，而品牌专卖店持续收缩，需关注积极进行新业态调改升级的企业； - **化妆品消费韧性**：1—7月化妆品消费跑赢社零整体，头部国货品牌具备“高频消费+高溢价+国产替代加速”三大特征，平台化机制逐步成型，值得关注。 ## 三、投资建议 - **行业评级**：维持“增持”评级； - **重点关注方向**： 1. **国货美容护理头部品牌**，尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平等； 2. **积极进行新业态调改升级的线下零售业态**； 3. **电商零售相关标的**； - **政策催化**：当前商贸零售板块估值处于历史相对低位，政策红利释放将带来估值修复的弹性空间。 ## 四、风险提示 1. 居民消费复苏不及预期； 2. 行业竞争加剧，企业盈利能力承压； 3. 国际贸易政策波动及汇率变化风险。 ## 五、重要声明 - 本晨会纪要由湘财证券股份有限公司研究所编写，基于合法获取的信息，但对其来源、准确性及完整性不作保证； - 本纪要仅供湘财证券客户参考，不构成投资建议； - 投资者应自主决策并承担相应风险，任何关于收益或损失的承诺均为无效； - 未经湘财证券书面许可，不得以任何形式转载、复制或发布本纪要内容； - 湘财证券保留追究法律责任的权利。