> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光伏行业总结：于谷底处，候黎明时 ## 核心内容 当前光伏行业已进入需求触底阶段，2026年H2起国内外装机有望逐步改善。行业供给侧“反内卷”从自律倡议转向硬性制度约束，通过统一成本核算模型、强化价格合规监管、实施强制能效国标等方式推动落后产能加速出清，竞争重心转向技术与效率的提升。在这一背景下，具备高效技术、清晰竞争格局及盈利修复确定性的细分龙头有望率先受益，迎来结构性机会。 ## 主要观点 - **需求方面**：国内光伏装机需求在“136号文”绿电入市、高基数效应、组件库存高企等因素影响下已连续回落，需求底部基本确立。2026年国内装机预计降至200GW，全球装机预计降至490GW。2026年H2起，国内外装机有望边际回暖，2027年全球装机预计回升至530GW以上。 - **供给方面**：2026年7月《光伏行业成本核算模型通则》发布，统一全产业链成本披露口径，为价格合规监管提供量化标尺。2027年1月将实施的强制能效国标将对中游电池组件供需格局产生更大影响，预计落后产能出清占比达45%左右。 - **行业趋势**：行业竞争从价格博弈转向良率、能耗、工艺等硬实力比拼，供需格局逐步重塑。中游和辅材环节龙头因具备高效技术优势与清晰格局，有望率先受益。 - **技术路线**：N型技术（如TOPCon、BC）在能效标准下将逐步替代部分落后产能，BC组件在国内集采及海外市场享有明确溢价。贱金属浆料替代浪潮有望进一步拉大盈利优势。 - **辅材环节**：胶膜行业一家独大，盈利韧性突出；光伏玻璃库存回落、价格触底反弹，龙头受益于盈利阶段性修复。 - **投资策略**：建议围绕高效电池技术、格局优异的辅材龙头、技术迭代成长赛道、成本领先的硅料寡头四条主线布局。 ## 关键信息 ### 需求预测 | 年份 | 国内装机（GW） | 全球装机（GW） | |------|----------------|----------------| | 2026 | 200 | 490 | | 2027 | 530以上 | 530以上 | ### 价格敏感度测算（IRR变化） | 组件价格（元/W） | 机制电价折价幅度0% | 5% | 10% | 15% | 20% | 25% | 30% | |------------------|-------------------|----|-----|-----|-----|-----|-----| | 0.65 | 6.68% | 6.24% | 5.81% | 5.38% | 4.96% | 4.55% | 4.14% | | 0.70 | 6.45% | 6.02% | 5.60% | 5.18% | 4.77% | 4.36% | 3.96% | | 0.75 | 6.23% | 5.80% | 5.39% | 4.98% | 4.58% | 4.18% | 3.79% | | 0.80 | 6.01% | 5.60% | 5.19% | 4.79% | 4.39% | 4.00% | 3.62% | | 0.85 | 5.80% | 5.39% | 4.99% | 4.60% | 4.21% | 3.83% | 3.46% | | 0.90 | 5.60% | 5.20% | 4.81% | 4.42% | 4.04% | 3.67% | 3.30% | ### 铜基浆料市场空间预测 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E | |------|------|------|------|------|------|------|------| | 全球光伏新增装机容量（GW） | 525 | 585 | 490 | 530 | 590 | 680 | 800 | | 铜基浆料渗透率（%） | 1.6 | 2.5 | 10.6 | 16.4 | 25.7 | 37.4 | 47.5 | | 全球铜基浆料市场空间（亿元） | 3 | 6 | 25 | 38 | 61 | 96 | 134 | ## 投资策略 1. **高效电池技术引领者**：BC等高效技术路线在国内外市场享有明确产品溢价，且贱金属浆料替代有望进一步提升盈利弹性。 2. **格局优异的辅材龙头**：胶膜行业一家独大，盈利韧性突出；光伏玻璃价格和盈利迎阶段性修复，龙头优势凸显。 3. **技术迭代驱动的成长赛道**：光伏浆料双寡头格局稳固，铜基贱金属替代加速推进，中长期成长空间广阔。 4. **成本领先的硅料寡头**：在“反内卷”约束下，硅料价格有望回归理性，具备能耗与成本优势的先进大厂将受益。 ## 风险因素 - 全球光伏装机需求增长不及预期； - “反内卷”政策落地效果不及预期； - 落后产能出清进度低于预期； - 产业链价格修复节奏低于预期； - 海外贸易壁垒进一步抬升； - 新型电池及浆料技术迭代不及预期。 ## 附录 - **资料来源**：国家能源局、索比光伏网、国网新能源云、IEA、IRENA、海关总署、EIA、CPIA、国际能源网、北极星太阳能光伏网、中信证券研究部等。