20260331-宏源期货-有色金属周报-铜_美以与伊朗军事冲突与谈判反复或扰动铜价_33页_3mb

有色金属周报-铜总结

核心内容概述

本报告聚焦于2026年3月31日的铜市场动态，涵盖全球及中国铜价走势、库存变化、供给与需求情况，以及相关投资策略与风险提示。报告指出，当前铜市场受到多重因素影响，包括地缘政治风险、全球经济预期、货币政策变化及国内供给与需求的调整。

主要观点

1. 铜价走势与市场结构

• 沪铜：近远月合约呈现Back结构，基差为负且处于合理区间，月差为正。
• COMEX铜：近远月合约呈现Contango结构，价差处于合理区间。
• 地缘政治风险：美以与伊朗的军事冲突及谈判反复可能扰动铜价，导致沪铜价格宽幅震荡。
• 特朗普关税政策：若其政府对进口铜征收15%关税并在2028年提高至30%，可能对市场产生影响。

2. 库存变化

• 中国电解铜社会库存：较上周减少，显示市场供应紧张。
• 中国保税区电解铜库存：较上周减少，表明进口窗口打开，库存下降。
• 伦金所电解铜库存：较上周增加，LME库存变化可能影响全球铜价。
• COMEX电解铜库存：较上周减少，库存下降可能支撑价格。

3. 供给端分析

• 铜矿生产扰动：国内外多个铜矿存在生产问题，导致中国铜精矿进口指数持续为负，预示供给偏紧。
• 粗铜加工费下降：国内粗铜加工费较上周下降，影响冶炼厂生产。
• 阳极板产能开工率下降：中国废产阳极板产能开工率较上周下降，进一步加剧供给紧张。
• 冶炼厂检修产能增加：国内冶炼厂4-5月检修产能环比增加，可能影响4月粗铜生产量。

4. 需求端分析

• 铜材加工企业订单充足：尽管铜价波动影响采购意愿，但存量订单充足。
• 铜电线电缆产能开工率上升：需求有所好转，但建筑工程订单表现乏力。
• 铜漆包线需求疲软：接单量和产能开工率较上周下降，生产成本上升难向下游传导。
• 铜板带与铜箔需求分化：铜板带产能开工率上升，但铜箔因新增订单增长乏力，产能开工率或环比下降。
• 铜管与黄铜棒需求变化：铜管产能开工率上升，但黄铜棒产能开工率下降，传统五金领域订单平稳。

关键信息

供给端

• 中国铜精矿进口指数为负，预示供给预期偏紧。
• 国内粗铜加工费下降，阳极板产能开工率下降，冶炼厂检修产能增加，可能导致4月粗铜生产量减少。
• 国内电解铜生产量或环比减少，进口量或环比增加。
• 国内废铜进口窗口打开，4月进口量或环比增加，但难改供给偏紧预期。

需求端

• 铜价波动影响终端采购意愿，但存量订单支撑需求。
• 铜电线电缆产能开工率上升，但铜漆包线需求疲软。
• 铜板带产能开工率上升，铜箔需求分化，锂电和电子电路铜箔4月产能开工率或环比下降。
• 铜管产能开工率上升，黄铜棒产能开工率下降。

库存端

• 中国电解铜社会库存连续下降，保税区库存减少。
• 伦金所库存增加，COMEX库存减少，国内外电解铜总库存量减少。
• COMEX非商业多头与空头持仓比值下降，反映市场情绪变化。

投资策略

• 建议投资者暂时观望沪铜、伦铜及美铜的套利机会。
• 关注沪铜在89000-92000附近支撑位及98000-100000附近压力位。
• 伦铜关注11000-11500支撑位及12500-13600压力位。
• 美铜关注4.9-5.2支撑位及5.5-5.8/6.2压力位。

风险提示

• 经济与就业预期变动：可能影响铜需求。
• 货币政策预期变动：美联储等央行政策趋紧可能推高铜价。
• 地缘政治风险变动：美以与伊朗冲突及谈判反复可能扰动市场。
• 国内供给与需求调整：如冶炼厂检修、废铜进口政策变化等。

结论

当前铜市场受到供给紧张、库存下降及地缘政治不确定性等多重因素影响，铜价呈现震荡走势。投资者需关注市场支撑与压力位，同时留意政策变化与供需动态。整体来看，供给偏紧与需求分化可能继续影响铜价走势，建议保持谨慎观望态度。