20260412-创元期货-铝产业链周度报告_美伊谈判无果_或再度陷入地缘交易之中_21页_1mb

铝产业链周度报告总结

核心内容概述

2026年4月12日发布的铝产业链周度报告显示，中东局势持续紧张，美伊谈判未能达成共识，霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，对全球铝供应产生重大影响。同时，国内铝产业链整体呈现供需双弱格局，出口有所提振，但内需仍显疲软。氧化铝市场则因严重过剩和成本压力重回弱势。

主要观点

1. 铝市场走势

• 国内铝价：沪铝维持contango结构，铝锭继续累库，现货贴水但幅度收窄。
• 海外铝价：伦铝呈现back结构，LME0-3溢价创下历史新高，海外现货紧张压力加剧。
• 需求端：国内下游加工行业开工率维持在64.7%左右，但整体需求乏力，预计3-4月出口将有明显增长。
• 库存变化：国内铝锭库存继续累库，铝棒库存已确认拐点，海外库存紧张，LME仓单库存持续下降。
• 策略建议：地缘风险可能升级，供应端减产扩大可能性存在，低吸策略优于追高；此前内外正套头寸可逐步止盈，关注国内现货反馈或有月间正套参与机会。

2. 氧化铝市场

• 价格走势：氧化铝盘面因成本估值抬升反弹，但因严重过剩压力重新跌落，CIF报价跌至67美元/吨。
• 供需状况：国内氧化铝产量维持高位，二季度有近780万吨新产能释放，加剧过剩压力；海外中东铝厂减产，导致氧化铝需求骤降，进一步加剧过剩。
• 库存压力：氧化铝累库趋势不改，仓单压力较大，港口库存紧张，全环节库存维持高位。
• 策略建议：氧化铝市场维持底部偏弱震荡格局，直到产能出清。

3. 铝土矿市场

• 国内供应：铝土矿产量稳定，价格变化不大。
• 海外供应：由于海运费上涨，CIF报价一度反弹至69美元/吨，但中东铝厂减产导致铝土矿现货承压，报价回落。
• 政策影响：几内亚尚未出台最终铝土矿限制政策，政府在矿山间的利益权衡过程超预期，多头资金逐步离场。

关键信息

供应端

• 国内电解铝：2026年3月运行产能接近4510万吨，1-3月产量累计同比 $+3.15%$，周度产量86.48万吨 $(+0.42%)$。
• 海外电解铝：中东地区三家铝厂减产，合计影响243万吨产能，占全球产能 $9%$，且多数依赖天然气发电，局势恶化风险仍存。
• 铝土矿：国内产量520万吨，同比基本持平；海外CIF报价回落至67美元/吨，几内亚政策尚未落地。

需求端

• 国内需求：下游加工行业开工率 $64.7%$，铝型材、铝板带、铝线缆、铝箔等细分行业开工率均未明显回升。
• 出口表现：1-2月铝材出口量同比 $+12.7%$，1-2月铝制品出口同比 $+27.8%$，预计3-4月出口数据将显著增长。

库存情况

• 国内铝锭：库存继续累库至144.8万吨，铝棒库存拐点已确认。
• 海外铝锭：LME库存持续下降，不足40万吨，现货偏紧。

产业链分析

1. 铝

• 价格结构：沪铝维持contango，伦铝back结构加强。
• 成本变化：氧化铝价格回落，动力煤价格反弹，原油价格上涨带动电解铝成本上升。
• 出口影响：内外比价回落利好出口利润，但进口亏损加深，预计3-4月进口量将回落。

2. 氧化铝

• 价格波动：受成本估值和基本面过剩双重影响，价格波动明显。
• 产能释放：国内二季度有近780万吨新产能释放，海外中东铝厂减产进一步加重过剩压力。
• 库存压力：国内氧化铝库存继续累库，海外库存紧张，叠加政策不确定性，市场情绪偏空。

3. 铝土矿

• 价格回落：CIF报价跌至67美元/吨，几内亚政策尚未明确，市场观望情绪浓厚。
• 供应稳定：国产矿价格稳定，海外供应受海运成本和中东减产影响，短期承压。

研究团队信息

• 创元研究团队：
  • 李玉芬：有色金属组研究员，专注于铝、氧化铝、锡等品种上下游分析。
  • 许红萍、廉超：创元期货研究院院长及联席院长，拥有丰富期货研究和交易经验。
  • 其他团队成员：涵盖宏观金融、黑色建材、能源化工、农副产品等多个领域，具有专业背景和行业经验。

风险提示

• 地缘政治风险：中东局势未平息，减产扩大风险存在，可能进一步影响全球铝供应。
• 政策不确定性：几内亚铝土矿政策尚未出台，可能对海外铝土矿市场造成较大影响。
• 供需失衡：全球电解铝供需缺口达88万吨，氧化铝市场持续面临严重过剩压力。

总结

本报告指出，当前铝产业链受到中东局势和地缘政治风险的显著影响，供应端减产和库存变化成为主要交易逻辑。国内需求恢复缓慢，但出口表现较好，预计3-4月出口将显著增长。氧化铝市场因成本压力和严重过剩重回弱势，铝土矿市场则因政策不确定性和海运成本波动而承压。整体来看，产业链仍处于调整阶段，需关注地缘风险、政策变化及供需动态。