> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上海家化2026年半年报总结 ## 核心内容概述 上海家化（600315）2026年上半年业绩显著改善，盈利能力大幅提升，主要得益于美妆业务快速增长、采购降本、海外退税以及运营效率提升。公司维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将持续增长。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2026H1营收**：37.9亿元，同比增长9.0%。 - **2026H1归母净利润**：3.81亿元，同比增长43.4%。 - **2026H1扣非净利润**：3.52亿元，同比增长58.9%。 - **2026Q2营收**：20.0亿元，同比增长12.4%。 - **2026Q2归母净利润**：1.59亿元，同比增长226.7%。 - **2026Q2扣非净利润**：0.86亿元，同比增长195.6%。 ### 盈利能力改善 - **毛利率**：2026H1达到66.3%，同比增长3.0个百分点，主要受益于美妆品类占比提升、采购优化、海外退税及生产自动化。 - **费用率**：销售费用率47.2%（同比+3.4pct），管理费用率7.1%（同比-0.9pct），研发费用率2.3%（同比-0.2pct）。 - **净利率**：2026H1净利率10.0%，同比增长2.4个百分点；扣非净利率9.3%，同比增长2.9个百分点。 ### 分品类表现 - **美妆业务**：收入10.3亿元（yoy+38.2%），占比27.2%，毛利率74.4%，为四大品类中最高，重点产品如佰草集大白泥、仙草油及玉泽屏障修护品类表现强劲。 - **个护业务**：收入17.4亿元（yoy+9.7%），占比46.0%，毛利率66.2%，六神花露水等产品支撑稳健增长。 - **创新业务**：收入3.3亿元（yoy-24.2%），占比8.7%，毛利率50.5%，收入承压但结构持续优化。 - **海外业务**：收入6.8亿元（yoy-3.0%），占比18.0%，毛利率61.9%，受海外退税及关税政策影响。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长(%) | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|-----------------------|------------|----------------------|------------|--------------|----------| | 2024A | 5,679 | -13.93 | -833.09 | -266.60 | -1.24 | -13.90 | | 2025A | 6,317 | 11.25 | 267.58 | 132.12 | 0.40 | 43.29 | | 2026E | 7,195 | 13.89 | 434.77 | 62.48 | 0.65 | 26.64 | | 2027E | 8,044 | 11.80 | 523.08 | 20.31 | 0.78 | 22.14 | | 2028E | 8,919 | 10.87 | 624.84 | 19.45 | 0.93 | 18.54 | ### 财务数据亮点 - **资产结构**：流动资产与非流动资产持续增长，货币资金及交易性金融资产增加。 - **负债结构**：流动负债与非流动负债均有所上升，但资产负债率控制在合理区间。 - **所有者权益**：归属母公司股东权益稳步提升，反映公司资本实力增强。 - **现金流**：2026年预计现金净增加额达594亿元，显示公司运营能力增强。 ### 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司美妆板块高增长，产品结构优化，运营效率提升，盈利能力显著改善，未来三年净利润预测上调。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 终端需求不及预期 - 公司战略调整及新品推广不及预期 - 海外关税政策变化 ## 战略与品牌优化 - **核心品牌焕新**：佰草集回归品牌战略，玉泽聚焦皮肤屏障修护赛道，推动品牌价值提升。 - **渠道优化**：线上渠道持续优化，抖音内容团队逐步内化，自播占比提升，增强营销效率。 - **产品升级**：六神推出清爽香氛沐浴露，切入母婴防护场景，提升产品附加值。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 17.23 | | 一年最低/最高价（元） | 16.12/29.75 | | 市净率（倍） | 1.64 | | 流通A股市值（百万元） | 11,582.45 | | 总市值（百万元） | 11,582.45 | ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 10.26 | 10.72 | 11.50 | 12.21 | | ROIC（%） | 1.76 | 5.55 | 6.06 | 6.78 | | ROE（%） | 3.88 | 6.04 | 6.77 | 7.61 | | 资产负债率（%） | 32.76 | 34.27 | 34.77 | 35.94 | ## 总结 2026年上半年，上海家化实现营收与利润的双增长，盈利能力显著改善。公司通过聚焦美妆业务、优化渠道结构、提升运营效率，增强了市场竞争力。未来三年盈利预测上调，估值持续下降，公司基本面持续向好，维持“买入”评级。投资者需关注行业竞争、终端需求、战略执行及海外政策等风险因素。