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东吴证券晨会纪要总结（2026-01-15）

宏观策略核心内容

美国12月CPI数据点评

• 核心观点：2025年12月美国总体CPI与预期持平，核心CPI弱于预期，主要受二手车价格下跌、电信商价格战及季节性因素影响，属于短期扰动。
• 数据表现：
  • 总体CPI环比：+0.31%，与预期持平。
  • 核心CPI环比：+0.24%，低于预期的+0.3%。
  • 同比数据：总体CPI同比+2.68%，核心CPI同比+2.64%。
• 通胀结构：
  • 核心商品通胀回落至0%，核心服务通胀保持粘性。
  • 居住通胀环比由+0.09%提升至+0.4%，是核心服务通胀回升的主要动力。
  • 超级核心CPI环比由+0.352%回落至+0.287%，主要受教育通讯服务价格下跌拖累。
• 展望：2026年第一季度需关注美国增长与通胀数据超预期偏强的风险，可能压缩3/4月降息预期。财政与货币宽松脉冲叠加季节性因素，或推动数据上行，进而影响市场对美联储降息节奏的预期。

固收金工核心内容

债市逆风中的生存法则

• 历史回溯：2016-2018年债市熊市由政策收紧主导，短端利率率先上行，随后长端利率跟进。
• 当前环境：
  • 长端利率率先上行，短端利率仍处低位。
  • 央行维持流动性宽松，政策收紧条件不成熟。
• 历史对比：2020年4月至2021年初，央行宽松背景下，市场预期经济“V型修复”，导致长端利率上行，但未形成系统性熊市，仅表现为曲线陡峭化。
• 策略启示：
  • 系统性熊市需“短端利率上行+流动性收紧”配合。
  • 当前环境下，收益率曲线陡峭化，货币型基金与债券型基金收益率倒挂问题将改善。
  • 建议采取加杠杆策略以获取收益。

行业推荐个股及其他点评

富临精工（300432）

• 事件：公司拟向宁德时代定增2.3亿股，募集31.75亿元，宁德时代拟全额认购，持股比例提升至12%。
• 战略意义：
  • 强化铁锂龙头地位，与宁德时代在电驱、机器人等领域实现全面战略合作。
  • 推动高压实密度磷酸铁锂产能建设，预计2026年有效产能达80万吨，2026年底达120万吨。
• 盈利预测：
  • 调整2025-2027年归母净利预期为5.4/20/28亿元，同比增长37%/273%/36%。
• 风险提示：电动车销量不及预期、定增进展不及预期、宁德时代采购量不及预期。

容百科技（688005）

• 事件：公司2025年Q4单季扭亏，预计2026年钠电正极出货量达万吨。
• 业绩表现：
  • 2025年全年预计归母净利-1.9~1.5亿元，Q4扭亏为盈。
  • 预计2026年归母净利4.6亿元，2027年8.5亿元。
• 业务进展：
  • 钠电正极放量在即，与宁德时代签订合作协议，保证采购量不低于需求60%。
  • 磷酸锰铁锂、富锂锰基、固态电解质等新产品进展显著，预计2026年实现量产。
• 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧。

潮宏基（002345）

• 业绩表现：
  • 2025年全年归母净利预计4.36-5.33亿元，同比大幅增长125%-175%。
  • 剔除女包减值后，珠宝主业全年归母净利约6.5亿元。
• Q4增长提速：
  • Q4归母净利预计1.19-2.16亿元，同比增长116%-292%。
• 战略方向：
  • 聚焦主品牌，拓展“1+N”渠道，加快国际化布局。
  • 推出“国潮”产品系列，精准契合年轻消费者需求。
• 盈利预测：
  • 调整2025-2027年归母净利预期为4.8/6.7/8.1亿元，对应PE为23/17/14倍。
• 风险提示：金价波动、开店不及预期、终端消费偏弱。

东土科技（300353）

• 政策影响：
  • 《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》发布，公司业务与政策高度契合。
  • 政策推动工业网络开放智能升级，公司TSN芯片、AUTBUS总线芯片等产品受益。
• 技术布局：
  • 自主工业操作系统与工业控制体系，为工业互联网与AI融合提供底层技术支撑。
• 盈利预测：
  • 维持2025-2027年归母净利预测为0.86/1.52/2.02亿元。
• 风险提示：政策推进不及预期、生态建设不及预期、技术研发不及预期。

投资评级标准

• 个股评级：
  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅介于5%-15%之间。
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅介于-5%至5%之间。
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅介于-15%至-5%之间。
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6个月内行业指数相对强于基准5%以上。
  • 中性：预期未来6个月内行业指数相对基准-5%至5%之间。
  • 减持：预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5%以上。

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