> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 药明康德2025年报点评总结 ## 核心内容 药明康德在2025年实现了显著的业绩增长，其盈利能力也有所提升，展现出强大的增长潜力和市场信心。以下为总结内容： ### 2025年业绩表现 - **总营收**：454.6亿元，同比增长15.8%。 - **持续经营业务收入**：434.2亿元，同比增长21.4%。 - **归母净利润**：191.5亿元，同比增长103%。 - **经调整Non-IFRS归母净利润**：149.6亿元，同比增长32.9%。 - **2025Q4营收**：125.99亿元，同比增长9.2%。 - **2025Q4归母净利润**：70.8亿元，同比增长143%。 - **2025Q4经调整Non-IFRS归母净利润**：44.2亿元，同比增长36.5%。 ### 分板块营收表现 - **WuXi Chemistry**：营收364.7亿元，同比增长25.5%。 - 小分子D&M营收199.2亿元，同比增长11.4%。 - TIDES营收113.7亿元，同比增长96.0%，在手订单同比增长20.2%。 - **WuXi Testing**：营收40.4亿元，同比增长4.7%。 - **WuXi Biology**：营收26.8亿元，同比增长5.2%。 ### 分地区营收表现 - **美国**：营收312.5亿元，同比增长34.3%。 - **欧洲**：营收48.2亿元，同比下降4.0%。 - **中国**：营收54.7亿元，同比下降3.5%。 - **日韩及其他地区**：营收18.8亿元，同比增长4.1%。 ### 盈利能力提升 - **经调整Non-IFRS毛利率**：提升6.6个百分点，达到47.6%。 - **经调整Non-IFRS归母净利率**：提升5.9个百分点，达到42.1%。 - **公司预计2026年收入**：513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18-22%。 - **预计2026年经调整Non-IFRS归母净利率**：保持稳定且有韧性。 ## 盈利预测与投资建议 - **2026-2028年归母净利润预测**：174.2亿元、209.3亿元、249.5亿元（上调后）。 - **2026年目标价**：146元，对应25倍PE。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 39,241 | 45,456 | 52,228 | 61,278 | 71,674 | | 营业利润(百万元) | 11,580 | 23,930 | 21,816 | 26,150 | 31,196 | | 归母净利润(百万元) | 9,450 | 19,151 | 17,415 | 20,928 | 24,953 | | 毛利率(%) | 41.5 | 47.6 | 52.3 | 52.6 | 52.8 | | 净利率(%) | 24.1 | 42.1 | 33.3 | 34.2 | 34.8 | | ROE(%) | 16.6 | 27.7 | 19.3 | 19.2 | 19.6 | | 市盈率 | 31.0 | 15.3 | 16.8 | 14.0 | 11.7 | | 市净率 | 5.0 | 3.7 | 2.9 | 2.5 | 2.1 | ## 风险提示 - 医药研发服务市场需求下降。 - 新分子需求不及预期影响产能利用率。 - 医药研发服务行业竞争加剧。 - 境外经营及国际政策变动。 - 行业监管政策变化。 ## 投资建议与分析师信息 - **投资评级**：买入。 - **目标价格**：146元。 - **分析师**： - 伍云飞（S0860524020001） - 张坤（S0860525090005） - **联系方式**： - 袁润璞（yuanrunpu@orientsec.com.cn） - 电话：021-63326320 ## 相关报告 - 行业龙头业绩高增，进一步上调全年指引：2025-11-06 - 业绩逐季提升，在手订单高速增长：2025-03-29 - 药明康德2024年报点评 - 单二季度环比改善，新分子业务增长强劲：2024-08-06 ## 可比公司估值表（2026年3月31日） | 公司 | 代码 | 最新价格(元) | 2024A每股收益 | 2025E每股收益 | 2026E每股收益 | 2024A市盈率 | 2025E市盈率 | 2026E市盈率 | |------------|--------|--------------|----------------|----------------|----------------|-------------|-------------|-------------| | 康龙化成 | 300759 | 27.98 | 0.98 | 0.91 | 1.13 | 28.67 | 30.90 | 24.77 | | 药石科技 | 300725 | 36.25 | 0.94 | 0.75 | 0.99 | 38.60 | 48.61 | 36.72 | | 阳光诺和 | 688621 | 64.18 | 1.58 | 1.79 | 2.46 | 40.52 | 35.85 | 26.14 | | 毕得医药 | 688073 | 55.40 | 1.29 | 1.75 | 2.45 | 42.88 | 31.66 | 22.64 | | 药明生物 | 02269 | 30.77 | 0.81 | 1.19 | 1.26 | 37.94 | 25.94 | 23.88 | ## 附注 - 本报告由东方证券研究所发布。 - 报告发布日期：2026年04月02日。 - 资料来源：公司数据、wind、东方证券研究所。