> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中航西飞（000768）2026年中报总结 ## 核心内容概览 中航西飞（000768）发布2026年中报，数据显示公司上半年业绩阶段性承压，但其盈利能力仍保持韧性。公司作为中国航空制造的重要参与者，同时布局军民两方面业务，具备长期成长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长动能充足。 ## 2026年中报关键数据 - **营业收入**：141.86亿元，同比下降26.94% - **归母净利润**：4.90亿元，同比下降28.91% - **第二季度营收**：71.84亿元，同比下降34.56% - **第二季度归母净利润**：2.43亿元，同比下降39.15% ## 主要观点 ### 1. 航空产品收入承压，毛利率逆势提升 - 公司航空产品收入为139.96亿元，同比下降27.33%，占营收的98.66%。 - 航空产品营业成本降幅高于收入降幅，毛利率同比提升1.11个百分点至8.26%，显示公司成本控制能力较强，盈利能力稳健。 ### 2. 产能提升支撑长期成长 - **民机领域**：子公司西飞国际航空制造（天津）引入关联方增资2.52亿元，有助于提升民机部件系统装配能力与交付规模。C919等机型批产交付爬坡，公司天津产线有望匹配行业需求。 - **军机领域**：国产大型运输机批量生产，运-20平台向空中加油、应急救援等场景延伸，国防现代化建设将带动军机业务增量。 - **新兴业务**：子公司陕飞正推进产品结构转型，前瞻布局低空经济、航空维修等业务，拓展成长空间。 ### 3. 长期成长路径多元 - 公司具备完整的民机部件生产制造体系及领先研制能力，同时在特种支援飞机、军贸体系化出海等领域有布局。 - 通过航空制造同源技术，公司开展AI视觉质量检测、复材结构件、增材制造等新兴赛道，延伸MRO维修服务，构建多元化成长路径。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（倍） | |--------|----------------------|----------------|----------------------|----------------|-------------|-----------| | 2024A | 43,216 | 7.23 | 1,023 | 18.87 | 0.37 | 57.60 | | 2025A | 41,014 | (5.10) | 1,151 | 12.49 | 0.41 | 51.20 | | 2026E | 42,659 | 4.01 | 1,255 | 9.00 | 0.45 | 46.98 | | 2027E | 45,650 | 7.01 | 1,431 | 14.00 | 0.51 | 41.21 | | 2028E | 48,851 | 7.01 | 1,659 | 16.00 | 0.60 | 35.53 | 分析师将2026—2027年归母净利润预测由13.4/16.0亿元下调至12.6/14.3亿元，并新增2028年归母净利润预测为16.6亿元，对应PE分别为47、41、36倍，维持“买入”评级。 ## 财务数据概览 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|--------|--------|--------|--------| | 流动资产 | 62,124 | 60,738 | 62,698 | 65,630 | | 非流动资产 | 15,722 | 15,773 | 16,045 | 16,544 | | 资产总计 | 77,847 | 76,511 | 78,743 | 82,174 | | 流动负债 | 56,729 | 53,993 | 54,724 | 56,394 | | 非流动负债 | (1,090)| (492) | 8 | 508 | | 负债合计 | 55,638 | 53,501 | 54,732 | 56,902 | | 归属母公司股东权益 | 22,208 | 23,010 | 24,011 | 25,272 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|--------|--------|--------|--------| | 营业总收入 | 41,014 | 42,659 | 45,650 | 48,851 | | 营业成本 | 38,234 | 39,613 | 42,222 | 45,002 | | 毛利率 | 6.78% | 7.14% | 7.51% | 7.88% | | 归母净利率 | 2.81% | 2.94% | 3.13% | 3.40% | | 净利润 | 1,151 | 1,255 | 1,431 | 1,659 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|--------|--------|--------|--------| | 经营活动现金流 | (8,354)| (540) | 1,084 | 2,390 | | 投资活动现金流 | (847) | (1,336)| (1,710)| (2,110)| | 筹资活动现金流 | 1,963 | 493 | 345 | 340 | | 现金净增加额 | (7,257)| (1,398)| (281) | 620 | ## 关键财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 每股净资产（元） | 7.99 | 8.27 | 8.64 | 9.09 | | ROIC（%） | 4.22 | 4.73 | 5.13 | 5.61 | | ROE（%） | 5.18 | 5.45 | 5.96 | 6.57 | | 资产负债率（%） | 71.47 | 69.93 | 69.51 | 69.25 | | P/B（倍） | 2.65 | 2.56 | 2.46 | 2.33 | ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------------------|--------------| | 收盘价（元） | 21.20 | | 一年最低/最高价（元） | 19.20/31.96 | | 市净率（倍） | 2.63 | | 流通A股市值（百万元） | 58,859.98 | | 总市值（百万元） | 58,948.93 | ## 风险提示 1. 航空产品生产及交付不及预期 2. 民机产能建设及订单释放不及预期 3. 原材料及物流成本上涨风险 ## 投资建议 公司作为航空制造龙头企业，拥有军民双线业务布局，短期业绩承压但长期成长空间广阔。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力与成长潜力。 ## 免责声明 本报告为东吴证券研究所发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息及分析师判断，不保证准确性或完整性，投资者应自行判断并承担风险。未经授权不得复制、转发或引用。