> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华润万象生活（01209.HK）2026年半年报总结 ## 核心内容概述 华润万象生活于2026年8月28日发布半年报，整体业绩表现稳健，核心利润增长显著，展现了公司在商业管理领域的持续优势。报告维持“买入”投资评级，并对2026-2028年的财务预测进行了更新。 ## 主要财务数据 ### 收入与利润 - **2026H1营业收入**：92.17亿元，同比增长8.1%。 - **2026H1归母净利润**：22.39亿元，同比增长10.3%。 - **2026H1核心净利润**：22.29亿元，同比增长10.8%。 ### 盈利预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长 | 归母净利润（百万元） | 同比增长 | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|----------------------|----------|----------------------|----------|-------------|-----------| | 2024A | 17,043 | 15.41% | 3,629 | 23.92% | 1.59 | 21.99 | | 2025A | 18,022 | 5.74% | 3,969 | 9.36% | 1.74 | 20.11 | | 2026E | 19,295 | 7.06% | 4,399 | 10.83% | 1.93 | 18.14 | | 2027E | 20,955 | 8.60% | 4,874 | 10.81% | 2.14 | 16.37 | | 2028E | 22,769 | 8.66% | 5,406 | 10.90% | 2.37 | 14.76 | ## 主要观点 ### 商管业务表现突出 - **购物中心收入**：2026H1为26.10亿元，同比增长15.2%，毛利率保持在78.7%的高位。 - **零售额**：1485亿元，同比增长21.7%，显著高于社会零售总额增速。 - **业主租金**：171亿元，同比增长15.8%，经营利润率提升至68.9%，经营业绩持续改善。 - **第三方购物中心贡献**：占购物中心总收入的35.4%，税前利润占比达28.5%，显示轻资产输出能力增强。 ### 写字楼业务稳健增长 - **写字楼收入**：10.89亿元，同比增长8.6%。 - **毛利率**：提升至38.7%，显示盈利能力保持韧性增长。 ### 物业航道增长与优化 - **物业航道收入**：53.30亿元，同比增长3.4%，毛利率18.3%，同比微降0.5pct。 - **基础物业收入**：35.98亿元，同比增长2.8%，毛利率16.9%，同比提升0.3pct，受益于成本精益管控与亏损项目退出。 - **城市非居业态收入**：10.35亿元，同比增长9.0%，在管面积达1.4亿平方米，同比增长10.4%。 ### 现金流与分红 - **有效净现金流**：15.83亿元，核心净利润覆盖倍数为0.71倍，同比提升0.02倍。 - **在手现金**：171.25亿元，同比增长8.4%。 - **分红政策**：公司维持100%核心净利润分红，2026H1中期股息为每股0.977元，同比增长10.9%。 ## 财务预测与估值 | 年份 | 归母净利润（百万元） | 同比增长 | 动态PE（倍） | |------|----------------------|----------|--------------| | 2026E | 4,399 | +10.8% | 18.14 | | 2027E | 4,874 | +10.8% | 16.37 | | 2028E | 5,406 | +10.9% | 14.76 | - **估值趋势**：动态PE逐年下降，显示公司盈利增长预期高于市场估值，估值吸引力提升。 - **ROIC与ROE**：预计持续增长，分别为28.40%、28.45%（2026E），反映公司盈利能力增强。 ## 风险提示 - **宏观经济与消费复苏不及预期**：可能影响整体市场需求。 - **项目拓展及运营不及预期**：影响业务增长与盈利水平。 - **行业竞争加剧**：可能压缩利润空间。 ## 市场数据 | 指标 | 值（港元） | |--------------------|----------------| | 收盘价 | 40.42 | | 一年最低/最高价 | 36.14/51.15 | | 市净率（P/B） | 5.16 | | 港股流通市值（百万港元） | 92,258.65 | ## 结论 华润万象生活2026年半年报显示，公司业绩增长稳健，核心利润持续提升，主要得益于商业航道收入占比的增加和轻资产输出能力的增强。同时，公司现金流稳健，高分红政策增强了投资者信心。基于良好的盈利增长预期和估值吸引力，公司维持“买入”投资评级。