> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 旭升集团（603305）2025年年报总结 ## 核心内容 旭升集团于2025年发布年度报告，全年实现营业收入44.50亿元，同比增长0.93%；归母净利润为3.65亿元，同比下降12.28%。尽管整体业绩有所波动，但公司储能业务实现了量利双升，成为新的增长点。 ## 主要观点 - **储能业务表现亮眼**：2025年储能业务收入达5.69亿元，同比增长96.47%，毛利率提升至40.28%，同比增加11.68个百分点。公司已实现储能电池外壳、散热模块外壳、结构支架等产品的开发与量产，储能相关产品在重点客户项目中的应用范围持续扩大。 - **海外产能布局加速**：公司持续推进全球化战略，2025年6月墨西哥基地投产，服务北美市场；2025年7月泰国工厂破土动工，用于生产新能源汽车关键零部件、铝镁合金智能机械零部件及机器人相关产品。 - **镁合金与机器人协同发展**：公司在镁合金半固态注射成型等技术领域持续突破，围绕电驱系统壳体、机器人结构件等产品开展研发与客户验证，成功开发适配机器人所需的高强度、高导热、抗蠕变、轻量化零部件。 - **盈利预测调整**：由于终端需求不及预期及产业竞争加剧，公司2026-2027年归母净利润预测下调至5.23/6.47亿元（前值为5.56/6.83亿元），2028年归母净利润预测为7.45亿元。当前市值对应的市盈率分别为33倍、27倍、23倍，但考虑到储能业务及海外产能的潜力，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 4,450 | 5,359 | 6,202 | 7,269 | | 同比增长率（%） | 0.93 | 20.43 | 15.75 | 17.20 | | 归母净利润（百万元） | 365 | 523 | 646 | 744 | | 同比增长率（%） | -12.28 | 43.31 | 23.60 | 15.15 | | EPS（元/股） | 0.32 | 0.45 | 0.56 | 0.64 | | P/E（现价 & 最新摊薄） | 47.23 | 32.95 | 26.66 | 23.16 | | P/B（现价） | 1.86 | 1.75 | 1.64 | 1.53 | ### 财务结构分析 - **资产负债表**：2025年资产总计为13,103百万元，预计2026-2028年资产总额将逐步增长至16,192百万元。 - **流动资产**：预计2026-2028年流动资产将从6,715百万元增长至9,344百万元。 - **非流动资产**：预计2026-2028年非流动资产将从7,368百万元逐步下降至6,848百万元。 - **负债合计**：2025年负债合计为3,854百万元，预计2026-2028年将增长至4,908百万元。 - **所有者权益合计**：预计2026-2028年所有者权益将从9,830百万元增长至11,284百万元。 ### 现金流量分析 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 673 | 1,034 | 1,165 | 1,249 | | 投资活动现金流（百万元） | -779 | -353 | -345 | -334 | | 筹资活动现金流（百万元） | -1,134 | 47 | -67 | -67 | | 现金净增加额（百万元） | -1,214 | 753 | 753 | 848 | | 折旧和摊销（百万元） | 494 | 618 | 650 | 681 | | 资本开支（百万元） | -618 | -407 | -407 | -407 | | 营运资本变动（百万元） | -195 | -136 | -155 | -188 | ### 费用与利润率分析 - **费用率**：2025Q4期间费用率为14.44%，同比及环比分别上升4.97和2.64个百分点。 - **财务费用**：2025Q4同比及环比分别增加1521万元和1167万元。 - **研发费用**：2025Q4同比及环比分别增加2636万元和1181万元。 - **销售费用**：2025Q4同比增加2305万元。 - **毛利率**：2025年毛利率为20.34%，预计2026-2028年将逐步提升至22.25%。 - **归母净利率**：2025年归母净利率为8.21%，预计2026-2028年将提升至10.24%。 ## 风险提示 - 下游乘用车行业销量不及预期； - 行业竞争加剧超预期； - 原材料价格上涨超预期； - 新兴产业进展不达预期。 ## 投资建议 东吴证券维持“买入”评级，认为公司储能业务及海外产能布局将为未来业绩增长提供支撑，尽管当前面临一定的经营压力，但公司具备较强的转型能力和增长潜力。 ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 14.92 | | 一年最低/最高价（元） | 11.85/22.45 | | 市净率（倍） | 1.86 | | 流通A股市值（百万元） | 17,243.17 | | 总市值（百万元） | 17,243.17 | ## 总结 旭升集团在2025年展现出储能业务的强劲增长势头，尽管受到行业竞争和原材料价格波动的影响，但公司通过技术突破和海外产能扩张，正逐步实现第二增长曲线的兑现。未来业绩增长仍需关注终端需求变化及新兴业务推进情况，但整体前景较为乐观。