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客如云公司深度总结

核心内容

客如云是一家全球领先的本地生活SaaS服务商，专注于为餐饮等本地生活服务商家提供软硬件一体化的智慧餐饮解决方案。公司通过技术赋能，帮助商家实现节流、开源和融资，同时构建开放平台，打造完整的生态圈。在行业从“流量为王”转向“商家赋能”的趋势下，客如云凭借其强大的执行能力和多维度产品，具备显著竞争优势。

主要观点

1. SaaS模式与数据增值服务
   客如云采用SaaS模式，通过软件订阅服务实现可持续收入。软件部分按年收费，而硬件销售则单独计价。随着海量商家数据的积累，公司通过数据增值服务（如会员营销、供应链优化、金融等）进一步拓展盈利模式，成为利润新增长点。

2. 商家赋能与技术整合
   公司通过纵向整合商家内部运营流程，如点餐、收银、排队、预定等，实现运营效率的显著提升。同时，横向打通多个信息平台，如团购、外卖、LBS、支付等，帮助商家实现全渠道营销，从而获取更多流量和客户。

3. 金融创新与数据驱动
   客如云通过收集和分析商家的实时数据，为商家提供“流水贷”等创新型金融服务，解决轻资产服务业的融资难题。公司与钱包金服合作，推动消费场景下的金融服务，为商家提供信用贷款，提升其资金周转能力。

4. 行业趋势与公司定位
   随着本地生活服务行业从“流量逻辑”转向“商家赋能”，客如云凭借其技术优势和完整的产品矩阵，成为行业的重要参与者。公司具备强大的销售运维体系，能够快速推广产品并实现盈利。

5. 估值与盈利预测
   公司采用收入乘数法进行估值，考虑到其高增长特性，给予8倍收入乘数。根据预测，2017年销售现金流入为3.64亿元，对应估值为29亿元。2018年预计销售现金流入为11.13亿元，进一步推动估值增长。

关键信息

• 市场覆盖：截至2017年6月，公司服务商家超过2万家，月度GMV近20亿元，客户覆盖超过150个城市。
• 营收增长：2013-2016年复合增长率达804%，2016年营收同比增长640%。
• 融资进展：已完成1.5亿C轮融资，钱包金服（奥马电器）和百度分别持股16.67%和16.21%。
• 产品结构：OnPOS系列智能终端和OnOS应用系统，提供基础版、高级版和旗舰版软件服务，分别对应不同的功能和价格。
• 技术团队：公司创始人彭雷是资深互联网创业者，团队包括原马来西亚电信运营商高管和硅谷技术专家，具备强大的执行力和技术能力。
• 估值模型：基于2017年销售现金流入的8倍预测，公司估值为29亿元，相较于美国SaaS公司收入乘数的6倍，给予一定溢价空间。
• 财务指标：公司2017年预测营业收入为3.26亿元，销售现金流入为3.64亿元；2018年预测营业收入为10.79亿元，销售现金流入为11.13亿元。
• 风险提示：新产品开发风险、本地生活服务业SaaS化进展不及预期。

行业趋势与公司机会

• 流量模式势微：线上流量难以攻占线下，本地生活服务行业逐渐转向商家赋能。
• 商家赋能崛起：通过技术提升效率、数据优化营销、金融解决资金问题，客如云成为行业转型的领先者。
• 未来增长潜力：随着公司产品矩阵的完善和销售体系的强化，预计将在本地生活服务市场持续扩大市场份额。

投资建议

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先三板成分指数15%以上。
• 估值逻辑：基于SaaS行业特性，采用收入乘数法，给予公司8倍收入乘数，对应估值29亿元。
• 盈利预测：预计2017年净利润为-48.2百万元，2018年净利润为33.5百万元，2019年预计净利润为216.0百万元，盈利能力逐步提升。

风险提示

• 新产品开发风险：公司持续投入研发，可能面临新产品市场接受度不及预期的风险。
• SaaS化进展不及预期：本地生活服务业的SaaS化速度可能低于预期，影响公司增长。

财务与运营数据

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	9.9	73.1	326.0	1,079.1	2,024.5
净利润	-56.6	-58.2	-48.2	33.5	216.0
每股收益(元)	-1.05	-1.08	-0.90	0.62	4.02
每股净资产(元)	0.24	0.50	-0.23	0.80	4.82
市盈率(倍)	-19.0	-18.5	-22.3	32.1	5.0
市净率(倍)	82.0	40.0	-87.0	24.9	4.1
净利润率	-572.8%	-79.7%	-14.8%	3.1%	10.7%
ROIC	-914.0%	-636.1%	-101.1%	65.5%	267.2%

估值与财务预测

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	603.6%	639.7%	346.3%	231.0%	87.6%
净利润增长率	262.1%	2.9%	-17.2%	-169.5%	544.9%
销售现金流入	1,836.71	8,342.73	36,314.16	111,300.00	-
估值（2017年）	29亿	-	-	-	-

总结

客如云凭借其SaaS模式和软硬件一体化解决方案，在本地生活服务行业占据重要地位。随着行业从“流量为王”向“商家赋能”转型，公司有望迎来快速发展机遇。其估值基于收入乘数法，给予8倍乘数，对应29亿元估值。公司具备强大的销售运维体系和开放平台，能够有效提升商家运营效率和盈利能力。尽管面临新产品开发和行业SaaS化进度不及预期的风险，但其技术实力和市场定位使其在本地生活服务领域具备强劲的增长潜力。