> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联讯仪器2026年半年报业绩点评总结 ## 核心内容概述 联讯仪器在2026年上半年实现了显著业绩增长，营业收入和归母净利润同比分别增长208.71%和903.00%，主要受益于AI算力建设推动下的光通信与半导体测试设备需求激增。公司已推出1.6T采样示波器等高附加值产品，并加速布局下一代2.4T/3.2T测试设备及CPO测试环节。同时，公司正在推进存储芯片测试设备的产业化，进一步拓展半导体测试市场。公司未来增长潜力大，盈利能力和现金流持续改善，因此上调至“买入”评级。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业绩表现超预期 - **营业收入**：2026年上半年实现15.31亿元，同比增长208.71%。 - **归母净利润**：实现5.67亿元，同比增长903.00%。 - **扣非归母净利润**：实现5.62亿元，同比增长944.35%。 - **季度增长**：2026年第二季度收入同比增长253.84%，环比增长113.94%；归母净利润同比增长1104.43%，环比增长276.97%。 ### 2. 盈利能力显著提升 - **毛利率**：2026年上半年为70.79%，同比提升8.98个百分点；其中第二季度毛利率达72.68%，同比提升13.27个百分点，环比提升5.92个百分点。 - **净利率**：2026年上半年为42.95%，同比提升30.31个百分点，环比提升18.60个百分点。 - **期间费用率**：2026年上半年为10.97%，同比大幅下降9.89个百分点，主要受益于规模效应。 ### 3. 经营现金流改善 - **经营活动现金流净额**：2026年上半年为0.62亿元，同比增长148.12%。 - **投资活动现金流净额**：为-1.48亿元，同比下降91.68%，主要因产能投入。 ### 4. 研发投入持续加码 - **研发投入**：2026年上半年为2.50亿元，同比增长83.34%。 - **研发人员**：增加至624人。 - **知识产权**：新增申请94项，获授权50项。 - **研发项目**：包括高速存储芯片测试系统、HBM芯片KGD分选测试系统、新一代采样示波器等，稳步推进。 ### 5. 产品放量与市场拓展 - **1.6T测试设备**：65GHz采样示波器、120GBaud时钟恢复单元、1.6Tbps误码分析仪等已实现批量供货。 - **光通信测试**：公司产品覆盖光互联全产业链核心测试环节，向国际头部用户放量。 - **CPO测试布局**：已实现OE芯片KGD分选测试系统收入，正推进与国内外CPO厂商对接。 - **海外市场**：2026年上半年境外收入占比达53.86%，产品进入全球行业龙头客户供应链。 ### 6. 半导体测试业务快速增长 - **存储测试设备**：高速存储芯片测试系统通过国内头部DRAM厂商验证，预计2026年下半年送样验证。 - **HBM测试**：测试道数提升至15道以上，需求约为传统DRAM的5-6倍。 - **中速存储测试**：研发项目已启动，国产化空间广阔。 - **募投项目**：新增武汉联讯为“存储测试设备研发及产业化”实施主体，产业化进程提速。 ### 7. 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | P/E | P/B | |------|---------------------|-----------------------|-----|-----| | 2024A | 789 | 140 | 1694.6 | 350.7 | | 2025A | 1,194 | 174 | 1371.0 | 265.3 | | 2026E | 5,514 | 1,583 | 150.4 | 54.2 | | 2027E | 10,997 | 4,493 | 53.0 | 26.9 | | 2028E | 16,001 | 6,944 | 34.3 | 15.1 | ### 8. 投资评级 - **股票评级**：上调至“买入”，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。 - **行业评级**：维持“增持”或“中性”等。 ## 风险提示 - AI光通信需求不及预期 - 半导体及存储测试业务拓展不及预期 - 市场规模及收入测算偏差 - 研报使用的信息存在更新不及时的风险 ## 总结 联讯仪器凭借在光通信与半导体测试设备领域的技术优势和市场拓展，2026年上半年业绩大幅增长，盈利能力和现金流显著改善。公司产品结构向高附加值方向升级，带动毛利率和净利率提升。同时，公司在1.6T测试设备、CPO测试、存储芯片测试等多条业务线布局加速，有望在AI算力和半导体国产化浪潮中持续受益，未来增长空间广阔。公司上调至“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润将分别增长811.6%、183.8%、54.6%。