20140801-辉立证券-DBS_Group_Holdings_High_quality_earnings_this_quarter_11页_988kb

輝立證券集團

核心内容

輝立證券集團（Phillip Securities Group）是一家主要在亞洲提供銀行服務的控股公司，業務覆蓋消費者、企業、中小企業及機構融資等領域，重點關注中國、台灣及印度市場。公司報告中主要分析了DBS Group Holdings在2014年第二季度的財務表現及投資建議。

主要观点

• 財務表現：

  • 2Q14淨調整利潤為9.3億新加坡元，與預期一致，但淨利潤同比減少10%，主要因核心利潤下降。
  • 淨利息收入（NII）同比增長13%，貸款增長2%，淨息差（NIM）達到1.67%，為過去7個季度最高。
  • 存款增長3%，主要由美元和新加坡元存款推動，CASA比率保持高於56%。
  • 財務費用保持穩定，營業費用增長7%，但淨收入保持穩定。
  • 資產質量良好，不良貸款比率（NPL）為0.9%。

• 業務增長：

  • 資產管理費用收入增長18%，顯示公司在高淨值客戶中的表現強勁。
  • 貿易和交易服務收入因交易費用縮減而持平，但公司有意圖減少這方面的業務規模。

• 投資建議：

  • 將評級從"Accumulate"上調至"Buy"，並根據修正的淨資產價值（BVPS）及市淨率（P/B）重新計算目標價為20.50新加坡元。
  • 預期全年貸款增長為8%-10%，成本收入比率為45%，淨息差為1.65%。

关键信息

• 淨利潤：2Q14淨利潤為9.69億新加坡元，與2Q13相比僅微增0.2%。
• 調整後淨利潤：2Q14調整後淨利潤為9.69億新加坡元，與1Q14相比下降21%。
• 財務預測：根據財務預測，FY14E調整後每股盈餘（EPS）為1.51新加坡元，調整後每股淨資產（BVPS）為14.64新加坡元。
• 市淨率：調整後市淨率為1.4倍，目標價為20.50新加坡元，潛在上漲空間為15.3%。
• 資產負債表：總資產為340.85億新加坡元，總負債為307.78億新加坡元，股東權益為33.07億新加坡元。
• 資本充足率：總資本充足率（CAR）為16.8%，CET1 CAR為12.9%，Tier 1 CAR為14.3%。

业务细分

• 收入結構：

  • 淨利息收入：佔總收入的67.8%。
  • 費用及佣金收入：佔總收入的21.9%。
  • 其他非利息收入：佔總收入的11.3%。

• 貸款分佈：

  • 買賣業貸款增長11.5%，建築與建設貸款增長1.3%。
  • 房貸增長7.7%，一般商業貸款增長13.7%。
  • 金融機構貸款增長45.1%，專業及私人貸款增長27.9%。

• 貸款貨幣結構：

  • 新加坡元貸款增長6.5%，美元貸款增長12.4%。
  • 香港元貸款增長4.0%，其他貨幣貸款增長15.5%。

财务指标

财务比率

投资行动

• 目標價：根據調整後的市淨率和淨資產價值，目標價為20.50新加坡元。
• 評級：從"Accumulate"上調至"Buy"。
• 股息：預期全年股息為0.58新加坡元。
• 當前價格：18.28新加坡元。
• 潛在上漲空間：15.3%。

公司簡介

• DBS Group Holdings 是 DBS Bank Ltd 的母公司，業務主要集中在亞洲，特別是新加坡和香港。
• 當前重點發展中國、台灣和印度市場。
• 主要股東包括 Temasek Holdings Pte Ltd（28.98%）、First State Investments ICVC（1.36%）、Vanguard Group Inc（1.33%）。

估值方法

• 使用市淨率（P/B）倍數進行估值。
• 分析師 Benjamin Ong 提出的估值模型顯示，DBS 的估值合理，具備成長動力。

風險與披露

• 本報告僅供一般參考，不考慮特定投資者的目標、財務狀況或需求。
• 投資產品可能涉及高風險，投資者應尋求財務顧問建議。
• 本報告不構成買賣證券的邀請或建議，僅為資訊用途。

聯絡資訊

• 香港：

  • Louis Wong，董事：電話 (852) 22776892，電郵 louiswong@phillip.com.hk
  • Chen Xingyu，研究部主管：電話 (86)2151698900-105，電郵 chenxingyu@phillip.com.cn
  • Zhang Jing，研究分析師：電話 (86)2151699200-103，電郵 zhangjing@phillip.com.cn
  • Chen Geng，研究分析師：電話 (86)2151698900-113，電郵 chengeng@phillip.com.cn
  • Kay Ng，研究分析師：電話 (852) 22776751，電郵 kayng@phillip.com.hk
  • Aric Au，企業及機構銷售經理：電話 (852) 22776783，電郵 corporatesales@phillip.com.hk
  • Matthew Wong，國際銷售經理：電話 (852) 22776678，電郵 foreignstock@phillip.com.hk
  • Yoshikazu Shikita，日本團隊國際銷售經理：電話 (852) 22776624，電郵 yshikita@phillip.com.hk

• 新加坡：

  • Phillip Securities Pte Ltd，地址：Raffles City Tower, 250 North Bridge Road #06-00, Singapore 179101
  • 電話：(65)65336001，傳真：(65)65356631，網站：www.poems.com.sg

• 印尼：

  • PT Phillip Securities Indonesia，地址：ANZ Tower Level

警告與免責聲明

• 本報告由輝立證券（香港）有限公司（Phillip Securities）製作。
• 本報告中的資訊及分析基於公開來源，未經驗證，僅為觀點表達。
• 本報告不構成買賣證券的邀請或建議，僅供參考。
• 任何使用本報告所產生的損失，輝立證券不承擔責任。
• 本報告不考慮投資者的個人情況，僅為一般資訊用途。