> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 古井贡酒2026年中报及财务分析总结 ## 核心内容概览 古井贡酒在2026年上半年发布了业绩报告，整体表现呈现**业绩短期承压**的特点，主要受到外部政策影响及行业调整压力。尽管公司采取了主动去库策略，但短期内对收入和利润造成较大影响。同时，盈利能力有所下降，现金流表现不佳，但中长期发展仍被看好。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026年中报数据**： - 营业收入：101.3亿元，同比下降27.0%； - 归母净利润：21.6亿元，同比下降40.9%； - 2026Q2单季： - 营业收入：26.9亿元，同比下降43.3%； - 归母净利润：5.6亿元，同比下降58.1%。 - **业绩符合市场预期**，但整体呈下降趋势，主要受**外部政策趋严**及**白酒行业深度调整**影响。 ### 2. 产品与区域表现 - **产品结构**： - **年份原浆系列**：收入79.7亿元，同比下降27.3%，是主要收入来源； - **古井贡系列**：收入10.5亿元，同比下降11.1%，相对刚性； - **黄鹤楼及其他系列**：收入9.8亿元，同比下降34.6%，去库态势明显。 - **区域表现**： - **华中地区**：收入91.3亿元，同比下降25.8%，作为公司大本营相对稳健； - **华北地区**：收入4.0亿元，同比下降50.7%，因市场开发时间较短，基础薄弱，受外部环境影响较大； - **华南地区**：收入6.0亿元，同比下降21.5%，动销压力明显。 ### 3. 盈利能力分析 - **毛利率**：同比上升0.5个百分点至80.3%； - **费用率**：同比上升6.5个百分点至34.6%，其中销售费用率上升5.0个百分点至30.3%，主要因加大经销商返利； - **净利率**：同比下降5.4个百分点至21.8%，盈利能力有所下滑； - **现金流**：经营活动现金流入113亿元，同比下降29.4%，且合同负债下降41.7%，显示现金流压力。 ### 4. 行业背景 - 白酒行业**商务宴请需求疲软**，整体处于**深度调整期**，呈现**消费降级、量缩价跌**趋势； - **高端酒企**表现相对稳健，**价格体系市场化**程度提升； - 公司采取**理性务实降速**策略，**主动去库**以缓解渠道压力，为长期发展奠定基础。 ## 关键信息 ### 5. 盈利预测与估值 - **EPS预测**：2026-2028年分别为5.80元、6.29元、7.38元； - **PE估值**：2026年为16倍，2027年为15倍，2028年为13倍； - **PB估值**：2026年为1.99倍，2028年为1.88倍； - **EV/EBITDA**：2026年为7.41倍，2028年为5.47倍，估值逐步收窄。 ### 6. 风险提示 - **经济复苏不及预期**； - **市场竞争加剧**。 ## 财务分析 ### 7. 财务指标趋势 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | -20.13% | -11.51% | 7.63% | 9.80% | | 净利润增长率 | -36.21% | -13.58% | 8.42% | 17.26% | | 毛利率 | 79.26% | 78.87% | 79.12% | 79.42% | | 销售费用率 | - | 30.3% | - | - | | 净利率 | 19.33% | 18.88% | 19.02% | 20.31% | | ROE | 13.95% | 12.08% | 12.78% | 14.44% | ### 8. 现金流与负债情况 - **经营活动现金流净额**：2026年预计为31.77亿元，2028年预计为43.65亿元，逐步改善； - **投资活动现金流净额**：2026年为-3.97亿元，2028年为-2.98亿元，投资支出逐步减少； - **筹资活动现金流净额**：2026年为-31.25亿元，2028年为-26.28亿元，股利支付率逐步下降； - **资产负债率**：2026年为26.47%，2028年为27.84%，负债水平逐步上升。 ## 投资评级与分析师信息 ### 9. 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：未来6个月涨幅超20%； - 持有：未来6个月涨幅介于10%-20%； - 中性：未来6个月涨幅介于-10%-10%； - 回避：未来6个月涨幅介于-20%~-10%； - 卖出：未来6个月涨幅低于-20%。 - **行业评级**： - 强于大市：未来6个月行业回报超市场5%以上； - 跟随大市：行业回报与市场持平； - 弱于大市：行业回报低于市场-5%以下。 ### 10. 分析师信息 - **分析师**：朱会振、舒尚立； - **执业证号**：S1250513110001、S1250523070009； - **联系方式**：023-63786049，zhz@swsc.com.cn，ssl@swsc.com.cn。 ## 总结 古井贡酒在2026年上半年业绩承压，主要因外部政策趋严和白酒行业深度调整。公司通过**主动去库**策略缓解渠道压力，同时调整费用结构，推动**全国化、次高端**战略。尽管短期盈利和现金流表现不佳，但中长期来看，公司作为**徽酒龙头**，具备**稳固的市场地位**和**持续增长潜力**。未来业绩有望逐步回升，估值逐步下降，**投资价值显现**。