20260710-中信证券-一图看懂_2026年6月通胀_有效需求不足和输入性因素退潮导致读数环比回落_5页_1mb
报告摘要
2026年6月通胀数据总结
核心内容
2026年6月，中国通胀数据呈现“CPI环比和同比均回落，PPI同比上涨但环比转负”的特征。整体经济表现出“输入性因素退潮、内生需求分化”的趋势，表明外部价格压力减弱，而国内需求仍显疲软。
主要观点
CPI（居民消费价格指数）
- 同比增速：6月CPI同比上涨1.0%，低于预期的1.2%，也低于前值的1.2%。
- 环比变化：CPI环比下降0.3%，较前值的-0.1%降幅扩大。
- 食品项：食品价格持续下跌，主要受应季果蔬集中上市、猪肉和水产价格边际下降影响。
- 非食品项：非食品价格环比降幅扩大，尤其是金饰和汽油价格明显下降，叠加淡季出行需求收缩及燃油附加费下调，对服务价格形成拖累。
- 核心CPI：核心CPI同比延续回落，显示内需疲软。
PPI（工业生产者价格指数）
- 同比增速：6月PPI同比上涨4.1%，与预期一致，但高于前值的3.9%。
- 环比变化：PPI环比下降0.3%，为近一年首次转负，显示工业需求疲软。
- 生产资料：生产资料价格环比首次转负，主因是国际油价回落压制相关产业，叠加夏季光照降水充足导致水电价格走低。
- 生活资料：生活资料价格环比由平转降，同比降幅扩大，显示消费疲软。
- 分项表现：采掘工业同比涨幅显著，原材料工业和加工工业同比涨幅放缓，但仍保持正增长。
关键信息
数据速递
| 指标 | 2026/06 | 2026/05 | 2026/04 | 2026/03 | 2026/02 | 2026/01 | 2025/12 | 2025/11 | 2025/10 | 2025/09 | 2025/08 | 2025/07 | 2025/06 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CPI同比 | 1.0 | 1.2 | 1.2 | 1.0 | 1.3 | 0.2 | 0.8 | 0.7 | 0.2 | -0.3 | -0.4 | 0.0 | 0.1 |
| 食品烟酒同比 | -0.8 | -0.9 | -0.8 | 0.4 | 1.4 | -0.2 | 0.8 | 0.3 | -1.6 | -2.6 | -2.5 | -0.8 | 0.1 |
| 交通和通信同比 | 4.1 | 5.4 | 4.6 | 0.9 | -0.7 | -3.4 | -2.6 | -2.3 | -1.5 | -2.0 | -2.4 | -3.1 | -3.7 |
| PPI同比 | 2026/06 | 2026/05 | 2026/04 | 2026/03 | 2026/02 | 2026/01 | 2025/12 | 2025/11 | 2025/10 | 2025/09 | 2025/08 | 2025/07 | 2025/06 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| PPI同比 | 4.1 | 3.9 | 2.8 | 0.5 | -0.9 | -1.4 | -1.9 | -2.2 | -2.1 | -2.3 | -2.9 | -3.6 | -3.6 |
| 生产资料同比 | 5.5 | 5.2 | 3.8 | 1.0 | -0.7 | -1.3 | -2.1 | -2.4 | -2.4 | -2.4 | -3.2 | -4.3 | -4.4 |
| 采掘工业同比 | 16.5 | 15.8 | 10.6 | 2.0 | -5.3 | -8.1 | -4.7 | -6.1 | -7.8 | -9.0 | -11.5 | -14.0 | -13.2 |
| 原材料工业同比 | 8.6 | 9.2 | 7.1 | 1.1 | -1.9 | -2.0 | -2.6 | -2.9 | -2.5 | -2.9 | -4.1 | -5.4 | -5.5 |
| 加工工业同比 | 3.0 | 2.3 | 1.5 | 0.9 | 0.3 | -0.4 | -1.6 | -1.9 | -1.9 | -1.7 | -2.2 | -3.1 | -3.2 |
| 生活资料同比 | -0.9 | -0.8 | -1.0 | -1.3 | -1.6 | -1.7 | -1.3 | -1.5 | -1.4 | -1.7 | -1.7 | -1.6 | -1.4 |
未来展望
- CPI：暑期旅游旺季可能推动CPI修复，但整体需求仍偏弱。
- PPI：三季度政府债发行和新型政策性金融工具加速投放将提供一定支撑，但国际油价中枢下移将加剧国内供强需弱格局，PPI或再度面临回落压力，尤其是原油相关行业。
数据来源与联系方式
- 数据来源：Wind
- 联系人：钱之凌
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- 邮箱：qianzhiling@citics.com
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