> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 生猪旬报总结：宏观扰动成为阶段性主导 ## 核心内容 近期生猪现货价格持续磨底，部分低价区域均价已跌破10元/公斤。市场交易重心逐步从产业逻辑转向宏观扰动，尤其是霍尔木兹海峡航运受阻引发的能源供应链担忧，对饲料原料（如玉米、豆粕）价格产生显著影响，进而对生猪价格形成支撑。尽管宏观因素在短期内影响明显，但生猪期货价格的核心决定因素仍为国内供需基本面。 ## 主要观点 1. **宏观扰动对生猪市场的影响路径**： - **成本传导**：原油价格上涨会推高化肥、农药、农用柴油及运输成本，进而抬升饲料成本，而饲料成本占生猪养殖总成本的60%-70%，对养殖成本中枢形成支撑。 - **通胀预期**：地缘政治引发的油价上涨强化全球通胀预期，资金可能涌入商品市场，包括农产品，推高整体商品价格，生猪期货也可能受到影响。 - **宏观经济影响**：宏观逻辑逐步显现，可能对市场情绪和资金流向产生影响，但生猪价格仍由国内供需主导。 2. **现货价格走势**： - 生猪现货价格持续探底，部分区域价格跌破10元/公斤，但市场整体处于弱势，存在较大的现货抛压。 - 各区域现货价格波动不大，河南、辽宁、河北等地价格相对稳定，但广东、浙江等地价格略高。 3. **期货价格与基差分析**： - 生猪期货价格在宏观因素影响下有所波动，但整体仍由产业逻辑主导。 - 近月合约基差逐步收敛，期货价格对现货形成相对有效指引。 - 远月合约（如2609、2611、2701）存在一定的多配机会，尤其是在悲观预期充分兑现后。 4. **养殖利润与成本预测**： - 2026年3月9日，生猪养殖利润测算显示当前为亏损状态，但随着远月价格的上涨，养殖利润有望逐步改善。 - 假设出栏体重为120公斤，饲料成本为料肉比乘以饲料价格，预计未来三个月养殖利润将逐步回升。 5. **供给与需求分析**： - 头部猪企（如牧原、温氏）出栏量同比增长，但增速有所放缓。 - 供给压力预计在4-5月阶段性达峰，26Q3可能迎来环比改善。 - 仔猪数据出现环比反弹，产能去化进程存在不确定性。 6. **市场情绪与交易策略**： - 市场情绪偏向悲观，但远月合约存在一定的上涨空间。 - 建议养殖套保盘谨慎应对远月行情，预留更多安全边际。 - 3月可能是年内多重利空因素叠加的时间窗口，待格局改善后，行情仍有期待。 ## 关键信息 - **饲料成本影响**：饲料成本占生猪养殖总成本的60%-70%，油价上涨将对饲料成本形成支撑。 - **宏观逻辑显现**：霍尔木兹海峡局势引发的宏观扰动对生猪期货价格产生间接影响，但产业基本面仍是主导。 - **远月合约机会**：远月合约关注悲观预期充分兑现后的多配机会，3月可能是多重利空因素叠加的窗口。 - **供给压力预测**：2026年4-5月可能为供给阶段性高峰，26Q3有望改善。 - **现货价格低迷**：现货价格持续探底，但期货价格对现货形成有效指引。 - **养殖利润测算**：当前养殖利润为负，但随着远月价格上升，利润有望逐步改善。 - **市场情绪分析**：市场情绪偏向悲观，但存在反弹预期。 ## 数据与图表说明 - **现货价格**：各区域现货价格在2026年3月9日波动较小，河南、辽宁、河北等地价格维持在10元/公斤左右。 - **基差分析**：近月合约基差逐步收敛，远月合约存在升水，显示市场对未来的乐观预期。 - **出栏数据**：牧原股份1-2月出栏同比增长1.3%，温氏股份出栏同比增长3.0%。 - **仔猪与能繁母猪数据**：1-2月仔猪数据出现环比反弹，能繁母猪存栏数据未完全披露，但预计产能去化进程存在不确定性。 - **远月利润预测**：2026年5月理论养殖利润为-0.11元/公斤，7月为0.48元/公斤，9月为0.39元/公斤，显示未来利润有望改善。 ## 操作策略建议 1. **养殖套保盘**：谨慎应对远月行情，考虑预留更多安全边际。 2. **远月合约**：关注2609、2611、2701合约的升水收敛后的低位多配机会。 3. **短期策略**：当前现货价格低迷，关注市场是否在悲观预期充分兑现后出现反弹机会。 4. **风险提示**：需警惕产能去化不及预期的风险，以及宏观因素的不确定性。 ## 风险提示 - 本报告非期货交易咨询业务服务，观点和信息仅供参考，不构成任何推介和交易建议。 - 不对报告内容的准确性、有效性、完整性做任何保证。 - 期市有风险，入市需谨慎。 ## 作者信息 - **魏鑫**：中信建投期货研究发展部研究员，期货交易咨询从业信息：Z0014814。 - **邓昊然**：中信建投期货研究发展部研究助理，期货交易咨询从业信息：Z0023357。 - **傅鑫**、**龚鑫**、**侯森**、**薛鑫**、**龚森**等：不同作者的期货交易咨询从业信息均标注，强调报告的参考性质及免责声明。 ## 总结 总体来看，生猪市场在宏观扰动和产业逻辑的双重影响下，当前处于磨底阶段，但远月合约存在上涨潜力。市场情绪和资金流向对价格有一定支撑，但核心仍由国内供需决定。建议养殖主体关注远月合约的多配机会，并预留安全边际以应对不确定性。