20160926-上海证券-利率市场交易策略_美日不动资金渐松_利率缓下难脱震荡_16页_720kb

2016年9月26日利率市场交易策略总结

核心内容概览

本报告分析了2016年9月26日中国及美日利率市场的情况，结合宏观基本面、资金面、利率产品走势及债市预判，指出当前市场处于“经济边际改善，利率缓步向下”的阶段，但资金面依然紧张，债市或将延续窄幅震荡走势。

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主要观点

• 经济边际改善：8月制造业PMI创近两年新高，显示经济有所回暖；外贸数据超预期，出口连续增长，进口由负转正，贸易顺差维持高位；CPI同比降至近一年新低，PPI降幅收窄，供给侧改革效果显现。
• 资金面好转：央行通过大量逆回购操作净投放流动性，缓解了节后资金紧张局面，但资金利率整体有所抬升，去杠杆效果仍存。
• 利率产品缓步下行：国债及政策性金融债收益率整体小幅下降，市场交易活跃度有所回升。
• 债市走势预判：短期受经济边际好转与资金面紧平衡影响，债市难有突破，或延续震荡；长期来看，经济L型底部趋平，配置需求依然强劲，利率仍有下行空间。

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宏观基本面分析

1. 高频物价数据跟踪

• 猪价小幅回落：猪肉价格同比上涨6.4%，较上月回落9.7个百分点，表明供给压力有所缓解，猪价将稳中有跌。
• 蔬菜价格高位回落：8月蔬菜类价格环比为-1.5%，跌幅扩大，但受天气影响，短期波动较大，预计难以持续上涨。

2. 其他高频数据跟踪

• 工业品价格回落：PPI同比下降0.8%，降幅收窄0.9个百分点，黑色、有色及煤炭等行业价格表现突出，供给侧改革初见成效。
• 房地产市场：库存持续去化，成交短时冲高后回落，房地产投资增速止跌回升，但销售、新开工等指标仍处下滑趋势，需求提前释放，后续或继续放缓。

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资金面跟踪

1. 海外市场动态

• 美国：美联储维持利率不变，但暗示12月加息概率较大，需关注美国经济复苏情况。
• 日本：央行维持利率在-0.1%，并宣布将扩大货币基础，引入量化质化宽松（QQE）政策，加强远期指引。

2. 人行公开市场操作

• 净投放创新高：央行本周净投放6700亿元，创5个月新高，流动性有所改善。
• 操作策略：央行加强28天期与7天期逆回购配合，国库定存中标利率下调20BP，释放维稳信号。
• 下周展望：预计节前央行将延续维稳操作，资金面有望平稳跨季。

3. 货币市场表现

• SHIBOR全线上行：14天期涨幅最大为5.5BP，显示市场资金紧张。
• 回购利率波动：整体先升后降，资金紧势缓解后大幅回落，但21天期品种仍上涨15.07BP。

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利率产品走势

1. 一级市场

• 国债发行：30年期国债参考收益率降至历史第二低，3个月期贴现国债中标利率为1.9775%，显示市场对长端利率仍有下行预期。
• 政策性金融债：国开债收益率整体下行，显示市场对政策性债需求依然强劲。

2. 二级市场

• 国债收益率：整体小幅下降，1年期国债收益率下降2.5BP至2.1584%，10年期国债收益率下降3.37BP至2.7318%。
• 政策性金融债：国开债收益率同样呈现下行趋势，10年期国开债收益率下降5.74BP至3.0615%。
• 成交量恢复：现券成交量为28192.24亿元，较节前有所回升。

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债市走势预判

• 短期震荡：经济边际改善与资金面紧平衡将制约债市表现，市场难有突破，或将延续窄幅震荡。
• 长期趋势：经济L型底部趋平，物价平稳，配置需求仍强，未来对冲式准备金率下调将引导利率继续下行。

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关键事件回顾

• 信用风险缓释工具试点发布：交易商协会发布信用风险缓释工具试点业务规则及相关指引，丰富市场风险管理手段。
• 东北特钢短融兑付风险：连续第八次违约，凸显企业流动性风险。
• 广西有色破产清算：成为银行间债市首家破产清算企业，引发市场对信用风险的担忧。
• 中钢集团债转股方案获批：标志着市场化债转股正式启动，或有助于缓解企业债务压力。

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投资评级与风险提示

• 投资评级体系：从安全性、收益性、流动性三方面对债券进行分类，适用于不同机构。
• 免责条款：本报告基于公开信息，不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的任何损失。

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图表参考

• 图1：猪肉价格监测
• 图2：商务部蔬菜类价格环比（%）
• 图3：主要工业品价格环比增速（%）
• 图4：十大城市商品房成交及可售套数
• 图5：人民币汇率中间价及离岸市场即期汇率
• 图6：人行资金回笼/投放（亿）
• 图7：shibor走势（%）
• 图8：银行间回购利率走势（%）
• 图9：国债收益率（%）
• 图10：国开债收益率（%）
• 图11：现券成交量（亿元）
• 图12：国债期限利差（%）
• 图13：金融债期限利差（%）