> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 棉花棉纱周报总结 20260515 ## 核心观点 - **棉花价格走势**：当前棉花处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。 - **合约**：CF609 - **逻辑**：中长期来看，新年度棉花种植面积可能下降，而棉纺产能持续扩张带动棉花表需强劲，需求预期向好，供需格局预期改善，支撑棉价重心上移。短期来看，宏观情绪乐观，市场对后市预期积极，支撑棉价上涨，但需关注后续供需兑现情况。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------|--------------|----------|--------------| | 轧花厂 | 采购管理 | 采购籽棉，担心价格上涨 | 空 | 按原料采购量折算，按比例买入棉花看涨期权进行对冲 | CF609C17000 | 买入 | 100 | 300 | | | 轧花厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 按比例买入虚值看跌期权以防价格极端下跌，同时卖出虚值看涨期权收取权利金 | CF609P14600 | 买入 | 100 | 200 | | | 轧花厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 按比例买入虚值看跌期权以防价格极端下跌，同时卖出虚值看涨期权收取权利金 | CF609C17600 | 卖出 | 100 | 200 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入 | 空 | 按比例卖出期货套保 | CF609 | 买入 | 100 | 16000 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | 按比例买入虚值看跌期权以防价格极端下跌，同时卖出虚值看涨期权收取权利金 | CF609C17600 | 卖出 | 100 | 200 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | 按比例买入虚值看跌期权以防价格极端下跌，同时卖出虚值看涨期权收取权利金 | CF609P14600 | 买入 | 100 | 200 | | | 纺织企业 | 采购管理 | 需要棉花原料，担心价格上涨 | 空 | 按比例卖出期货套保 | CF609 | 买入 | 100 | 16000 | | | 纺织企业 | 库存管理 | 原料库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 按比例买入虚值看跌期权以防价格极端下跌，同时卖出虚值看涨期权收取权利金 | CF609C17600 | 卖出 | 100 | 200 | | | 纺织企业 | 库存管理 | 原料库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 按比例买入虚值看跌期权以防价格极端下跌，同时卖出虚值看涨期权收取权利金 | CF609P14600 | 买入 | 100 | 200 | | ## 关注数据 - **美棉出口**：关注美棉出口动态及USDA报告数据，这些数据对全球棉花供需格局有重要影响。 - **政策—轮储**：国内国储政策变化将对棉花市场产生重要影响，需密切关注。 ## 国内供需情况 ### 国内供需平衡表 - **棉花供需格局改善**：2026/27年度，政策调减棉花产量，表观需求维持高位，预计供需继续改善。 - **数据**：2026年全国植棉面积为4306.6万亩，同比下降 $3.9\%$ ，总产至725.8万吨，同比下降 $6.8\%$ 。 - **新棉生长**：新棉生长普遍顺利，进度较去年偏快，整体出苗率 $98.6\%$ 。 ### 供给 - **2026年棉花种植面积收缩**：政策指导调减种植面积，但因棉花种植效益仍较好，预计减幅有限。 - **新疆产量**：新疆产量预计696.9万吨，同比下降 $6.8\%$ 。 - **全国产量**：全国棉花产量预计725.8万吨，同比下降 $6.8\%$ 。 ### 库存 - **库存同比仍处偏高水平**：截至2026年4月底，棉花商业库存432.07万吨，工业库存87.73万吨。 - **库存去化**：新棉上市后库存进入去化阶段，但同比仍偏高。 ### 进口 - **棉花进口量回升**：2026年3月棉花进口量18万吨，累计进口量55万吨，同比增加62.0%。 - **关税配额**：2026年1%关税配额为89.4万吨，滑准税配额发放30万吨。 - **内外棉价差**：内外棉价差波动较大，但进口棉仍对国内用棉格局产生影响。 ## 下游需求 - **需求转弱**：地缘冲突和宏观风险上升，导致下游需求复苏预期不确定性增加。 - **新增订单不足**：成品库存逐步累积，部分纺织企业开机负荷下降，市场整体偏谨慎。 - **出口数据**：2026年4月纺织品服装出口240.53亿美元，同比减少 $0.5\%$ ，环比增加 $44.59\%$ 。1-4月累计出口911.27亿美元，同比增加 $0.75\%$ 。 - **零售额**：2026年3月零售额1296亿元，同比增长 $7.0\%$ 。 ## 关税摩擦情况 - **中美关税变化**：2025年2月美国对华加征 $10\%$ 关税，中方反制加征 $10\% - 15\%$ 关税。 - **关税调高**：2025年4月美国将对华关税提高至 $84\%$ ，中方同步反制。 - **关税暂停**：2025年8月-10月中美暂停部分对等关税，但未完全取消。 - **近期进展**：2025年10月30日，中美在釜山会晤，美方取消 $10\%$ 芬太尼关税，加征 $24\%$ 对等关税暂停一年，中方相应调整反制措施。 ## 总结 - **棉花价格**：震荡上行，后期价格中枢有望抬升。 - **供需格局**：新棉产量下降，进口量回升，需求预期向好，供需格局改善。 - **操作建议**：轧花厂、贸易商及纺织企业根据库存和需求情况，采取买入或卖出期权及期货进行套保。 - **关注重点**：美棉出口、USDA报告数据及国储政策变化对棉花价格的影响。