20251130-金元证券-周度概览_万科债违约传染风险可控_债市仍受风险资产压制_14页_943kb

总结：固定收益周报（2025.11.15-2025.11.21）

市场回顾

• 上周，美联储降息预期升温推动风险资产价格上涨，A 股回升，但万科债违约引发基金赎回担忧，市场出现"跷跷板"压力，债市收益率上行。
• 全周来看，AAA 级 3 年期中期票据到期收益率上行 5.99BP 至 1.9202%；10 年期国债到期收益率上行 2.02BP 至 1.8412%；R001 利率累计上行 3.58BP。

资金面情况

• 央行公开市场净回笼 1,642 亿元，政府债净融资 3,551 亿元。
• 短端资金利率分化：R001 上行，DR001 下行；成交量月末回落。

债券供给

• 利率债净融资上升至 4,676 亿元；信用债净融资回落至 2,047 亿元，低等级信用债净融资减少。

曲线及利差变化

• 利率债收益率普遍上行，曲线进一步陡峭化；信用债期限利差和信用利差均走阔，非投资级信用利差显著扩大。

行业事件与债市展望

• 万科债违约事件专注于企业自身，市场反应聚焦于万科本身，传染性可控。
• 十年国债收益率接近年内高位，配置价值增加，但年末流动性压力及美联储降息预期下债市仍面临调整压力。未来需关注政策宽松信号及流动性时点性冲击。

风险提示

• 政策变动、经济数据超预期；
• 流动性收紧风险；
• 长期利率波动风险。