20210530-安信证券-商贸零售拼多多_2021Q1_收入大幅增长_净利率显著改善；华熙生物与中科院天津工业生物技术研究所正式签署战略合作协议_15页_1mb

商贸零售行业2021年5月30日总结

核心内容

拼多多2021Q1业绩表现

• 收入大幅增长：2021年第一季度，拼多多实现营收221.67亿元，同比增长239%。
• 净亏损收窄：实现归属股东的NON-GAAP净亏损18.9亿元，相比2020年同期亏损31.7亿元，亏损大幅收窄。
• 用户增长显著：平均月活跃用户数达7.25亿，同比增长49%，年活跃买家数达8.24亿，环比增长3540万人。
• 业务结构优化：
  • 广告收入141.12亿元，同比增长157%；
  • 佣金收入29.32亿元，同比增长180%；
  • 商品销售业务收入51.24亿元，同比增长显著。
• 毛利率与费用率变化：
  • 毛利率为51.52%，同比下降20.50个百分点；
  • 销售费用率58.63%，同比下降52.92个百分点；
  • 管理费用率1.59%，同比下降3.58个百分点；
  • 研发费用率10.01%，同比下降12.51个百分点；
  • 总运营费用率70.23%，同比下降69.01个百分点。
• 战略调整：拼多多自2021年3月起对“百亿补贴”部分商家开始抽佣，比例为1%-3%，低于其他平台，以提升毛利率。

华熙生物战略合作与产品进展

• 战略合作：与中科院天津工业生物技术研究所签署战略合作协议，推动合成生物技术从实验室到产业转化。
• 产品发布：
  • “御龄双子针”产品发布，定位为“肉毒伴侣”，解决静态纹问题；
  • 推出新品润致娃娃针、熨纹针，获得三类医疗器械认证。
• 业务增长：
  • 生物活性物平台型企业初步成型，透明质酸产业链优势巩固；
  • 其他活性物如γ-氨基丁酸、聚谷氨酸钠、依克多因实现量产并规模化销售；
  • 食品级玻尿酸政策放开，公司有望抢占市场；
  • 收购佛思特加强产业协同。
• 市场表现：
  • 天猫数据显示，润百颜和夸迪1-2月GMV同比增速分别高达223%和25168%，功能性护肤品赛道持续高增；
  • 股权激励计划释放积极信号，天津项目300吨产能预计2021年中投产。

主要观点

• 拼多多在2021年第一季度实现收入和用户数的快速增长，净亏损大幅收窄，反映出公司在运营效率和盈利改善方面取得进展。
• 阿里巴巴的反垄断调查为拼多多提供了挖掘品牌商家的契机，多多买菜业务已布局300多个城市，未来有望进一步扩张。
• 华熙生物通过与中科院天津工业生物技术研究所的合作，加速合成生物技术产业化进程，同时其医美及护肤产品线表现强劲，市场占有率和增速显著。
• 功能性护肤品市场持续增长，华熙生物通过产品创新和营销策略，有望进一步提升市场份额和盈利能力。

关键信息

• 拼多多：

  • 营收增长239%，达221.67亿元；
  • 年活跃买家数达8.24亿，环比增长3540万人；
  • 多多买菜业务计入佣金收入，但占比不大；
  • 抽佣政策实施，有助于提升毛利率。

• 华熙生物：

  • 与中科院天津工业生物技术研究所签署战略合作协议；
  • “御龄双子针”产品发布，定位为“肉毒伴侣”；
  • 功能性护肤品GMV增速显著，润百颜和夸迪分别达223%和25168%；
  • 天津项目300吨产能预计2021年中投产。

• 行业动态：

  • 7-Eleven收购美国Speedway便利店，扩大其在美市场的布局；
  • 快手Q1营收170.19亿元，同比增长36.6%；
  • 京东物流在港交所上市，市值达2805.2亿港元；
  • TOPTOY线下门店数量达近30家，布局加速；
  • 汇通达计划6月冲刺港交所，Pre-IPO轮估值350亿。

• 投资建议：

  • 医美产品端推荐华熙生物、贝泰妮、爱美客；
  • 医美终端机构推荐朗姿股份、奥园美谷；
  • 传统国货化妆品推荐珀莱雅、上海家化；
  • 关注水羊股份、丸美股份、壹网壹创；
  • 建议关注周大生、爱婴室、华致酒行等在需求端有望回补反弹的公司；
  • 化妆品代工龙头推荐嘉亨家化、青松股份。

• 风险提示：

  • 拼多多：品牌及品类扩张不及预期，买菜业务订单量放缓，用户增长放缓；
  • 华熙生物：新冠疫情持续恶化、行业竞争加剧、新品投放市场效果不及预期；
  • 其他公司：消费需求疲软、行业竞争加剧、展店不及预期、营销投入增大、商品结构调整失效、CPI大幅下行等。

重点推荐标的

• 家家悦：深耕胶东，区域优势明显，门店布局加快，预计中长期逻辑受益；
• 红旗连锁：2021-2023年净利润预测分别为6.01亿、7.01亿、7.87亿，同比增长显著；
• 珀莱雅：品牌矩阵完善，线上增长显著，组织变革持续推进；
• 华熙生物：医美及护肤品业务增长强劲，合成生物技术产业化加速；
• 上海家化：换帅后调整进行中，期待渠道重整与品牌新生；
• 丸美股份：核心品牌价值深厚，推新加速，营销升级，渠道扩张；
• 周大生：短期受益于婚庆需求，中长期门店扩张、产品结构优化、线上布局推动增长。

行业表现

• 本周商贸零售行业（申万）上涨2.47%，位列第15位；
• 专业连锁、超市、珠宝首饰、多业态零售、百货分别上涨3.30%、2.28%、1.46%、2.12%、2.24%；
• ST宏图、*ST大集、我爱我家涨幅居前，分别为23.08%、20.69%、19.06%；
• *ST商业、博士眼镜、莱绅通灵跌幅居前，分别为-8.28%、-7.50%、-3.78%。

下周投资提醒

• 多家公司召开股东大会或临时股东大会，包括*ST跨境、南宁百货、茂业商业、*ST商城、中兴商业、吉峰科技、天音控股、兰生股份、ST美讯、通程控股等。

其他公司动态

• 步步高：拟派发现金红利，增强投资者信心；
• 芒果超媒：发布2020年年度权益分派方案；
• 文峰股份：实施现金分红，提升公司吸引力；
• 豫园股份：监事会成员辞职，可能影响公司治理结构；
• 苏宁易购：股价上涨，但2020年EPS为负，需关注其业绩改善情况；
• 老凤祥：黄价上行、国改推进、加盟店下沉，推动公司发展；
• 御家汇：股价上涨，但2020年EPS下降，需关注其未来增长潜力。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

附录信息

• 限售股解禁情况：

  • 居然之家：2021年6月2日解禁，解禁数量50,920.68万股；
  • 东方创业：2021年6月15日解禁，解禁数量15,667.25万股。

• 销售联系人信息：

  • 上海、北京、深圳均有详细销售团队联系方式，便于客户咨询与合作。

总结

2021年5月30日，商贸零售行业整体表现积极，拼多多和华熙生物成为重点。拼多多Q1业绩显著改善，用户增长和业务扩展双线并进，而华熙生物通过战略合作与产品创新，推动医美及护肤品业务快速增长。行业动态显示，多个公司积极布局新市场，如7-Eleven、快手、京东物流等。投资建议聚焦于医美、护肤品及零售渠道优化，同时提醒关注市场风险与政策变化。