> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国模型加速崛起，应用端入口价值凸显 ## 核心内容 随着推理需求的快速扩张，中国大模型与AI应用生态正在迅速发展。OpenRouter作为连接模型厂商、推理服务商与AI应用开发者的中立API聚合平台，其流量虽不能直接代表全球大模型需求，但能反映开发者推理活动的活跃程度。2025年1月至2026年7月，OpenRouter月度日均Token从0.072T增长至7.995T，增长约111倍，单日峰值达到9.622T，标志着推理需求进入由Agent化任务驱动的新阶段。 ## 主要观点 1. **推理需求增长**：推理需求由简单聊天转向复杂工作流，Token增长主要来源于任务复杂度提升而非请求数量增加，平台流量中枢整体上移。 2. **模型供给扩张**：OpenRouter包含337个模型和58家厂商，但日榜仅列示约50个模型，前十大模型贡献约62.2%的Token，显示流量高度集中于头部模型。 3. **中国模型崛起**：中国模型在OpenRouter上的Token份额从2025年1月的6.0%上升至2026年7月的61.5%，成为全球开发者渠道的重要力量。 4. **模型竞争转向持续迭代**：爆款模型生命周期缩短，头部模型半年内完成换血，竞争优势由单一爆款转向持续推出新版本与流量接力。 5. **应用层价值凸显**：Agent/Coding类应用仅占总数的19%，却贡献81.2%的Token，显示其在推理需求中的核心地位。应用层集中度高于模型层，HHI达到1850，远高于模型层的574。 6. **投资建议**：建议关注CSP（云服务提供商）与高价值AI应用，特别是具备多模型接入、弹性部署、负载调度等能力的厂商，以及具备内容生产、IP资源、流量入口、算力优化和运营能力的公司。 ## 关键信息 - **Token增长**：OpenRouter平台月度日均Token由0.072T增长至7.995T，19个月增长约111倍，2026年7月单日峰值达到9.622T。 - **模型竞争**：头部模型占据约62.2%的Token份额，而支持推理参数、工具调用和百万级上下文的模型占日榜的93.9%，Token权重达到98.8%。 - **中国模型优势**：中国模型在OpenRouter上的Token份额由6.0%上升至61.5%，其中DeepSeek、腾讯Hy3、小米MiMo V2.5等成为主要流量来源。 - **模型与应用差异**：模型供给虽多，但实际流量集中在少数高能力模型；应用层集中度更高，Agent/Coding类应用贡献主要Token消耗。 - **CSP价值**：随着模型迭代周期缩短，CSP通过共享资源池、多模型接入、统一计费、数据安全等服务，成为AI推理基础设施的关键。 - **AI应用方向**：重点关注工业、医疗、金融、法律、设计等垂直场景，以及AI漫剧、游戏、情感陪伴、营销服务等方向。 ## 投资观点 - **关注CSP与高价值AI应用**：具备资源规模、全栈平台能力和企业客户基础的厂商更可能受益。 - **重视Agent/Coding与垂直场景**：Agent/Coding应用每请求Token约为其他应用的2.7倍，是当前Token需求的核心来源。 - **推荐关注的公司**： - **B端**：Coding Agent、通用任务型Agent、工业、医疗、金融、法律、设计等垂直场景。 - **C端**：具备IP/版权资源、内容生产场景、流量入口、算力优化及运营能力的公司，关注AI漫剧、游戏、情感陪伴、营销服务等方向。 ## 风险提示 - **技术风险**：技术进步低于预期。 - **商业化风险**：商业化进程不达预期。 - **政策风险**：政策环境变化。 - **经营管理风险**：公司内部管理不善。 ## 投资评级 - **股票投资评级**：优于大市、中性、弱于大市、无评级。 - **行业投资评级**：优于大市、中性、弱于大市。 ## 分析师承诺 - 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道。 - 分析逻辑基于作者的职业理解，力求独立、客观、公正。 - 作者未就报告内容收取任何报酬。 ## 重要声明 - 本报告仅供国信证券客户使用。 - 未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 ## 国信证券经济研究所 - **深圳**：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层 - **上海**：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 - **北京**：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层