> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 绿色甲醇：以效破局，以本筑基 ## 核心内容 绿色甲醇作为低碳燃料，其需求将在欧盟碳交易体系与IMO净零框架的推动下逐步释放。随着政策端的持续推动和碳成本的增加，绿色甲醇的经济性有望逐步显现，成为航运、交通和化工领域的重要替代能源。 ## 主要观点 - **政策驱动**：欧盟自2026年起将全面纳入碳交易体系，碳价预计在2035年上涨至194欧元/吨。IMO净零框架预计在2028年实施，对不达标船舶征收补救单位费用，推动绿色燃料的使用。 - **经济性测算**：当前绿色甲醇经济性价格为3096.27~3562.22元/吨（考虑欧盟碳交易+IMO2028目标）；长期来看，预计在2035年碳价上涨至194欧元/吨时，经济性价格为5377.50~6451.57元/吨。 - **成本因素**：绿色甲醇的主要技术路线包括电制甲醇和生物质气化。电制甲醇成本受绿电价格影响较大，而生物质气化成本则受生物质价格影响较大。 ## 关键信息 ### 碳交易体系与IMO净零框架影响 - **欧盟碳交易体系**： - 2026年起，船运行业100%纳入EUETS，碳配额价格预计从85欧元/吨上涨至2035年的194欧元/吨。 - 碳配额价格的上涨将显著增加主流燃料的综合成本，绿色甲醇的经济性将逐步显现。 - **IMO净零框架**： - 2028年起实施，对不符合标准的船舶征收补救单位费用，价格为100/380美元/tCO2eq。 - 2028年GFI目标下，主流燃料综合价格将增厚7.8%~13.1%；2035年目标下，增厚67.4%~92.3%。 - 该框架覆盖全球约97%的商船船队，对航运业影响深远。 ### 绿色甲醇成本与经济性分析 - **电制甲醇**： - 当前生产成本为4694元/吨（假设绿电价格为0.3元/度）。 - 远期生产成本有望降至2143元/吨（绿电价格降至0.1元/度，碳捕捉成本200元/吨）。 - 绿电价格是成本的主要影响因素，预计未来5年内有望下降至0.1元/度。 - **生物质气化**： - 当前生产成本为2210~2684元/吨，生物质价格为主要影响因素。 - 短期内更具成本优势，但规模化生产难度较高，受季节和气候影响。 ### 产业链与企业关注 - 绿色甲醇产业链涵盖原料设备和生产制备、储存运输和应用，已形成覆盖航运、交通、化工的多元化格局。 - **重点企业**：电投绿能、佛燃能源、金风科技、运达股份、中国天楹、复洁科技、华光环能、嘉泽新能、中集安瑞科等企业具有项目布局、技术储备和成本优势。 ## 风险提示 - 政策推进进度风险 - 项目建设进度风险 - 产品价格波动风险 ## 估值与财务分析 | 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价（元） | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值（元/股） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | EV/EBITDA（2025E） | EV/EBITDA（2026E） | ROE（2025E） | ROE（2026E） | |------------|------------|------|------------------|----------------|------|-------------------|--------------|--------------|--------------|--------------|-------------------|-------------------|--------------|--------------| | 佛燃能源 | 002911.SZ | CNY | 14.86 | 2026/01/23 | 买入 | 15.42 | 0.77 | 0.84 | 19.30 | 17.69 | 1134.95 | 1134.95 | 11.20 | 11.80 | | 电投绿能 | 000875.SZ | CNY | 8.01 | 2025/05/06 | 买入 | 6.17 | 0.34 | 0.39 | 23.56 | 20.54 | 4.04 | 3.85 | 7.00 | 7.60 | | 金风科技 | 002202.SZ | CNY | 28.48 | 2025/12/07 | 买入 | 16.95 | 0.92 | 1.13 | 30.96 | 25.20 | 16.55 | 14.32 | 9.20 | 10.10 | ## 图表索引 - **图1**：Argus评估我国东部地区生物甲醇价格在1000美元/吨左右 - **图2**：近年来全球船队燃料消耗稳定在2.11-2.13亿吨 - **图3**：全球船队燃料中主要为重油和轻质燃料油 - **图4**：当前欧盟碳配额价格在85欧元/吨左右 - **图5**：BNEF预测2035年欧盟碳配额价格194欧元/吨 - **图6**：2026年船运行业100%纳入欧盟碳交易体系 - **图7**：电制燃料有望实现零碳排放 - **图8**：IMO净零框架下不达标船舶需要购买100/380美元/tCO2eq的补救单位 ## 总结 绿色甲醇在政策驱动下具备显著的减碳潜力，其经济性将在未来5年内逐步显现。短期来看，生物质气化成本更低，但电制甲醇因规模效应和绿电价格下降，长期更具优势。重点关注具备成本优势和项目布局的企业，以把握行业增长机遇。