> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 传化智联（002010）2025业绩预告总结 ## 核心内容概述 传化智联（002010）近期发布了2025年度业绩预告，预计归母净利润为5.4亿-7亿，同比增长约288.1%-126%；扣非后的归母净利润为3.2亿-4.3亿，同比增长约68%-126%。2025年基本每股收益为0.19-0.25元/股，显著高于2024年的0.05元/股。公司当前总股本为27.64亿股，总市值约为175.52亿元，12个月内最高价为7.39元，最低价为4.71元。 ## 主要观点 ### 业绩增长原因 1. **传统经营业绩良好增长**：物流和化工两大核心业务持续贡献利润。 2. **股权交易收益**：公司转让股权确认了相关投资收益。 3. **股权回购**：回购浙江传化合成材料公司少数股东股权，提升持股比例，优化资本结构。 ### 业务发展亮点 - **物流板块**： - 2025年H1营收66.56亿元，占总营收的54.5%。 - 毛利6.58亿元，占总毛利的35.8%。 - 毛利率同比提升0.34个百分点，主要得益于网络货运回单AI模型的应用。 - 公路港入驻企业达8,674家，出租率86.4%。 - 运营仓储面积达36.2万平方米。 - 引入无人物流车提升货物转运效率。 - **化工板块**： - 2025年H1营收55.61亿元，占总营收的45.5%。 - 毛利11.75亿元，占总毛利的64.9%。 - 推进战略与业务重组，设立功能化学品事业部和新材料事业部，以提升业务协同效应和盈利能力。 ### 投资评级 太平洋证券首次覆盖传化智联，给予“增持”评级。预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%-15%之间。 ## 关键信息 ### 盈利预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | YOY, % | 归母净利（亿元） | YOY, % | 摊薄每股收益（元） | |------|------------------|--------|------------------|--------|---------------------| | 2023A| 336.37 | -9.08% | 6.96 | -20.70%| 0.21 | | 2024A| 267.17 | -20.57%| 2.85 | -74.34%| 0.05 | | 2025E| 259.77 | -2.77% | 7.09 | 288.1% | 0.21 | | 2026E| 269.66 | 3.81% | 8.45 | 17.69% | 0.25 | | 2027E| 292.31 | 8.40% | 9.68 | 13.17% | 0.28 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 10.56%| 13.40%| 13.39%| 13.55%| 14.27%| | 销售净利率 | 1.76% | 0.57% | 2.27% | 2.57% | 2.68% | | 净利润增长率 | -20.70%| -74.34%| 288.1%| 17.69%| 13.17%| | ROE | 3.37% | 0.88% | 3.35% | 3.87% | 4.30% | | ROA | 1.68% | 0.68% | 1.68% | 1.96% | 2.19% | | ROIC | 2.55% | 1.75% | 2.66% | 3.00% | 3.37% | | PE | 30.22 | 117.74| 30.34 | 25.78 | 22.78 | | PB | 1.02 | 1.03 | 1.02 | 1.00 | 0.98 | | PS | 0.53 | 0.67 | 0.69 | 0.66 | 0.61 | | EV/EBITDA | 13.52 | 14.60 | 14.05 | 12.15 | 10.78 | ### 风险提示 - **商品价格波动风险**：原材料及产品价格波动可能影响公司利润。 - **市场竞争风险**：物流和化工行业竞争激烈，可能对公司市场份额构成威胁。 - **危化品经营安全风险**：化工业务涉及危险化学品，存在一定的安全风险。 ## 业务重组与协同效应 公司通过业务重组，将化工板块划分为功能化学品事业部和新材料事业部，旨在提升管理效率和盈利能力。同时，物流板块通过公路港模式和AI技术的应用，持续优化运营效率，提高毛利率。双主业的发展格局有望在物流与化工之间形成协同效应，推动公司整体业绩增长。 ## 总结 传化智联在2025年展现出显著的业绩增长潜力，主要得益于传统业务的稳健增长、股权交易带来的投资收益以及股权回购提升持股比例。公司通过物流与化工双主业布局，实现业务协同与效率提升，未来发展前景乐观。然而，需关注行业竞争、原材料价格波动及危化品安全等风险因素。太平洋证券给予公司“增持”评级，预计未来6个月内个股表现优于市场平均水平。