> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业分析总结 ## 核心内容 本报告由国金证券商贸零售组分析师于健、谷亦清、王超撰写，主要围绕2026年商贸零售行业的发展趋势、市场表现及投资建议展开分析。 ## 主要观点 ### 1. 跨境电商：K型分化延续，关注低估值板块龙头企业 - **需求端**：美国通胀上升利好跨境电商，提升性价比优势，带来涨价空间。 - **供给侧**：高关税、高海运费、供应链扰动导致行业出清，竞争格局优化，头部品牌市占率有望提升。 - **行业趋势**：库存去化基本完成，平台与卖家轻装上阵；AI应用加速体现，提升效率与盈利能力。 - **成本压力**：锂电等原材料价格回升，人民币对美元强势，中小卖家面临成本与汇率双重压力。 - **投资逻辑**：具备规模效应、供应链议价能力、渠道布局完善的头部公司更具抗风险能力，优先推荐业绩确定性强的龙头企业。 ### 2. 餐饮：理性消费先行，消费场景回归堂食 - **市场变化**：2026年茶饮行业将“回归堂食体验，转向理性健康”，消费者偏好控糖养生与“顺便一杯或坐一下”的松弛体验。 - **外资剥离**：怡和集团计划出售餐饮资产，释放行业投资信号，亚太快餐市场稳定增长，本土化趋势明显。 - **社区餐饮**：高性价比社区餐饮走红，如紫光园，具备长期投资价值。 - **品牌出海**：蜜雪冰城在墨西哥拓展成功，未来有望在拉美市场持续放量。 ### 3. 酒店：复苏结构分化，成本变化扰动需求 - **复苏趋势**：高档与豪华型酒店RevPAR持续增长，经济型与中档型酒店同比转负。 - **成本因素**：航空票价、铁路票价及汽油价格上升，对中低收入人群和家庭出行形成压力。 - **投资建议**：关注直营占比高、经营杠杆大的企业，如首旅酒店，有望受益于行业回暖。 ## 关键信息 ### 行情回顾 - **整体表现**：上周上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数均下跌，商贸零售板块下跌2.77%，在大消费行业中排名第六。 - **个股表现**：凯瑞德、怡亚通、茂业商业领涨；国芳集团、孩子王领跌。 ### 细分行业景气指标 - **零售**：商超趋稳、百货承压、电商企稳、跨境电商拐点向上。 - **社服**：旅游高景气、餐饮稳健、酒店拐点向上、教育分化（K12承压，职业教育企稳）。 - **人服**：稳健向上。 ## 投资建议 ### ■ 酒店 - **推荐标的**：首旅酒店，直营占比高，经营杠杆大，受益于行业回暖。 ### ■ 黄金珠宝 - **推荐标的**：老铺黄金（高客单+强品牌力）、潮宏基（产品优化+加盟商拓展）。 ### ■ 跨境出海 - **推荐标的**：小商品城（受益1039模式与AI平台）、安克创新（储能与智能业务增长）、致欧科技、赛维时代、华凯易佰（去库结束+新品拓展）。 ### ■ 餐饮 - **推荐标的**：海底捞、百胜中国、绿茶集团、小菜园。 ## 风险提示 1. **业务拓展不及预期**：部分新业务尚处于早期阶段，后续表现需观察。 2. **内需消费不及预期**：若消费复苏不及预期，将影响相关业务。 3. **产品表现不及预期**：新品上市效果存在不确定性。 4. **国际贸易政策大幅波动**：关税变化可能影响市场情绪与出口企业业绩。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。 - **增持**：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。 - **中性**：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。 - **减持**：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。 ## 附注 - **免责声明**：本报告基于公开资料及实地调研，不保证其准确性与完整性；报告观点可能与市场实际不一致，仅供参考，不构成投资建议。 - **版权说明**：本报告版权归国金证券所有，未经书面授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。 - **联系方式**： - 上海：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn - 北京：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn - 深圳：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn