20260607-国金证券-批发和零售贸易行业研究_K型分化延续_关注低估值板块龙头企业_8页_1mb

商贸零售行业分析总结

核心内容

本报告由国金证券商贸零售组分析师于健、谷亦清、王超撰写，主要围绕2026年商贸零售行业的发展趋势、市场表现及投资建议展开分析。

主要观点

1. 跨境电商：K型分化延续，关注低估值板块龙头企业

• 需求端：美国通胀上升利好跨境电商，提升性价比优势，带来涨价空间。
• 供给侧：高关税、高海运费、供应链扰动导致行业出清，竞争格局优化，头部品牌市占率有望提升。
• 行业趋势：库存去化基本完成，平台与卖家轻装上阵；AI应用加速体现，提升效率与盈利能力。
• 成本压力：锂电等原材料价格回升，人民币对美元强势，中小卖家面临成本与汇率双重压力。
• 投资逻辑：具备规模效应、供应链议价能力、渠道布局完善的头部公司更具抗风险能力，优先推荐业绩确定性强的龙头企业。

2. 餐饮：理性消费先行，消费场景回归堂食

• 市场变化：2026年茶饮行业将“回归堂食体验，转向理性健康”，消费者偏好控糖养生与“顺便一杯或坐一下”的松弛体验。
• 外资剥离：怡和集团计划出售餐饮资产，释放行业投资信号，亚太快餐市场稳定增长，本土化趋势明显。
• 社区餐饮：高性价比社区餐饮走红，如紫光园，具备长期投资价值。
• 品牌出海：蜜雪冰城在墨西哥拓展成功，未来有望在拉美市场持续放量。

3. 酒店：复苏结构分化，成本变化扰动需求

• 复苏趋势：高档与豪华型酒店RevPAR持续增长，经济型与中档型酒店同比转负。
• 成本因素：航空票价、铁路票价及汽油价格上升，对中低收入人群和家庭出行形成压力。
• 投资建议：关注直营占比高、经营杠杆大的企业，如首旅酒店，有望受益于行业回暖。

关键信息

行情回顾

• 整体表现：上周上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数均下跌，商贸零售板块下跌2.77%，在大消费行业中排名第六。
• 个股表现：凯瑞德、怡亚通、茂业商业领涨；国芳集团、孩子王领跌。

细分行业景气指标

• 零售：商超趋稳、百货承压、电商企稳、跨境电商拐点向上。
• 社服：旅游高景气、餐饮稳健、酒店拐点向上、教育分化（K12承压，职业教育企稳）。
• 人服：稳健向上。

投资建议

■ 酒店

• 推荐标的：首旅酒店，直营占比高，经营杠杆大，受益于行业回暖。

■ 黄金珠宝

• 推荐标的：老铺黄金（高客单+强品牌力）、潮宏基（产品优化+加盟商拓展）。

■ 跨境出海

• 推荐标的：小商品城（受益1039模式与AI平台）、安克创新（储能与智能业务增长）、致欧科技、赛维时代、华凯易佰（去库结束+新品拓展）。

■ 餐饮

• 推荐标的：海底捞、百胜中国、绿茶集团、小菜园。

风险提示

1. 业务拓展不及预期：部分新业务尚处于早期阶段，后续表现需观察。
2. 内需消费不及预期：若消费复苏不及预期，将影响相关业务。
3. 产品表现不及预期：新品上市效果存在不确定性。
4. 国际贸易政策大幅波动：关税变化可能影响市场情绪与出口企业业绩。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

附注

• 免责声明：本报告基于公开资料及实地调研，不保证其准确性与完整性；报告观点可能与市场实际不一致，仅供参考，不构成投资建议。
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