> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安达科技（920809.BJ）总结 ## 核心内容 安达科技（920809.BJ）作为磷酸铁锂材料生产商，在2025年及2026Q1实现了显著业绩改善。公司2025年全年实现营业收入34.93亿元，同比增长131.13%，归母净利润亏损2.57亿元，同比减亏62.23%。2026Q1营业收入同比增长104.46%，达14.14亿元，归母净利润由亏转盈至6511万元。公司预计2026-2028年归母净利润将分别达到1.36亿元、4.14亿元和4.84亿元，对应EPS分别为0.23元、0.69元和0.81元，当前股价对应PE分别为41.7倍、13.8倍和11.8倍，维持“增持”评级。 ## 主要观点 - **行业回暖，业绩显著改善**：2025年磷酸铁锂行业整体回暖，安达科技受益明显，实现磷酸铁锂销量11.11万吨，同比增长超150%，毛利率由-11.1%提升至1.8%。 - **产品代际升级推动增长**：公司布局四代高压实磷酸铁锂产品，推动毛利率进一步提升，2025年毛利率达2.02%，同比增加20.16个百分点。 - **产能扩张加速**：截至2025年末，公司已具备15万吨/年磷酸铁、15万吨/年磷酸铁锂的产能，同时在建项目包括45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目、24万吨/年磷酸铁锂建设项目及1.5万吨/年锂电池极片循环再生利用项目。 - **锂电出货量大幅增长**：2025年锂电出货量同比增长60%，显示公司市场竞争力提升。 - **财务指标优化**：2026年公司盈利能力持续改善，ROE由-16.4%提升至8.0%，净利率由-7.4%提升至1.8%。 - **估值提升**：随着业绩改善，公司PE估值显著上升，未来三年估值有望进一步下降，反映市场对其盈利能力的信心增强。 ## 关键信息 ### 销售数据 - **2025年全年**： - 磷酸铁锂销量：11.11万吨，同比增长超150% - 磷酸铁销量：2.74万吨，同比略有减少 - 磷酸铁锂销售收入：32.41亿元，同比增长229.52% - **2026Q1**： - 磷酸铁锂销量：3.15万吨，同比增长50% - 磷酸铁销量：0.52万吨，同比略有减少 ### 行业动态 - **2025年正极材料出货量**： - 总出货量：502.5万吨，同比增长50% - 磷酸铁锂出货量：387万吨，同比增长58% - 占比：磷酸铁锂占正极材料总出货量的77.4% - **产能利用率**：2025年全年平均产能利用率69.87%，较2024年提升13.3个百分点。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | YOY（%） | 归母净利润（亿元） | YOY（%） | EPS（元） | P/E（倍） | |------|------------------|---------|---------------------|---------|-----------|-----------| | 2026E | 7.405 | 112.0 | 1.36 | 153.1 | 0.23 | 41.7 | | 2027E | 10.545 | 42.4 | 4.14 | 203.4 | 0.69 | 13.8 | | 2028E | 12.920 | 22.5 | 4.84 | 16.9 | 0.81 | 11.8 | ### 财务指标变化 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 15.11 | 34.93 | 74.05 | 105.45 | 129.20 | | 归母净利润 | -0.68 | -0.26 | 1.36 | 4.14 | 4.84 | | 毛利率 | -11.1 | 1.8 | 6.2 | 8.3 | 7.6 | | 净利率 | -45.0 | -7.4 | 1.8 | 3.9 | 3.7 | | ROE | -37.7 | -16.4 | 8.0 | 19.7 | 18.7 | | P/E | -8.4 | -22.2 | 41.7 | 13.8 | 11.8 | | P/B | 3.2 | 3.6 | 3.3 | 2.7 | 2.2 | ### 风险提示 - **结构性产能过剩风险** - **原材料价格波动风险** - **客户集中度高风险** ## 总结 安达科技凭借磷酸铁锂行业的回暖及自身产能扩张，2025年及2026Q1实现业绩显著改善，毛利率由负转正，归母净利润扭亏为盈。公司积极布局四代高压实磷酸铁锂产品，提升产品竞争力，并在2026年迎来业绩拐点。未来三年，公司预计实现持续增长，归母净利润和EPS均有望提升，PE估值逐步下降，市场对其盈利能力信心增强。然而，需关注结构性产能过剩、原材料价格波动及客户集中度等潜在风险。