20260601-招商期货-基本金属镍产业链周报_高库存对镍价弹性形成压制_预计窄幅震荡_27页_1mb

镍产业链周报总结（2026年05月25日-2026年06月01日）

核心观点

• 市场展望：预计镍价短期将维持窄幅震荡，中长期存在供应宽松导致下行风险。
• 价格走势：本周沪镍主力合约收于143670元/吨，周环比上涨0.2%；伦镍收于18985美元/吨，周环比上涨1.1%。金川镍现货价144600元/吨，周环比下跌0.1%；电解镍现货价143950元/吨，周环比下跌0.1%。
• 宏观因素：美联储主席沃什宣誓就职，美国4月核心PCE物价指数同比加速至3.3%，CPI落地，美元指数高位震荡压制有色板块。地缘政治风险（美伊局势）导致镍价震荡。
• 宏观数据：10年期美债利率突破4.5%关键点位，美国核心CPI环比高增，显示通胀压力依然存在。

产业链价格走势

精炼镍

• SMM 1#电解镍：144,100元/吨，周环比+0.2%
• 1#金川镍：144,800元/吨，周环比+0.1%
• 1#进口镍：143,300元/吨，周环比+0.3%
• SMM电积镍：143,600元/吨，周环比+0.2%
• 镍豆：143,800元/吨，周环比-0.1%

镍矿

• 印尼内贸红土镍矿1.3%（到厂价）：32.5美元/湿吨，周环比0.0%
• 印尼内贸红土镍矿1.6%（到厂价）：79.3美元/湿吨，周环比0.0%
• 菲律宾红土镍矿1.3%（CIF）：51.5美元/湿吨，周环比0.0%
• 菲律宾红土镍矿1.4%（CIF）：59.5美元/湿吨，周环比0.0%
• 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）：67.0美元/湿吨，周环比0.0%
• SMM菲律宾1.3%红土镍矿（CIF印尼）：49.0美元/湿吨，周环比0.0%
• SMM菲律宾1.4%红土镍矿（CIF印尼）：57.0美元/湿吨，周环比0.0%

中间品

• 印尼MHP镍FOB价格：17,000美元/镍吨，周环比-2.0%
• SMM印尼MHP钴FOB价格：51,332美元/钴金属吨，周环比+0.1%
• MHP钴元素计价系数：94.0%，周环比0.0%
• 印尼高冰镍FOB价格：17,271美元/镍吨，周环比-2.1%

硫酸镍

• 电池级硫酸镍：33,700元/吨，周环比-1.7%
• 电镀级硫酸镍：37,000元/吨，周环比0.0%

镍生铁

• 8-10%高镍生铁（出厂价）：1,118.5元/镍点，周环比-0.4%
• 10-12%高镍生铁（出厂价）：1,140.5元/镍点，周环比-0.4%
• 10-12%印尼高镍生铁（到港含税）：1,142.0元/镍点，周环比-0.5%
• 12-14%印尼高镍生铁（到港含税）：1,179.5元/镍点，周环比-0.3%
• 印尼NPI FOB指数：146.7美元/镍点，周环比-0.7%
• Ni≥14%印尼高镍生铁（到港含税）：1,195.5元/镍点，周环比-0.2%

不锈钢

• 304/2B卷-毛边（无锡）平均价：15,200元/吨，周环比-0.3%
• 304/2B卷-切边（无锡）平均价：15,850元/吨，周环比-1.1%
• 304/No.1卷（无锡）平均价：14,700元/吨，周环比-1.3%
• 304边料（上海）平均价：10,450元/吨，周环比-1.9%

镍辅料

• 硫磺（CIF印尼）平均价：1,200美元/吨，周环比+2.1%
• 液碱（CIF印尼）平均价：435美元/吨，周环比-1.1%

供应与需求分析

精炼镍

• 4月电解镍净进口：34,448吨
• 精炼镍产量：5月产量为33,600吨，同比-4.9%，环比-9.4%
• 国内开工率：回落至56%

镍矿

• 菲律宾镍矿出货量回升：主产季雨季结束后，矿山基本恢复发运
• 印尼镍矿基准价上调：推高矿石总价，冶炼厂压缩升水
• 中国镍矿港口库存：787.1万湿吨，环比+3.6%
• 中国镍矿进口量：4月为366.4万吨，同比+25.8%

中间品

• 印尼高冰镍产量：4月为11,977万镍吨，环比+47.5%
• MHP产量：4月为4,507万镍吨，环比+24.3%
• MHP贴水高冰镍价差：走弱为107美元/镍吨
• 高镍生铁较不锈钢溢价：上升至89.3元/镍吨
• 镍生铁RKEF完全成本利润率：略有回暖

硫酸镍

• 硫酸镍生产利润回升：4月产量为35,615镍吨，环比+1.4%
• 国内库存天数：21天
• 电池级硫酸镍较镍板溢价：回升为11,863.6元/镍吨
• 印尼硫酸镍生产利润：走弱

原生镍平衡

• 原生镍过剩预期延续：2026年5月国内原生镍总供应为4.0万吨，需求为3.5万吨，月度平衡为-0.5万吨
• 国内原生镍供应与需求：供应持续高于需求，导致库存压力增大

镍价影响因素

• 成本端：硫磺价格高位运行，带来价格支撑，但美伊冲突预期缓解，成本冲击已price in
• 库存端：国内镍库存为109,072吨，周环比+3,711吨，沪镍仓单为83,258手，周环比+3,504手，压制镍价弹性
• 中长期风险：2027年1月起DSI全面接管铁合金出口，中资冶炼厂出口成本上升
• 印尼产能释放：Q4电解铝新投产能可能对镍价形成上行支撑

镍价震荡逻辑

• 短期因素：成本支撑与下游需求疲软相互抵消，镍价震荡
• 中长期因素：供应宽松预期持续，镍价存在下行压力
• 交易策略：建议观望或卖put，关注印尼电解铝新产能对镍价的影响

风险提示

• 印尼镍矿配额宽松于预期
• 美伊冲突预期反复
• 需求不及预期

总结

镍价短期震荡运行，中长期存在下行风险。宏观上，美元指数高位震荡压制有色板块，地缘政治风险波动影响市场情绪。供应端，印尼镍矿市场平稳，但出口成本上升可能影响供应结构。需求端，不锈钢市场进入传统旺季尾声，三元电池需求增长放缓。成本端，硫磺价格高企带来支撑，但美伊冲突预期缓解，成本冲击已price in。镍价整体处于成本支撑与需求疲软的平衡状态，建议投资者关注印尼电解铝新产能释放对镍价的潜在影响，同时警惕供应宽松及需求不及预期风险。