> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色周报总结：数据反复博弈，价格或震荡抬升 ## 核心内容 ### 一、周期研判 - **数据反复博弈**：美国8月大小非农就业数据分化，小非农低于预期，大非农高于预期，导致有色板块流动性交易先扬后抑。 - **价格预期**：预计9月议息决议前，有色价格或震荡抬升。 - **贵金属**：短期价格窄幅波动，博弈点后移至8月CPI数据。特朗普与沃勒发声抑制加息预期，后续升息空间有限。 - **工业金属**：铜、铝、锡等品种受基本面支撑，需求淡季逐步结束，社会库存低位，刚性需求（如电网、半导体）或继续挺价。 - **能源金属**：碳酸锂受数据统计扰动影响，价格震荡下行，但去库基调未改，双节前备库窗口延续，后续仍有修复空间。钴板块需等待旺季下游补库信号。 ## 主要观点 ### 1. 贵金属 - **价格波动**：9月4日当周，SHFE黄金下跌3.33%，COMEX黄金上涨1.26%，白银价格整体下跌。 - **库存变化**：SHFE黄金库存微增，COMEX黄金库存增加；SHFE白银库存减少，COMEX白银库存增加。 - **持仓变化**：COMEX黄金非商业净多头持仓减少，SPDR黄金持仓增加；COMEX白银非商业净多头持仓增加，SLV白银持仓减少。 - **宏观环境**：美国7月CPI同比上涨3.4%，PCE同比上涨3.7%。美元指数下跌，实际利率下降，抑制加息预期，黄金长期逻辑未变。 - **市场情绪**：黄金价格走势与美元指数及10Y美债隐含通胀预期密切相关，黄金仍具备一定吸引力。 ### 2. 工业金属 - **铜**：SHFE铜微跌0.11%，LME铜微涨0.28%。铜矿加工费下降，显示矿端偏紧向冶炼端传导，全球显性库存小幅下降。 - **铝**：SHFE铝上涨1.55%，LME铝上涨1.59%。国内电解铝库存减少，加工开工率上升，吨铝盈利维持高位。 - **其他金属**：铅、锌、锡、镍等工业金属价格总体小幅震荡，社会库存去库为主，部分品种如锡、镍价格回调。 ### 3. 能源金属 - **锂**：碳酸锂价格震荡下行，受数据统计扰动影响，但基本面未显著变化。双节前备库窗口延续，锂价仍有修复空间，但整体高度受限。 - **钴**：下游采购未明显提速，电钴价格延续底部震荡，钴盐市场偏弱，中间品库存回升。 - **磷酸铁锂与三元材料**：磷酸铁锂周均价上涨，三元材料周均价下降，显示不同材料需求分化。 - **进出口数据**：碳酸锂进口量增长，氢氧化锂净出口转负，显示出口压力加大。 ## 关键信息 ### 1. 数据扰动与市场情绪 - **美国就业数据分化**：ADP就业人数低于预期，非农就业人数高于预期，市场对CPI数据的关注度上升。 - **加息预期减弱**：特朗普与沃勒发声抑制加息预期，黄金价格有望逐步修复。 ### 2. 价格走势 - **黄金**：SHFE黄金下跌3.33%，COMEX黄金上涨1.26%，伦敦金现下跌3.23%。 - **白银**：SHFE白银下跌5.61%，COMEX白银下跌1.17%，伦敦银现下跌4.87%。 - **铜**：SHFE铜微跌0.11%，LME铜微涨0.28%。 - **铝**：SHFE铝上涨1.55%，LME铝上涨1.59%。 - **锂**：碳酸锂价格震荡下行，但去库基调未改，氢氧化锂价格上涨。 ### 3. 库存与供需 - **工业金属库存**：铜、铝、铅、锌等库存去库，锡、镍库存小幅波动。 - **锂库存**：碳酸锂周度库存下降1.64%，去库持续。 - **钴库存**：电解钴库存下降，钴中间品库存回升。 ### 4. 行业动态 - **能源金属公司动态**：Rio Tinto拟出售Mt Cattlin锂矿，市场关注其对锂供应链的影响。 - **川能动力**：公告参股组建四川能源核产业有限公司，显示公司对锂资源的战略布局。 ## 投资建议 - **工业与贵金属**：在9月议息决议前，有色价格或震荡抬升，建议关注基本面支撑较强的品种，如铜、铝。 - **能源金属**：锂价短期震荡，但双节前备库窗口延续，存在修复机会，但反弹高度有限。钴板块需等待旺季需求改善信号。 - **风险提示**：下游需求不及预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期。 ## 风险提示 - **需求风险**：若下游如电网、新能源汽车、储能装机等领域需求不及预期，将对价格形成压力。 - **供给风险**：若矿企因高价增加产能，可能导致市场供给增加，压制价格。 - **利率风险**：若美联储加息超预期，将对有色金属价格造成冲击。 ## 投资评级 - **行业评级**：看好 - **公司评级**： - **买入**：相对市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对市场基准指数收益率5%～15% - **中性**：相对市场基准指数收益率在-5%～5% - **减持**：相对市场基准指数收益率-5%以下 ## 分析师信息 - **于嘉懿**：执业证书编号S0860525110005，香港证监会牌照BYB820 - **宁紫微**：执业证书编号S0860525120005 - **兰洋**：执业证书编号S0860525120002 ## 相关报告 - 有色周报：紧缩预期再起，震荡不改修复（2026-08-30） - 有色周报：重回信用叙事，金融属性再提振（2026-08-23） - AI需求引领，铟价打开空间（2026-08-20） ## 总结 本报告分析了9月4日当周有色金属市场走势，指出美国8月就业数据分化对市场情绪的扰动，以及贵金属、工业金属和能源金属的价格走势。黄金价格受通胀指引影响，短期波动，但长期逻辑未变；工业金属如铜、铝受基本面支撑，价格震荡上行；能源金属锂受数据扰动影响，价格震荡下行，但去库基调未改，存在修复空间；钴板块需等待下游需求改善信号。投资建议关注基本面支撑较强的品种，同时警惕需求不及预期、供给增加和利率超预期等风险。