> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北美算力租赁研究总结 ## 核心内容 北美算力租赁行业正迎来商业模式的全面跑通与业绩爆发期。随着AI大模型的快速发展，算力需求持续增长，供给端出现瓶颈，导致GPU租赁价格持续上涨，算力成为稀缺资源。同时，头部厂商通过大规模融资和订单储备，加速扩展算力基础设施，实现收入和利润的快速提升。 ## 主要观点 1. **商业模式跑通** - 头部算力租赁厂商如Oracle、CoreWeave、Nebius、IREN等已实现营收与利润的双重增长，算力租赁业务成为其重要收入来源。 - 2026年，算力租赁厂商预计迎来业绩爆发，远期估值逐步具备性价比。 2. **供需缺口持续扩大** - GPU租赁价格上涨，英伟达H100一年期租赁合约价格从2025年10月的1.70美元/小时/GPU上涨至2026年3月的2.35美元/小时/GPU，涨幅近40%。 - 新一代Blackwell系列产能已被全部预订，算力短缺问题依然严峻。 3. **融资与回报临近拐点** - CoreWeave完成85亿美元融资，成为全球首个获得投资级评级的高性能计算基础设施融资工具。 - OpenAI完成1220亿美元私募融资，甲骨文与谷歌也分别启动了500亿美元和200亿美元融资计划，为算力扩张提供坚实支撑。 - GPU资产可在2.5年内收回成本，进入纯现金流阶段。 4. **北美算力租赁厂商格局初定** - CoreWeave稳居白金梯队榜首，Oracle与Nebius位列黄金梯队，Google进入白银梯队。 - 从传统企业软件厂商到新兴AI云服务商，厂商们通过技术优化与资源整合，实现业务转型。 5. **算力租赁需求旺盛** - Meta与CoreWeave签署352亿美元算力供应合同，Anthropic也与CoreWeave达成多年期协议。 - IREN凭借矿企优势转型为AI云服务商，与微软签订97亿美元算力大单。 ## 关键信息 - **营收增长** - Oracle FY26Q3营收171.90亿美元，同比增长21.66%，其中OCI业务同比增长84%。 - CoreWeave FY25Q4营收15.72亿美元，同比增长110%，收入积压达668亿美元。 - Nebius FY25ARR达12亿美元，同比增长547%，AI云业务营收同比增长830%。 - IREN FY26Q2营收1.85亿美元，同比增长59%，AI云业务收入同比增长550%。 - **融资进展** - CoreWeave完成85亿美元融资，成为全球首个获得投资级评级的GPU基础设施融资工具。 - OpenAI完成1220亿美元融资，投后估值达8520亿美元。 - Oracle计划融资450-500亿美元，用于AI数据中心扩建。 - Alphabet发行多币种债券，融资规模达200亿美元。 - **价格与成本** - 英伟达H100一年期租赁合约价格从1.70美元/小时/GPU上涨至2.35美元/小时/GPU。 - IREN与微软签署协议，利用低成本电力资源与4.5GW合同电力支持AI业务发展。 - **技术与服务** - CoreWeave提供裸金属GPU服务器，支持Slurm、Kubernetes与裸金属服务形态。 - Nebius提供全栈式AI基础设施服务，与英伟达深度绑定，可及时获取最新技术和GPU供应。 - IREN凭借矿企优势，快速部署AI数据中心，提供高效算力租赁服务。 ## 相关标的 ### 持续专注业绩加速型 - 利通电子 - 协创数据 - 盈峰环境 - 东阳光 - 润泽科技 ### 规划深入有进展型 - 亿田智能 - 罗曼股份 - 盛视科技 - 行云科技 - 奥尼电子 ### 海外算力/存储 - 中际旭创 - 东山精密 - 胜宏科技 - 欧科亿 - 天孚通信 - 天岳先进 - 新易盛 - 工业富联 - 兆易创新 - 大普微 - 源杰科技 - 景旺电子 - 英维克 - 唯科科技 - 领益智造 - Lumentum - 闪迪 - 博通 - Marvell - 铠侠 - 美光 - SK海力士 - 中微公司 - 北方华创 - 拓荆科技 - 长川科技 ### 国内算力 - 寒武纪 - 东阳光 - 海光信息 - 利通电子 - 协创数据 - 浪潮信息 - 华勤技术 - 网宿科技 - 芯原股份 - 华丰科技 - 亿田智能 - 豫能控股 - 星环科技 - 首都在线 - 神州数码 - 百度集团 - 中芯国际 - 华虹半导体 - 中科曙光 - 润泽科技 - 大位科技 - 润建股份 - 奥飞数据 - 云赛智联 - 瑞晟智能 - 科华数据 - 潍柴重机 - 金山云 - 欧陆通 - 杰创智能 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 技术研发进度不及预期 - 特定行业下游资本开支周期性波动