> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药生物行业总结 ## 核心内容 2026年4月20日至24日期间，医药生物板块整体表现不佳，中信医药指数下跌1.3%，跑输沪深300指数2.1个百分点，排名居中信一级行业第21位。医药生物板块年初至今下跌0.3%，跑输沪深300指数3.3个百分点，排名为第16位。尽管整体表现偏弱，但部分个股表现突出，如海泰新光（+20.4%）、仁度生物（+17.6%）、爱尔眼科（+16.2%）等。 ## 主要观点 ### 1. IO 2.0 技术持续升温 - **国产IO双抗进展显著**：君实生物JS207、礼新医药MK-2010、甫康生物CVL006、康方生物AK104等在AACR会议上展示了积极的临床数据，尤其在肝癌、NSCLC、胰腺癌等适应症上表现亮眼。 - **IO三抗临床前研究进展**：多家生物科技公司展示了IO三抗分子，包括博奥信BSI-551、恒瑞医药PD-1/CTLA-4/VEGF等，显示出该领域具有广阔前景。 ### 2. ADC 技术加速迭代 - **双抗ADC与双载荷ADC成趋势**：AACR会议展示了多款双抗ADC和双载荷ADC，如君实生物JS212、百奥赛图BCG016、映恩生物DB-1326等，这些创新设计有助于降低毒性、拓宽治疗窗口。 - **荣昌生物PR-ADC平台全球首创**：PR-ADC采用“可回收游离载荷”设计，显著降低系统毒性，提升治疗指数，是ADC领域的重要突破。 ### 3. mRNA肿瘤疫苗进展显著 - **Moderna与默沙东的mRNA-4157**：在III期临床中，mRNA-4157显著降低黑色素瘤复发风险（44%），3年无病生存率达62%。 - **BioNTech的BNT122**：在晚期实体瘤中展现出良好的肿瘤控制效果，DCR超50%，部分患者实现长期生存，验证了mRNA疫苗在冷肿瘤中的潜力。 ### 4. 2026年ASCO年会展望 - **康方生物HARMONi-6研究**：期待其依沃西单抗联合化疗一线治疗晚期鳞状NSCLC的OS数据，以及Revolution的RASolute302研究3期结果在Plenary Session披露。 - **ASCO将推动创新药行情**：ASCO摘要目录发布后，预计创新药板块将受到进一步推动，特别是中国学者主导的研究。 ## 关键信息 ### 3.1 A股医药板块表现 - **中信医药指数**：本周下跌1.3%，跑输沪深300指数2.1个百分点。 - **涨幅前五个股**：海泰新光（+20.4%）、仁度生物（+17.6%）、爱尔眼科（+16.2%）、普瑞眼科（+15.0%）、康惠股份（+14.2%）。 - **医药板块成交额**：本周合计成交额为5178.5亿元，占A股整体成交额的4.0%，较上一周下跌17.5%。 ### 3.2 港股医药板块表现 - **恒生医疗保健指数**：本周下跌4.2%，跑输恒生指数7.6个百分点。 - **涨幅前五个股**：万嘉集团（+59.3%）、Guanze Medical（+46.7%）、一脉阳光（+40.2%）、美中嘉和（+39.1%）、中国再生医学（+35.0%）。 ### 3.3 建议关注组合 - **周度组合**：算数平均涨跌幅为+2.1%，跑赢医药指数3.3个点，跑赢大盘1.2个点。 - **月度组合**：算数平均涨跌幅为-4.6%，跑输医药指数3.3个点，跑输大盘5.5个点。 - **建议关注个股**：康方生物、康诺亚、海西新药、泰格医药、益诺思、百奥赛图、昊帆生物、信达生物、药明康德、上海谊众、汇宇制药、诚达药业、西藏药业等。 ### 3.4 行业估值 - **医药板块整体估值**：截至2026年4月24日，估值为30.15，环比下跌0.6%。 - **估值溢价率**：相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为3.98%，环比下跌1.27个百分点，仍处于较低水平。 ### 3.5 新股动态 - **近半年医药板块新股情况**：瑞博生物-B、精锋医疗-B、英矽智能、翰思艾泰-B、轻松健康、华茫生物-B、明基医院、百奥赛图、宝济药业-B、旺山旺水-B、禾元生物、海西新药、轩竹生物-B、长风药业等，部分新股表现波动较大。 ## 投资策略 1. **创新药优先配置**：重点关注具有BD出海潜力或已实现BD的精选个股，以及商业化放量有望超预期的标的，如基因治疗、小核酸、通用/体内CART等前沿技术平台。 2. **创新药产业链布局**：全面看多CRO、CDMO、生命科学上游等高景气度赛道。 3. **医疗器械关注出海增量**：重点布局手术机器人、脑机接口等热门方向。 4. **消费医疗复苏**：重点关注眼科、口腔等细分领域龙头标的。 ## 风险提示 1. 行业需求不及预期：医药产业链各环节投入依赖研发和生产，存在研发失败、进度延迟、上市后放量不及预期等风险。 2. 公司业绩不及预期：受经济环境、政策、管理层等因素影响，公司业绩可能出现波动。 3. 市场竞争加剧风险：随着国产替代加速，某些领域可能出现竞争加剧。 ## 团队成员 - **分析师**：贺鑫 (S0210526040003) 31044@hfzq.com.cn - **研究助理**：杨风雨 (S0210124070004) yfy30615@hfzq.com.cn ## 相关报告 1. AK112临床数据筑基，AACR再添赛道新证——2026.04.19 2. wAMD口服疗法或改写现有治疗格局，关注海西新药 ——2026.04.12 3. CXO年报业绩订单齐加速，26年必配战略板块！——2026.04.06 ## 附录 - **图表目录**：包含建议关注组合收益率、AACR公布IO双抗与三抗数据、双抗/双载荷ADC进展、PR-ADC平台、ASCO摘要目录等多张图表。 - **分析师声明**：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容独立、客观，不涉及任何形式的补偿。 - **一般声明**：华福证券具有证券投资咨询业务资格，报告仅供客户使用，不承担使用后果。 - **特别声明**：本公司及关联机构可能持有报告涉及的公司证券，不构成投资唯一依据。 - **投资评级声明**：公司评级分为买入、持有、中性、回避、卖出；行业评级分为强于大市、跟随大市、弱于大市。 ## 联系方式 - **华福证券研究所**：上海 - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn