20150527-信达证券-同方股份-600100.SH-深度报告_国内高科技企业领先者_千亿市值不是梦_22页_1mb

同方股份深度报告总结

核心内容概述

同方股份（600100.SH）是国内高科技企业领先者，业务涵盖计算机、数字城市、物联网、微电子与核心元器件、多媒体、半导体与照明、军工、数字电视、节能、安防等多个领域，几乎覆盖所有新兴战略产业。公司致力于成为具备信息安全、互联网（金融）、智慧城市和节能环保完整产业链的龙头企业。

主要观点

1. 业务板块与市场地位

• 公司已形成四大核心产业集群：互联网服务与终端、智慧城市、公共安全、节能环保。
• 在多个业务板块中，公司拥有显著的市场占有率和领先地位，如大型集装箱检查系统、SIM卡芯片、LED照明等。
• 公司是清华大学最大最早的上市公司，具有较强的高校企业改革受益潜力。

2. 业务发展潜力

• 芯片业务：金融、健康等非通信智能卡拓展进展显著，2015年有望突破；特种集成电路市场潜力巨大，公司市场占有率高。
• 轨道交通智能化：公司综合监控软件平台已覆盖32条轨道交通线路，打破国外三大平台软件商的垄断。
• 安防系统：公司拥有核心技术，大型集装箱检查系统全球市场占有率第一，小型安检设备出口26个国家，2014年出口602台，两款产品通过TSA认证，具备进入美国市场的条件。
• 节能环保：公司布局建筑节能、工业节能、LED照明、水务等业务，形成了完整的产业链。
• 互联网服务：通过“中国知网”平台，提供知识资源服务，涵盖多个行业，具备良好的增长潜力。

3. 高校企业改革影响

• 高校企业改革正在提速，公司作为清华大学最大上市公司，将首先受益于改革带来的业务整合和体制变革。
• 高校企业改革将推动公司盈利提升，其改革思路为减少对校办企业的直接管理。

4. 资本运作与子公司发展

• 公司通过收购兼并扩展业务，如收购海康人寿保险、真明丽控股等。
• 子公司具备上市条件，部分可能在新三板上市，提升公司整体价值。

关键信息

1. 财务预测

• 2015-2017年营业收入：292.21亿元、325.77亿元、362.22亿元，年均增长12.4%左右。
• 2015-2017年归属母公司净利润：10.75亿元、13.99亿元、17.13亿元，年均增长约30%。
• 2015-2017年EPS：0.36元、0.47元、0.58元，对应PE分别为74倍、57倍、46倍。
• 盈利预测假设：公司业务增长稳定，毛利率有望持续提升；投资收益和营业外收入对净利润影响较大。

2. 股价催化剂

• 高校企业改革政策出台和实施；
• 参股公司上市；
• IPO新政策；
• 收购兼并新企业。

3. 风险因素

• 高校企业改革进度严重滞后；
• 参股公司上市不及预期；
• 盈利大幅波动。

估值与投资评级

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 行业对比：2015年和2016年申万计算机行业PE均值分别为87倍和63倍，公司估值相对较低。
• 可比公司：包括长城电脑、南天信息、浪潮信息、航天信息等，公司PE低于多数可比公司。

业务板块详情

1. 互联网服务与终端

• 业务包括芯片、硬件终端、互联网服务等；
• 公司拥有自主核心技术，是“国家安全可靠计算机信息系统集成重点企业”。

2. 芯片业务

• 主要由同方国芯（002049.SZ）负责；
• 2014年SIM卡芯片出货量约11亿只，占全球市场份额超过20%；
• 金融卡芯片有望突破国外垄断，公司已获得相关认证。

3. 硬件终端

• PC业务表现不佳，毛利率较低；
• 平板电脑业务增长迅速，2014年销售收入约5亿元，同比增长100%；
• 数字电视业务在调整方向，向国际市场拓展。

4. 智慧城市

• 涉及大数据、自动化控制软硬件、平台软件和行业应用软件；
• 与智慧城市建设相关投资预计未来10年超过2万亿元；
• 公司在物联网、智能建筑、轨道交通智能化、城市热网等领域布局。

5. 轨道交通建设

• 2014年末全国城市轨道交通营运里程超过3100公里；
• 公司综合监控软件平台已覆盖32条线路，打破国外垄断。

6. 智能建筑

• 建筑节能是节约能源最有效的方法之一；
• 2014年公司智能建筑业务在多个省市取得进展，市场占有率高。

7. 公共安全

• 安防系统是公司核心技术之一，应用于机场、车站等公共场所；
• 2014年公司实现销售收入45.33亿元，同比增长16.32%。

8. 节能环保

• 建筑节能、工业节能、LED照明、水务等业务发展迅速；
• 公司在LED行业排名第四，拥有完整产业链。

资本运作与子公司发展

• 公司通过资本运作推动业务发展，如收购海康人寿保险、真明丽控股等。
• 子公司如同方国芯、百视通、同方泰德等已分拆上市。
• 部分子公司可能在新三板上市，进一步提升公司价值。

总结

同方股份作为国内高科技企业领先者，拥有多个业务板块，涵盖信息安全、智慧城市、节能环保等重要领域。公司具备较强的自主核心技术优势和市场占有率，未来增长潜力大。高校企业改革和资本运作将对公司发展产生积极影响，尽管存在一定的风险，但公司盈利预测显示其有望实现持续增长。投资者应关注公司未来的发展动态及改革进程，以评估其投资价值。