> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光伏承压,半导体、光模块打造第二增长曲线 —— 26 年半年报点评 总结 ## 核心内容 公司于2026年中报披露了其上半年的财务表现，整体营收和利润均出现下滑，但随着订单结构优化及新业务放量，盈利状况有所改善。尽管光伏行业面临压力，但公司正通过半导体、光模块等新业务推动第二增长曲线的发展。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2026年上半年营收为27.19亿元，同比减少19.55%；归母净利润为2.98亿元，同比减少3.11%；扣非净利润为1.71亿元，同比减少40.66%。2026年第二季度营收环比增长63.32%，归母净利润环比增长150.21%。 - **行业背景**：国内光伏新增装机量同比大幅下降，行业处于产能出清阶段。 - **业务亮点**： - **光伏设备**：公司硅片分选机、低氧单晶炉、串焊机等产品在市场中占据领先地位，客户覆盖隆基绿能、弘元绿能、天合光能、晶科能源、阿特斯等一线厂商，市场占有率超过60%。 - **锂电/储能设备**：模组/PACK智能产线及集装箱装配线已批量交付头部客户并拓展海外。 - **半导体设备**：铝线键合机、AOI检测设备获得批量订单，划片机、装片机通过验证并获小批量订单。 - **光模块设备**：AOI检测设备已获头部客户批量复购，随着800G向1.6T迭代，检测设备需求有望持续增长。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 6,397 | 6,701 | 7,048 | 7,753 | | 收入增长率 | -30.4% | 4.7% | 5.2% | 10.0% | | 归母净利润（百万元） | 445 | 627 | 741 | 789 | | 利润增速 | -65.1% | 41.1% | 18.1% | 6.5% | | 毛利率 | 32.0% | 30.4% | 31.8% | 31.4% | | EPS（元） | 1.41 | 1.99 | 2.35 | 2.51 | | PE | 32.43 | 22.98 | 19.45 | 18.27 | ### 财务指标趋势 - **资产负债表**：公司资产总额从2025年的13,376百万元增长至2028年的15,657百万元，但资产负债率有所上升。 - **现金流量表**：2026年经营活动现金流显著增加，但投资活动现金流为负，筹资活动现金流也呈下降趋势。 - **利润表**：公司营业利润、归属母公司净利润均呈现增长趋势，尤其是2026年和2027年。 - **关键财务比率**：ROE、ROIC、毛利率、净利率等指标持续改善，公司盈利能力增强。 ### 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.27亿元、7.41亿元、7.89亿元，EPS分别为1.99元、2.35元、2.51元，PE分别为22.98倍、19.45倍、18.27倍。 ## 风险提示 - **政策变动风险**：光伏行业政策可能影响市场需求。 - **市场需求变动风险**：下游市场需求波动可能影响公司业绩。 - **客户集中风险**：客户高度集中可能带来一定的经营风险。 - **应收账款坏账风险**：应收账款管理不当可能影响现金流。 ## 分析师信息 - **鲁佩**：机械首席分析师，证券从业10年，曾获多项分析师奖项。 - **贾新龙**：机械行业资深分析师，清华大学博士，5年新能源项目经验。 - **曾韬**：在多个行业评选中屡获佳绩，尤其在新能源和锂电池领域表现突出。 ## 评级标准 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。 - **公司评级**：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。 ## 联系方式 - **中国银河证券研究院** 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电： 深广地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 上海地区：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn