20260707-东吴证券-_东吴晨报0707_宏观_行业_商贸零售_个股_卧安机器人_中国水务_6页_1mb

文档总结

一、宏观分析

核心内容

2026年上半年，海外市场对美国经济和货币政策的交易主线经历了以下三个阶段：

1. 软着陆/降息预期（1-2月）
2. 滞胀/应对式加息预期（3-4月）
3. 扩张/加息周期（5-6月）

主要观点

• 2026年下半年市场核心分歧在于：美国经济底色和美联储是否重启加息。
• 美联储2026年重新加息难度较大，2027年能否加息仍存在较大不确定性。
• 三季度海外宏观流动性有望改善，加息预期将逐步落空。
• 大类资产策略方面：
  • FICC（固定收益、外汇、商品）：需关注海外宏观流动性变化。
  • 科技股：重点关注7月二季报。
  • 美债：预计10Y美债收益率将在 4.2%-4.8% 之间震荡。
  • 黄金：可能重演2025年5-8月的震荡剧本，短期缺乏单边催化，后续关注9月是否出现新的美元信用风险。

关键信息

• 经济数据：6月非农就业数据不及预期，年内加息预期降温。
• 风险提示：
  • 中东局势发展超预期
  • 特朗普政策超预期
  • 美联储维持高利率时间过长引发流动性危机

二、行业分析：商贸零售

核心内容

• 3C充电出海是全球零售规模超2000亿元、仍在双位数增长的大赛道。
• 产品形态、价格带和品牌格局正在发生结构性变化，中高端产品与品牌份额提升成为趋势。

主要观点

• GaN技术和快充协议收敛推动移动充电产品从“手机附件”升级为独立品类。
• 充电器高端化集中在 60-75W 和 多口 产品，市场增速快于整体。
• 充电宝升级方向包括自带线、磁吸无线、大功率，国内新派品牌（如安克、绿联）承接主要增量。
• 品牌集中趋势明显，CR5市占率由2022Q3的36.5%升至2025Q2的43.3%，其中新锐品牌市占率提升最快。

关键信息

• 2026年全球移动充电产品零售规模预计达 2,155亿元人民币，2024-2029年CAGR为 10.0%。
• Anker充电宝ASP同比增长 42%，溢价达 67%。
• 投资建议：
  • 品牌端：安克创新、绿联科技
  • 供应链端：奥海科技、英集芯、南芯科技

风险提示

• 行业竞争加剧
• 上游原材料价格波动
• 汇率、地缘等跨境经营风险

三、个股分析

卧安机器人（06600.HK）

核心内容

• 全球家庭机器人系统领航者，2024年全球排名第一，2025年12月于港交所上市。
• 产品覆盖家庭场景，包括增强型执行机器人、感知与决策系统等。
• 主营业务聚焦海外市场，日本市场收入占比约60%。

主要观点

• 公司具备自研OneModel技术，打造“一脑多形”产品体系。
• 具身大模型是家庭机器人大规模应用的关键，2035年全球家庭机器人市场空间预计达 2859亿元，CAGR达 109%。
• 公司具备**“模型+本体+数据”壁垒**，技术领先、成本控制能力强。
• 2025年营收达 9.01亿元，同比增长 48%，毛利率保持 50%以上。
• 盈利预测：
  • 2026-2028年营收分别为 14.64亿/22.47亿/32.55亿元
  • 对应PS分别为 9x/6x/4x
  • 首次覆盖，给予 “买入”评级
  • 目标价为 114.9港元

风险提示

• 研发落地不及预期
• 海外市场经营风险
• 市场需求不及预期
• 竞争加剧

中国水务（00855.HK）

核心内容

• FY2026财报显示，公司营收 103.36亿港元，同比-11.3%；归母净利润 9.86亿港元，同比-8.2%。
• 业绩下滑主要由于工程收缩、股权减值，但核心运营保持稳健增长。

主要观点

• 供水运营：售水量同比增长 3.5%，超过20个项目启动调价程序。
• 资本开支：FY24达峰值 53.26亿港元，FY26降至 20亿港元，未来有望进一步下降。
• 派息：FY26每股派息 26港仙，派息率 42.6%，股息率 5.91%，具备分红提升潜力。
• 盈利预测：
  • FY27-28归母净利润分别为 11.36亿/11.60亿港元
  • 对应PE分别为 6.3倍/6.2倍
  • 维持“买入”评级

风险提示

• 项目建设不及预期
• 水价调增不及预期
• 资本开支超预期上行

四、最新金股组合（部分）

数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：所对应市值、PE截止2026/5/31，盈利预测源于东吴证券研究所

五、其他信息

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