> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 一、宏观分析 ### 核心内容 2026年上半年，海外市场对美国经济和货币政策的交易主线经历了以下三个阶段： 1. **软着陆/降息预期**（1-2月） 2. **滞胀/应对式加息预期**（3-4月） 3. **扩张/加息周期**（5-6月） ### 主要观点 - 2026年下半年市场核心分歧在于：**美国经济底色**和**美联储是否重启加息**。 - **美联储2026年重新加息难度较大**，2027年能否加息仍存在较大不确定性。 - **三季度海外宏观流动性有望改善**，加息预期将逐步落空。 - **大类资产策略**方面： - **FICC（固定收益、外汇、商品）**：需关注海外宏观流动性变化。 - **科技股**：重点关注7月二季报。 - **美债**：预计10Y美债收益率将在 **4.2%-4.8%** 之间震荡。 - **黄金**：可能重演2025年5-8月的震荡剧本，短期缺乏单边催化，后续关注9月是否出现新的美元信用风险。 ### 关键信息 - **经济数据**：6月非农就业数据不及预期，年内加息预期降温。 - **风险提示**： - 中东局势发展超预期 - 特朗普政策超预期 - 美联储维持高利率时间过长引发流动性危机 --- ## 二、行业分析：商贸零售 ### 核心内容 - **3C充电出海**是全球零售规模超2000亿元、仍在双位数增长的大赛道。 - 产品形态、价格带和品牌格局正在发生结构性变化，中高端产品与品牌份额提升成为趋势。 ### 主要观点 - **GaN技术**和**快充协议收敛**推动移动充电产品从“手机附件”升级为**独立品类**。 - **充电器高端化**集中在 **60-75W** 和 **多口** 产品，市场增速快于整体。 - **充电宝**升级方向包括自带线、磁吸无线、大功率，**国内新派品牌**（如安克、绿联）承接主要增量。 - **品牌集中趋势明显**，CR5市占率由2022Q3的36.5%升至2025Q2的43.3%，其中新锐品牌市占率提升最快。 ### 关键信息 - 2026年全球移动充电产品零售规模预计达 **2,155亿元人民币**，2024-2029年CAGR为 **10.0%**。 - **Anker**充电宝ASP同比增长 **42%**，溢价达 **67%**。 - **投资建议**： - 品牌端：**安克创新**、**绿联科技** - 供应链端：**奥海科技**、**英集芯**、**南芯科技** ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 上游原材料价格波动 - 汇率、地缘等跨境经营风险 --- ## 三、个股分析 ### 卧安机器人（06600.HK） #### 核心内容 - 全球家庭机器人系统领航者，2024年全球排名第一，2025年12月于港交所上市。 - 产品覆盖家庭场景，包括增强型执行机器人、感知与决策系统等。 - 主营业务聚焦海外市场，日本市场收入占比约60%。 #### 主要观点 - 公司具备**自研OneModel**技术，打造“一脑多形”产品体系。 - 具身大模型是家庭机器人大规模应用的关键，2035年全球家庭机器人市场空间预计达 **2859亿元**，CAGR达 **109%**。 - 公司具备**“模型+本体+数据”壁垒**，技术领先、成本控制能力强。 - 2025年营收达 **9.01亿元**，同比增长 **48%**，毛利率保持 **50%以上**。 - **盈利预测**： - 2026-2028年营收分别为 **14.64亿/22.47亿/32.55亿元** - 对应PS分别为 **9x/6x/4x** - 首次覆盖，给予 **“买入”评级** - 目标价为 **114.9港元** #### 风险提示 - 研发落地不及预期 - 海外市场经营风险 - 市场需求不及预期 - 竞争加剧 --- ### 中国水务（00855.HK） #### 核心内容 - FY2026财报显示，公司营收 **103.36亿港元**，同比-11.3%；归母净利润 **9.86亿港元**，同比-8.2%。 - 业绩下滑主要由于工程收缩、股权减值，但核心运营保持稳健增长。 #### 主要观点 - **供水运营**：售水量同比增长 **3.5%**，超过20个项目启动调价程序。 - **资本开支**：FY24达峰值 **53.26亿港元**，FY26降至 **20亿港元**，未来有望进一步下降。 - **派息**：FY26每股派息 **26港仙**，派息率 **42.6%**，股息率 **5.91%**，具备分红提升潜力。 - **盈利预测**： - FY27-28归母净利润分别为 **11.36亿/11.60亿港元** - 对应PE分别为 **6.3倍/6.2倍** - 维持“买入”评级 #### 风险提示 - 项目建设不及预期 - 水价调增不及预期 - 资本开支超预期上行 --- ## 四、最新金股组合（部分） | 代码 | 简称 | 行业 | 总市值 (亿元) | 27EPS (元) | 28EPS (元) | 27PE | 28PE | |----------|------------|------------|---------------|------------|------------|------|------| | 600176.SH | 中国巨石 | 建筑建材 | 1,685 | 1.49 | 1.66 | 28 | 25 | | 688337.SH | 普源精电 | 机械 | 117 | 1.23 | 1.79 | 49 | 34 | | 301338.SZ | 凯格精机 | 机械 | 265 | 5.62 | 7.14 | 44 | 35 | | 300604.SZ | 长川科技 | 机械 | 1,337 | 4.93 | 6.67 | 43 | 32 | | 600642.SH | 申能股份 | 环保公用 | 505 | 0.77 | 0.79 | 13 | 13 | | 002847.SZ | 盐津铺子 | 食饮 | 161 | 3.96 | 4.65 | 15 | 13 | | 600415.SH | 小商品城 | 商社 | 702 | 1.19 | 1.39 | 11 | 9 | | 688630.SH | 芯碁微装 | 电子 | 441 | 7.32 | 9.75 | 46 | 34 | | 300750.SZ | 宁德时代 | 电新 | 20,105 | 26.63 | 32.19 | 16 | 13 | > 数据来源：Wind，东吴证券研究所 > 注：所对应市值、PE截止2026/5/31，盈利预测源于东吴证券研究所 --- ## 五、其他信息 - **法律声明**：本订阅号内容为东吴证券研究所官方发布，非研究成果发布平台，仅用于信息传递，不构成投资建议。 - **关注方式**：可长按二维码关注“东吴研究所”，获取更多牛股资讯。