建筑行业动态分析：地方债提前发行获正式授权，雄安建设审批方案印发-20190113-安信证券-11页_1mb

建筑行业总结（2019年1月13日）

核心内容

2019年1月，建筑行业迎来政策与市场双重利好，具体包括：

• 地方债提前发行：全国人大常委会正式授权国务院提前下达2019年地方政府新增债务限额合计1.39万亿元，为地方基础设施建设提供资金支持，缓解地方财政压力。
• 雄安新区建设提速：河北雄安新区建设项目投资审批改革试点实施方案印发，明确简化审批流程，推动交通、水利、能源等重大基础设施类项目落地。
• 北京城市副中心建设启动：北京城市副中心规划建设进入实质性开工阶段，预计全年完成投资约750亿元，推动240余项重大工程。
• 行业估值修复：建筑行业市盈率（TTM）为10.67倍，市净率（MRQ）为1.24，显示出市场对行业未来增长的乐观预期。

主要观点

政策动态

1. 地方债提前发行有助于地方财政提前筹集资金，保证正常运转，特别是中西部地区。
2. 雄安新区和北京城市副中心的建设由顶层设计转向实质性开工，标志着政策落实进入新阶段。
3. 多项政策支持基建补短板，包括川藏铁路、雄安新区、北京副中心等，推动2019年基建投资增速有望修复。

市场表现

1. 本周（01.07-01.11）建筑行业（中信建筑指数）涨幅为1.2%，低于沪深300指数（1.94%）。
2. 建筑行业市盈率（TTM）较去年同期下降超过30%，接近2014年10月水平。
3. 市场中地方路桥施工、勘察设计、建筑装饰和专业工程板块表现强势，其中新疆交建涨幅高达61.06%。
4. 建筑行业普涨色彩浓厚，但权重标的表现相对较弱，导致整体指数排名靠后。

投资建议

1. 大建筑央企：建议关注中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、葛洲坝等公司，因其估值及信用优势显著。
2. 地方路桥企业：安徽水利、山东路桥等地方企业值得关注。
3. 生态园林企业：东珠生态、岭南股份等受益于雄安新区建设及生态修复项目。
4. 民企融资受益企业：苏交科、东方园林等因信用问题导致估值折价的公司有望修复。
5. 化学工程及油气开采服务企业：中国化学等公司可能受益于基建投资的回升。

关键信息

地方债发行情况

• 地方债将在2019年1月22日拉开发行序幕，河南、福建、云南、浙江等14个省市区计划在1月内发行，已确定的发行规模超过2400亿元。
• 河南省将成为2019年首个发行地方债的省份，发行总规模为452.32亿元。

城投债及信用债市场

• 城投债和高等级信用债成为资金追捧的焦点，信用债收益率全面下行，其中AAA评级城投债3年期收益率降至3.91%。
• 人民银行多次降准，各部委出台修复实体经济信用的措施，有望改善融资环境。

雄安新区建设进展

• 雄安新区和北京城市副中心从顶层设计阶段转向实质性开工，部分基础性项目已启动。
• 改革试点实施方案强调简化审批流程，推动基建项目快速落地。

建筑行业估值分析

• 建筑行业估值更多反映景气度变化预期，2018年行情低迷主要因市场对投资增速的悲观预期。
• 2019年政策边际改善和基建投资增速回升，有望推动建筑行业估值修复。

风险提示

• 经济下行风险：宏观经济环境不确定，可能影响基建投资。
• PPP推进不及预期：政策执行力度不足可能影响项目落地。
• 固定资产投资下滑：行业基本面可能受宏观经济影响。
• 地方财政增长缓慢：地方财政能力不足可能影响项目资金到位。

行业评级体系

• 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。

• 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。

• 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

重点推荐股票

证券代码	公司名称	目标价	评级
601668	中国建筑	7.56	买入-A
600068	葛洲坝	12.50	买入-A
603359	东珠生态	20.06	买入-A
002717	岭南股份	11.60	买入-A
601117	中国化学	8.50	增持-A
601390	中国中铁	9.60	买入-A
601800	中国交建	13.50	买入-A
600502	安徽水利	5.85	买入-A
002310	东方园林	25.40	买入-A

行业动态

1. 湖南高速公路投资计划：2019年计划投资205亿元，推进多条高速公路建设。
2. 中国中铁与中国华电战略合作：双方签署战略合作协议，深化合作。
3. 乡村振兴战略：农业农村部表示，未来五年乡村振兴战略需投资约7万亿元。

图表目录

• 图1：建筑装饰行业表现（%）
• 图2：个股及子行业涨跌幅情况（%）

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