货币政策系列之八：利率预测模型2.0之美国和欧元区，基于全球经济指标-20200223-太平洋证券-22页_1mb

利率预测模型2.0之美国和欧元区：基于全球经济指标

核心观点

本文基于利率预测模型2.0，对美国和欧元区的利率走势进行前瞻性预测。模型采用全球经济指标，通过计算不同滞后期指标与美/欧10年期债券收益率的拟合度，筛选出有效指标并赋予不同权重，以判断未来1-2个季度利率变化趋势。

• 美国利率预测：2020年2月至5月，美国利率下降概率分别为49.70%、49.57%、43.90%和35.51%，整体下降概率较低。
• 欧元区利率预测：2020年2月至5月，欧元区利率下降概率相对较高，分别为52.20%、54.40%、51.86%和51.56%。
• 模型回测显示，该模型对美债、欧债走势预测能力较强，实施多空策略后，策略净值优于基础指标。

模型构建方法

指标选取与处理

模型通过以下步骤选取有效指标：

1. 指标有效性选取：筛选出对利率走势有较高拟合度的全球经济指标。
2. 正交处理：消除指标间共线性影响，保留独立性强的指标。
3. 权重赋值：根据不同滞后期对利率的影响程度，赋予不同权重。

美国利率预测

• 有效指标：包括中国非制造业PMI、工业增加值同比、中国PMI、美国成屋签约销售指数同比、美国Sentix投资信心指数、美国标准普尔/CS房价指数等。

• 滞后期分析：

  • 滞后期1期：选取中国非制造业PMI、工业增加值同比、中国PMI、美国成屋签约销售指数同比等。
  • 滞后期6期：选取中国非制造业PMI、中国PMI、欧元区失业率、美国标准普尔/CS房价指数等。

• 预测结果：

  • 2020年2月：利率下降概率为49.70%，上升概率为40.20%。
  • 2020年3月：利率下降概率为49.57%，上升概率为41.12%。
  • 2019年4月：利率下降概率为43.90%，上升概率为47.77%。
  • 2020年5月：利率下降概率为35.51%，上升概率为55.76%。

欧元区利率预测

• 有效指标：包括固定资产投资制造业累计同比、社会消费品零售总额累计同比、ZEW经济现状指数美国、美国密歇根大学消费者信心指数、美国Sentix投资信心指数等。

• 滞后期分析：

  • 滞后期1期：选取固定资产投资制造业累计同比、社会消费品零售总额累计同比、ZEW经济现状指数美国等。
  • 滞后期6期：选取固定资产投资制造业累计同比、社会消费品零售总额累计同比、美国Sentix投资信心指数、美国密歇根大学消费者信心指数等。

• 预测结果：

  • 2020年2月：利率下降概率为52.20%，上升概率为37.19%。
  • 2020年3月：利率下降概率为54.40%，上升概率为36.10%。
  • 2019年4月：利率下降概率为51.86%，上升概率为40.29%。
  • 2020年5月：利率下降概率为51.56%，上升概率为36.44%。

模型回测表现

• 美国：模型回测显示，策略净值明显优于美债走势，表明模型具有较好的预测能力。
• 欧元区：模型回测同样显示，策略净值优于欧债走势，验证了模型的有效性。

风险提示

• 外生冲击可能导致预测结果偏差。
• 政策力度不达预期可能影响利率走势。

相关研究

• 系列一：货币政策的一个动态判断机制
• 系列二：央行是否降息：需要关注的指标和时点
• 系列三：中国央行货币政策工具箱：基于欧央行与英格兰央行的经验
• 系列四：美、日、欧利率并轨工具、效果及货币政策转型
• 系列五：利率预测模型：基于景气和经济指标
• 系列六：中、美、欧利率联动性：过去、现在和未来
• 系列七：利率预测模型2.0之中国

图表目录

• 图1：全球经济指标滞后1-6期的有效性
• 图2：全球经济指标滞后1-6期的有效性
• 图3：策略净值明显优于美债
• 图4：全球经济指标滞后1-6期的有效性
• 图5：全球经济指标滞后1-6期的有效性
• 图6：策略净值明显优于欧债

表格目录

• 表1：经济指标正交处理
• 表2：筛选后横向全球经济有效指标
• 表3：筛选后纵向全球经济有效指标
• 表4：筛选后滞后1期全球经济有效指标
• 表5：筛选后滞后6期全球经济有效指标
• 表6：美国综合预测结果
• 表7：经济指标正交处理
• 表8：筛选后横向全球经济有效指标
• 表9：筛选后纵向全球经济有效指标
• 表10：筛选后滞后1期全球经济有效指标
• 表11：筛选后滞后6期全球经济有效指标
• 表12：欧元区综合预测结果