20170327-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第77期）_英国将于3月29日正式开启_硬脱欧_模式_预计四季度将进入初步洽谈_为期两年的谈判之路将难以平坦_18页_1mb_1mb

Macro Report Summary

核心内容

本报告分析了2017年3月27日全球宏观经济情况，重点围绕英国脱欧进程、美国及欧元区经济数据、日本经济表现以及相关市场风险与预测。

主要观点

英国脱欧进程

• 英国首相 Theresa May 于3月29日正式触发里斯本条约第50条，开启脱欧程序。此事件对市场影响有限，因为已提前被市场预期。
• 脱欧谈判将历时两年，预计于2017年第四季度开始初步洽谈。
• 脱欧谈判存在显著不确定性，包括：
  • 法国大选（5月）可能影响谈判进程，尤其是若勒庞（Le Pen）当选，将增加欧盟内部分歧。
  • 欧盟要求英国支付约600亿欧元的退出费用，而英国可能拒绝或讨价还价。
• 脱欧谈判的关键在于英国是否接受欧盟的退出费用，以及双方能否就贸易协定达成一致。
• 若谈判能快速达成初步协议，将有助于尽早进入复杂的贸易谈判，对双方有利。
• 金融服务贸易谈判对英国不利，英国可能失去“护照权”，导致金融机构需迁移到其他欧盟国家。

美国经济数据

• 美国2月份现屋销售年化总量为548万间，略低于预期，但同比仍增长5.4%。
• 新屋销售年化总量为59.2万间，高于预期，表明住房市场有所改善。
• 耐用品订单环比增长1.7%，高于预期，但核心订单疲软，显示商业投资仍面临挑战。

欧元区经济数据

• 欧元区3月份PMI综合指数初值为56.7，高于预期，显示经济复苏超预期。
• 服务业PMI上涨0.8至56.2，制造业PMI由55.5上涨至56.5，两者均表现强劲。
• 欧元区整体经济前景向好，但德国通胀压力高于其他成员国，可能影响欧洲央行政策制定。
• 法国和德国的PMI数据显著上升，显示经济复苏步伐加快。

日本经济数据

• 日本2月份商品贸易顺差为8340亿日元，略低于预期，但与1月份的贸易赤字相比有所改善。
• 2月份出口同比增长11.3%，进口同比增长1.2%，显示外部需求有所改善。
• 日本3月份制造业PMI为52.6，仍维持扩张，但低于前值，表明制造业增长有所放缓。

关键信息

Brexit 时间线

• 3月29日：英国正式触发里斯本条约第50条，开始脱欧程序。
• 9月下旬：德国选举后，欧盟将确定其谈判目标。
• 2017年第四季度：预计开始初步谈判。
• 2019年4月：脱欧谈判截止日期。

主要风险点

• 法国大选（5月）：若勒庞当选，可能增加欧盟内部分歧。
• 脱欧谈判僵局：英国与欧盟在退出费用和贸易谈判上存在分歧。

金融服务谈判

• 英国可能失去在欧盟市场的“护照权”，影响其金融服务出口。
• 金融机构需迁移到其他欧盟国家，导致监管成本上升。

市场预测

• 美国：
  • GDP预期为2.2%
  • CPI预期为2.3%
  • 失业率预期为4.8%
  • 财政赤字/GDP预期为-3.5%
  • 美元指数预期为102.6
• 欧元区：
  • GDP预期为1.4%
  • CPI预期为1.4%
  • 失业率预期为9.7%
  • 财政赤字/GDP预期为-2.0%
  • 欧元/美元预期为1.04
• 日本：
  • GDP预期为0.9%
  • CPI预期为0.8%
  • 失业率预期为3.2%
  • 财政赤字/GDP预期为-6.0%
  • 美元/日元预期为117.0

重要数据发布

• 日本2月份CPI：3月31日发布，前值为0.4%，市场预期未公布。
• 欧元区2月份HICP通胀：3月31日发布，前值为2.0%，市场预期未公布。
• 美国2月份PCE通胀：3月31日发布，前值为1.9%，市场预期为2.1%。

结论

• 脱欧谈判将对英国和欧盟的经济关系产生深远影响，需关注法国大选和初步谈判的进展。
• 美国和欧元区经济数据整体向好，但部分领域仍面临挑战。
• 日本经济复苏迹象明显，但需关注外部需求变化对贸易顺差的影响。