20260302-宏源期货-贵金属周报-黄金和白银_地缘政治风险此起彼伏或支撑贵金属价格_37页_4mb

贵金属周报总结 - 黄金和白银

核心内容概述

本报告分析了2026年2月底至3月初的贵金属市场动态，重点关注黄金和白银的价格走势、市场持仓、库存变化以及国内外价差情况，同时结合地缘政治、货币政策、经济数据等宏观因素，为投资者提供投资策略与风险提示。

主要观点与关键信息

一、地缘政治风险支撑贵金属价格

• 美以军事冲突：美国与伊朗的军事打击及报复行为引发避险情绪，推动贵金属价格上涨。
• 美联储政策预期变化：候任主席凯文·沃什可能提前降息（由7月提前至6月），同时缩表难度较大，市场对降息预期增强，支撑黄金等避险资产。
• 多国央行购金：全球主要国家央行持续购买黄金，进一步支撑贵金属价格。
• 风险提示：需警惕美以与伊朗军事冲突缓和，可能对贵金属形成压力。

二、美国财政与货币政策

• 未偿政府债务增加：美国未偿公共债务规模达38.79万亿美元，财政赤字预计持续扩大。
• 财政预算赤字预测：CB0预测2025-2027年财政赤字分别为1.775万亿美元、1.853万亿美元、1.887万亿美元，至2036年或增至3.1万亿美元，主要受利息支出影响。
• 财政部现金规模变化：4月15日的纳税季可能导致美国财政部一般账户（TGA）现金规模上升至约1.025万亿美元。
• SOFR与联邦基金利率：SOFR自2月19日起回落至3.67%，显示流动性紧张程度有所缓解。

三、美国经济与就业表现

• 贷款与租赁周率下降：美国商业银行贷款和租赁周率环比下降，显示信贷市场趋于谨慎。
• 零售销售数据：红皮书商业零售销售周度年率下降至6.7%，但高于近五年平均值，表明消费仍相对稳定。
• 失业数据：初请失业金人数为21.2万，续请失业金人数为183.3万，显示就业市场有所企稳。
• 抵押贷款数据：MBA抵押贷款申请指数上升，1月成屋销售量环比下降，但特朗普推出的2000亿美元抵押贷款债券购买计划或对市场产生影响。

四、汇率变动

• 美元兑欧元：美国避险情绪推动美债需求，导致欧元兑美元汇率上升。
• 美元兑人民币：中国外贸企业结汇需求增加，使美元兑人民币汇率震荡走弱。

五、贵金属市场持仓与库存变化

• 黄金持仓：COMEX黄金非商业多空持仓比值上升，SPDR黄金ETF持仓增加。
• 白银持仓：COMEX白银非商业多空持仓比值上升，iShare白银ETF持仓增加。
• 库存变化：COMEX与上期所黄金、白银库存量均较上周减少，显示市场交投活跃。

六、国内外贵金属价差与基差分析

• 黄金价差：国内外黄金期货与现货价差处于低位，建议暂时观望套利机会。
• 白银价差：国内外白银期货与现货价差处于高位，建议关注套利机会。
• 金银比：伦敦与上海金银比远低于近五年10%分位数，显示黄金相对白银更具吸引力，建议轻仓逢低试多。
• 金油比：伦敦与上海金油比远高于近五年90%分位数，建议轻仓逢高试空。
• 金铜比：伦敦与上海金铜比高于近五年90%分位数，建议轻仓逢低试多。

投资策略建议

• 黄金：前期多单谨慎持有，或在价格回落时布局多单；关注伦敦金4800-5000支撑位及5600-6000压力位，沪金1060-1100支撑位及1240-1330压力位。
• 白银：建议关注国内外白银价差及基差的套利机会，尤其是沪银基差；伦敦银75-83支撑位及107-122压力位，沪银18700-20700支撑位及26700-30500压力位。

风险提示

• 美联储政策变动：降息预期的变动可能影响贵金属价格走势。
• 地缘政治风险：美以与伊朗冲突的缓和可能对市场情绪产生负面影响。
• 信贷市场波动：私募信贷危机可能向杠杆贷款市场扩散，引发系统性风险。
• 市场流动性：需关注SOFR与联邦基金利率的走势，以判断市场流动性变化。

附录：市场分析结构

1. 美国财政与货币政策
2. 美国经济与就业表现
3. 金银价差与库存情况

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