> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本文档为2026年4月16日山西证券研究所发布的“研究早观点”，涵盖市场走势、行业及公司评论等内容，主要聚焦于**生物医药、军工、农业及半导体**等行业，对相关企业的2025年年报及2026年一季度表现进行分析，并提出投资建议。 ## 主要观点 ### 1. **生物医药行业：ADC疗法引领肿瘤治疗变革** - **行业趋势**：ADC（抗体偶联药物）凭借精准靶向、载荷杀伤及旁观者效应，在肿瘤治疗中展现显著优势，正从晚期后线治疗向早期一线推进。 - **市场增长**：全球ADC市场从2019年的28亿美元增长至2024年的141亿美元，预计2035年将突破1227亿美元。 - **核心靶点**：HER2、EGFR、TROP-2、B7-H3等靶点为ADC疗法的核心方向，尤其在肺癌、乳腺癌等高发肿瘤中应用广泛。 - **联合疗法**：ADC与免疫疗法（IO）的结合成为前沿趋势，有望克服耐药性并提升疗效。 - **相关公司**：推荐关注具备ADC技术优势及国际化潜力的中国药企，如恒瑞医药、百利天恒、科伦博泰、荣昌生物、映恩生物、复宏汉霖等。 ### 2. **军工行业：战略新兴领域拓展显著** - **航天电器**：2025年营收同比增长15.82%，订货创历史新高，但净利润下降主要受价格及成本因素影响。未来在商业航天、低空经济、新能源等领域增长潜力大。 - **国博电子**：尽管营收同比微降7.92%，但毛利率与净利率均提升，且在射频芯片及T/R组件领域表现强劲，预计未来受益于相控阵技术应用扩展。 - **中航西飞**：2025年营收微降5.10%，但归母净利润同比上升12.49%，民用航空业务收入创新高，国际转包订单储备有望扩大。 ### 3. **农业行业：圣农发展表现亮眼** - **业绩增长**：2025年营收增长8.12%，归母净利润增长90.55%，受益于成本控制及全产业链优势。 - **市场拓展**：C端业务收入同比增长超60%，公司持续优化种鸡性能，保持国产种源市场份额第一。 - **2026年开局良好**：Q1归母净利润同比增长69.43%-96.54%，盈利能力持续增强。 ### 4. **半导体行业：海光信息高增长，双芯战略加速落地** - **业绩表现**：2025年全年营收增长56.92%，Q1营收增长68.06%，净利润增长显著。 - **技术优势**：CPU产品兼容主流x86生态，DCU已在20+行业、300+场景落地，与中科曙光合作推动超节点部署。 - **生态建设**：发布HSL 1.0规范，推动CPU与DCU高效互通，巩固AI算力核心供应商地位。 ## 关键信息 ### 市场走势 - 上证指数微涨0.01%，深证成指下跌0.97%，沪深300下跌0.34%，中小板指下跌1.02%，创业板指下跌1.22%，科创50微涨0.09%。 ### 投资建议 | 公司 | 评级 | 2026-2028年EPS（元） | 2026-2028年PE | 说明 | |------|------|----------------|----------------|------| | 航天电器（002025.SZ） | 增持-A | 0.53 / 0.62 / 0.71 | 149.7 / 127.5 / 110.1 | 战略新兴领域拓展见成效 | | 国博电子（688375.SH） | 增持-A | 1.06 / 1.52 / 2.14 | 104.2 / 72.7 / 51.6 | 运营质效提升，把握新产业机遇 | | 中航西飞（000768.SZ） | 增持-A | 0.46 / 0.51 / 0.55 | 54.0 / 48.8 / 44.9 | 民用航空业务增长显著 | | 圣农发展 | 买入-B | 1.17 / 1.41 / 1.68 | 16倍（2026年） | 成本管控出色，全产业链优势明显 | | 海光信息（688041.SH） | 买入-A | 1.83 / 2.66 / 3.67 | 136.1 / 93.5 / 67.8 | 双芯战略加速落地，AI算力核心供应商 | ## 风险提示 - **ADC行业**：核心技术迭代、热门靶点竞争、联合疗法不确定性、生产工艺与供应链稳定性、商业化不及预期、海外市场政策与竞争壁垒。 - **军工行业**：下游需求增长不及预期、贵金属材料价格波动、募投项目进展不及预期、新型装备列装不及预期、民品需求不及预期、产品交付不及预期。 - **农业行业**：畜禽疫情、自然灾害、原料涨价、运输不畅。 - **半导体行业**：客户集中度高、供应链风险、主要原材料价格上涨、新产品研发进展不及预期。 ## 投资评级说明 - **公司评级**：买入（涨幅领先基准15%以上）、增持（涨幅介于5%-15%）、中性（介于-5%-5%）、减持（介于-5%-15%）、卖出（-15%以下）。 - **行业评级**：领先大市（涨幅超越基准10%以上）、同步大市（介于-10%-10%）、落后大市（-10%以下）。 - **风险评级**：A（波动率≤基准）、B（波动率＞基准）。 ## 分析师承诺与免责条款 - 分析师承诺独立、客观地出具研究报告，保证信息来源合法合规。 - 投资建议不构成任何投资推荐，不承担因使用报告内容导致的损失责任。 - 公司可能持有或交易报告中提及的上市公司证券，存在潜在利益冲突。 ## 联系方式 - **山西证券研究所** - 上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 - 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层 - 深圳：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 - 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层 - 官网：[http://www.i618.com.cn](http://www.i618.com.cn) - 电话：0351-8686981