> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中辉期货双焦周报总结 ## 核心内容概述 2026年9月4日发布的中辉期货双焦周报指出，9月双焦市场进入震荡验证期，多空博弈加剧。焦煤和焦炭价格在高位震荡，市场情绪有所分化，供需格局仍偏紧，但下游接受度下降，价格进入高估值区间，波动风险上升。 ## 主要观点 - **焦煤市场**： - 供给端：山西主流焦化厂开工率维持约65%，第四轮提涨后利润显著改善，长协保障下开工率难以进一步下降。 - 价格：国内焦煤现货价格延续偏强走势，部分资源自8月以来涨幅超800元/吨，蒙5原煤价格为1700元/吨，仓单成本为1900元/吨。 - 库存：焦煤库存持续下降，样本煤矿原煤库存降至125.57万吨，精煤库存降至116.62万吨。 - 需求：钢厂对焦煤需求稳定，但部分钢厂因焦炭到货紧张开始限产。 - **焦炭市场**： - 价格：焦炭现货价格持续上涨，CCI吕梁准一级干熄焦价格为2190元/吨，港口准一级冶金焦价格为2020元/吨。 - 库存：焦炭总库存为882.72万吨，环比减少43.11万吨，其中钢厂库存586.19万吨，独立焦企库存97.38万吨，港口库存199.15万吨。 - 利润：焦炭第四轮提涨落地，焦企平均利润周环比增加41元/吨至-86元/吨。 - 需求：终端需求处于淡旺季转换期，钢厂销售压力不大，但价格上涨后下游接受度下降，部分钢厂开始减产检修。 ## 关键信息 - **现货市场**： - 焦煤：山西主流焦化厂开工率稳定，价格高位震荡，部分资源涨幅超800元/吨。 - 焦炭：价格持续上涨，部分钢厂因到货紧张限产，山西地区钢厂现金流亏损约100元/吨。 - 海煤：澳煤价格继续上涨，折合国内港口库提价约2286元/吨，现货报价坚挺。 - **市场情绪与资金动向**： - 市场参与者对焦煤高位有所谨慎，部分下游恐高情绪显现。 - 期货盘面出现回调，资金节奏变化导致波动风险加剧。 - 9月预计双焦以区间震荡运行，建议逢低做多，不宜追高。 - **策略建议**： - **单边策略**：焦煤2701合约参考【1590,1770】区间操作，回调至下沿可分批建仓，上沿注意止盈。 - **套利策略**：焦煤1-5价差处于近两年高位但开始收敛，正套逻辑成立但空间有限，建议减仓持有；焦炭01合约煤焦比偏低，后续提涨空间存在但需煤端供给配合；焦炭01合约焦煤/铁矿比处于高位，逆势做空性价比差。 - **期权策略**：当前IV约33%，分位值83处历史高位，时间价值有利卖方，建议卖出虚值认沽或牛市认沽价差组合；不建议买入跨式或宽跨式，IV走低买方性价比差。 ## 风险与关注点 - **供给端风险**：蒙煤通关回升、山西煤矿复产加速。 - **政策风险**：保供与价格监管政策可能对市场产生影响。 - **需求端风险**：终端需求证伪、钢厂减产扩大、焦炭提涨不及预期。 ## 数据与图表信息 - **焦煤现货价格**：蒙5原煤1700元/吨，晋中中硫2200元/吨，黄家沟1711元/吨，东江2700元/吨。 - **焦炭现货价格**：CCI吕梁准一级干熄焦2190元/吨，港口准一级冶金焦2020元/吨。 - **库存数据**：焦煤样本煤矿原煤库存125.57万吨，精煤库存116.62万吨；焦炭总库存882.72万吨，环比下降43.11万吨。 - **价差与比值**： - 焦煤1-5价差88.5元，处于近两年高位但开始收敛。 - 焦炭01合约煤焦比1.30，偏低。 - 焦炭01合约焦煤/铁矿比2.28，处于同期高位。 - **基差数据**： - 焦煤01合约基差359元，周变化22元，基差率18.80%。 - 焦炭01合约基差-38元，周变化83元，基差率-1.92%。 ## 总结 9月双焦市场进入震荡验证期，多空博弈加剧。焦煤供给紧张格局延续，价格高位震荡，但下游接受度下降，终端需求仍处淡旺季转换期。焦炭提涨暂缓，市场情绪边际转弱，部分钢厂因焦炭到货紧张开始限产。整体来看，双焦市场以区间震荡为主，建议逢低做多，但不宜追高。关注蒙煤通关、山西煤矿复产、价格监管及终端需求变化等关键因素。