> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 操作评级 铜 ☆☆☆ 铝 ☆☆☆ 氧化铝 ☆☆☆ 铸造铝合金 ☆☆☆ 锌 ☆☆☆ 铅 ☆☆☆ 镍及不锈钢 ☆☆☆ 锡 ☆☆☆ 碳酸锂 ☆☆☆ 工业硅 ☆☆☆ 多晶硅 ☆☆☆ 2026年01月15日 肖静 首席分析师 F3047773 Z0014087 刘冬博 高级分析师 F3062795 Z0015311 吴江 高级分析师 F3085524 Z0016394 张秀睿 中级分析师 F03099436 Z0021022 孙芳芳 中级分析师 F03111330 Z0018905 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn # 【铜】 周四沪铜减仓走低，市场消化特朗普对关键矿种关税的态度，且上期所铜仓单增加13378吨至162717吨。最后交易日上海铜升水200元，SMM社库增加3.25万吨至32.09万吨。倾向延续前期高位卖看涨期权策略。 # 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝回落，华东、中原、佛山现货升贴水略走低至-130元、-290元、100元，铝棒加工费维持负值，铝锭铝棒社库较周一增加0.6万吨和2.1万吨。短期基本面有一定背离，持仓和波动率高，沪铝连续多日在历史高点收长影线显示资金博弈剧烈，投机保持谨慎。吨铝利润8000元以上，铝厂卖出保值考虑参与。铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高。废铝依然偏紧，税务调整令部分地区成本面临上调。宏观驱动下铸造铝合金与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年。国内氧化铝运行产能维持在9500万吨附近，长期减产未出现。氧化铝平衡持续处于显著过剩。矿石下跌，晋豫平均现金成本降至2600元附近。氧化铝现货承压，各地指数价继续下跌10元左右，基差走低时逢高偏空参与。 # 【锌】 LME2026年4月14日起不再接受两韩企锌品牌的仓单注册，短时引爆多头行情，外盘拉涨突破2024年以来高位，内外积极跟涨，沪锌站上2.5万整数关，多头亢奋，沪锌加权持仓日增2.72万手，资金流入超7亿。但是该消息并未改变全球锌锭供求关系，目前矿端紧缺程度没有超过2024年的，内外盘锌锭库存仍在10万吨水平，高价锌对消费端负反馈明显，炼厂高位套保利润可观，市场多空分歧加大，锌近期存在降波需求，关注卖出近月2.7万行权价看涨期权的机会，单边上把握逢高空配机会。 # 【铅】 市场多头依然亢奋，沪铅日增仓59.2收，资金流入超1亿，沉淀资金19.5亿，盘面拥挤度有限，不排除资金进一步拉涨可能。但是基本面上看，铅锭供应并不紧缺，进口窗口打开，外盘去库提速，不排除更多铅锭流入国内市场可能，整体约束沪铅上方空间。维持沪铅1.7-1.78万元/吨区间震荡看法。 # 【镍及不锈钢】 沪镍强势震荡，市场交投活跃，持仓继续抬升。不锈钢市场询盘与成交均较为活跃，但畏高情绪渐升，1月不锈钢厂预期排产仍有增量。金川升水9000元，进口镍升水600元，电积镍升水50元。金川现货报价抗跌，高镍铁报价在943元每镍点，上游价格开始出现反弹传导，短期仍为政策情绪主导。纯镍库存增2000吨至5.9万吨，镍铁库存下降千吨在2.93万吨，不锈钢库存降1.8万吨至85.5万吨。短期情绪高涨，下游被迫入场，延续低买。 # 【锡】 沪锡减仓高位震荡，上期所仓单增加2419吨至9526吨。刚果（金）东部暴雨引发Alphmin矿区所在镇域某地发生山体滑坡伤亡事故，但实际以情绪交易为主。市场持续交易长线叙事，目前高价抑制需求，而供应基本持稳。关注高波动风险，延续临到期高执行价卖出看涨期权。 # 【碳酸锂】 碳酸锂盘中跳水拉回，市场交投活跃。上游锂盐厂的销售策略正发生转变，散单出货的意愿增强，而长协订单的交付量则相应收缩。需求端整体维持较强韧性。正极材料厂加工费谈涨落地，加工费出现抬涨，高压实产品涨价幅度高于常规产品。市场总库存增300吨在11万吨，冶炼厂库存增700吨至1.8万吨，下游库存降2400吨在3.7万吨，贸易商增2000吨至5.5万吨，市场出现首周增库，但下游去库较快，贸易商仍维持囤货信心，中游环节库存偏高，现货端稍显支撑。澳矿最新报价2085美元，矿端报价维持强势。碳酸锂期价强势，但短期不确定性极强，注意风险防控。 # 【工业硅】 工业硅低开收涨，市场对于12500kva炉型技改存有预期，此前12500kva以下炉型多有淘汰，现货市场报价继续持稳。北方主产区减产，西南处枯水期。下游多晶硅1月继续下修产量，环比下滑1.25万吨左右。有机硅虽联合减排，但产量预计小幅收窄。工业硅短期题材围绕西北减产、落后产能技改，对供应形成扰动，但需求偏弱下，维持震荡为主。 # 【多晶硅】 多晶硅维持4.8万/吨附近震荡，资金持续流出。退税取消，抢出口预期下，挺价态度较坚定，同时1月产量因头部企业关停影响，产量预计下修至10.3万吨。当前多晶硅交易逻辑切换，由产业组织协商推进的产能退出路径或有调整，市场情绪显著降温，价格重心持续下移并寻求成本支撑，谨慎参与。 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★ 三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 # 免责声明 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。