化学纤维制造_行业风险报告_8页_772kb

化学纤维制造行业信用风险展望总结

核心内容

化学纤维制造行业整体呈现稳定信用风险展望，行业景气度有所提升，但存在一定的供给压力和市场需求放缓风险。企业盈利能力增强，但部分企业因产业链结构性差异和较高的营运资本占用，面临一定的资金压力。

主要观点

行业整体情况

• 行业周期属性：强周期性，当前处于景气上行阶段。
• 盈利能力：2017年上半年，行业盈利能力有所提升，营业收入增速为19.05%，净利率为4.81%，较2016年略有改善。
• 供需关系：下游纺织行业景气度提升，但短期内难以显著拉动化纤需求增长，行业盈利好转但面临新增产能压力。
• 产品价格分化：锦纶丝涨幅较大（37%），而粘胶短纤涨幅较小（11%），行业利润空间有所扩大。

行业集中度与信用利差

• 行业集中度：2017年上半年，化纤行业发债企业较为集中，前三企业占比达97.59%。
• 信用利差：行业信用利差为394BP，较2016年略有下降，企业融资成本差距较大。
• 评级展望：大公国际对化纤行业评级展望为稳定，部分龙头企业因盈利能力提升，评级上调至AA+。

债市表现

• 发债规模：2014年以来，化纤行业发债规模和数量持续增长，2016年发行金额达265亿元，2017年1~6月为83亿元。
• 发债结构：债券融资期限趋于短期化，以短期融资券为主，债务期限集中。
• 发债主体级别：发债主体主要集中在AA级别，信用资质一般，无AA以上企业。

关键信息

行业风险因素

• 供给压力：预计2017年下半年涤纶长丝和锦纶新增产能约85万吨，以涤纶为主，对市场供需平衡形成压力。
• 市场需求：纺织服装行业景气度决定化纤需求，出口交货值在2017年二季度同比增长3.33%，但整体出口仍呈平稳趋降态势。
• 成本压力：国内生产要素成本上升，环保政策趋紧，国外贸易保护主义抬头，对行业造成一定影响。

企业表现

• 盈利能力：样本企业整体盈利提升，但部分企业如华峰集团和安徽皖维因产品利润空间较小，盈利能力较弱。
• 营运资本：古纤道营运资本占比较高，周转效率较低，对资金形成一定占用。
• 投资支出：样本企业投资性现金流均为净流出，自由现金流状况较差，主要依赖负债融资。

偿债能力

• 资产负债率：2017年6月末样本企业平均资产负债率为56.37%，短期偿债压力较大。
• 流动负债保障：经营性净现金流和流动资产对流动负债的保障程度较低，存在较大短期偿债风险。
• 对外担保：部分企业如荣盛控股、恒逸集团和古纤道对外担保规模较大，需关注或有风险。

行业展望

• 集中度提升：预计2017年下半年行业集中度将继续提高，主要受环保政策和供给侧改革影响。
• 风险关注点：需关注个别风险事件对行业信用质量的影响，以及新增产能对市场供需的影响。
• 总体趋势：尽管存在短期压力，但行业全年整体盈利能力将好于去年，信用风险展望保持稳定。