> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锂电板块2025年及2026年Q1业绩总结 ## 核心内容 2025年及2026年Q1锂电板块整体呈现回暖趋势，进入“主动补库”阶段，量价齐升。全球锂电池需求预计2026年为2537GWh，同比增长25%，其中动力、储能、消费、电动工具需求分别增长16%、56%、10%、10%。国内储能经济性改善、全球储能需求爆发、欧洲新能源车需求向好、国内单车带电量提升为主要推动力。 ## 主要观点 - **总量增长**：新能源车销量持续增长，储能装机量大幅上升，动力电池及储能电池出口量显著提升，成为增长主要驱动力。 - **周期反转**：锂电板块进入上行周期，收入及存货同比显著提升，表明行业正从“被动去库”转向“主动补库”。 - **盈利改善**：多个子环节如6F、碳酸锂、VC、铁锂正极等盈利明显改善，部分环节盈利已恢复至历史高点。 - **估值修复**：锂电板块整体估值仍处于低位，随着行业涨价趋势，PE估值有望持续向下修正。 - **新技术催化**：固态电池、钠离子电池、复合铜箔等新技术有望在2026年迎来商业化落地和产业化进程。 ## 关键信息 ### 2025 & 2026Q1 业绩总结 - **新能源车**：2025年国内销量1421万辆，YoY+16%；欧洲十国销量315万辆，YoY+35%；美国销量151万辆，YoY-2%。1Q26国内销量250万辆，YoY-5%；欧洲十国销量90万辆，YoY+30%；美国销量28万辆，YoY-27%。 - **储能**：2025年国内/欧洲/美国储能装机分别为146/33/39GWh，YoY+33%/46%/39%。1Q26国内/美国储能装机分别为34/5GWh，YoY+205%/-15%。 - **动力电池**：2025年国内销量1202GWh，YoY+52%。1Q26销量292GWh，YoY+34%。 - **电池出口**：2025年出口190GWh，YoY+42%；2026Q1出口57GWh，YoY+50%。 - **储能电池出口**：2025年出口115GWh，YoY+68%；2026Q1出口27GWh，YoY+15%。 ### 周期位置分析 - **锂电板块**：当前处于“繁荣”阶段，收入及存货同比显著提升，延续1Q24起新一轮库存周期。 - **锂电设备**：当前亦处于上行期，收入及存货同比提升，参照历史周期特征，设备周期上行期较短。 - **碳酸锂**：当前处于上行期，但滞后于锂电板块，处于“被动去库”阶段。 ### 各子环节盈利改善 - **6F**：投资回报周期缩短至1年附近，扣非净利率提升，行业格局优化。 - **碳酸锂**：投资回报周期缩短至1-2年，扣非净利率提升，具备资源禀赋和长周期特征。 - **隔膜**：稼动率提升至90%，毛利率改善，头部企业毛利率恢复至25%-28%。 - **铁锂正极**：2025年产量同比+62%，产能利用率提升，毛利率改善，头部企业盈利显著。 - **三元正极及前驱体**：产量增长，但盈利分化，前驱体盈利优于三元正极。 - **VC**：价格在25Q4大幅上涨，当前维持高位，受益于储能增长。 - **溶剂**：价格阶段上行，丙二醇价格暴涨，部分企业实现可观利润。 - **负极**：2025年产量同比+44%，但受原料和石墨化成本上涨影响，盈利承压。 - **铜箔**：加工费提升，电子箔和电池箔均受益供需紧张，部分企业盈利改善。 - **结构件**：龙头盈利稳健，二线企业改善显著，整体集中度提升。 ## 投资建议 ### 涨价驱动推荐 1. **具备赛道级机会**：碳酸锂、隔膜、铜箔、6F、VC等环节，具备资源禀赋、高集中度及高壁垒特征。 2. **加工费修复**：铁锂正极、负极等环节，盈利有望改善。 3. **龙头具备超强阿尔法**：电池、结构件、铝箔环节龙头，具备显著盈利能力和市场份额优势。 ### 新技术催化机会 1. **固态电池**：半固态电池逐步在低空、3C、电动工具、储能等领域落地，全固态电池逐步迈向量产。 2. **钠离子电池**：我国钠资源丰富，具备长期战略意义，2026年有望打开车端市场。 3. **复合铜箔**：通过降铜降本实现长期降本方案，技术突破加速产业化。 ## 核心标的 - **电池**：宁德时代、亿纬锂能 - **隔膜**：恩捷股份 - **铁锂正极**：湖南裕能、富临精工、万润新能 - **6F**：天赐材料、多氟多、天际股份、石大胜华 - **VC**：华盛锂电、孚日股份、海科新源、富祥药业 - **溶剂**：海科新源、石大胜华 - **负极**：尚太科技、中科电气 - **铜箔**：德福科技、嘉元科技、中一科技、诺德股份 - **结构件**：科达利、震裕科技 ## 总结 2025年及2026年Q1锂电板块整体业绩回暖，行业进入上行周期，量价齐升。各子环节盈利改善显著，部分环节回报周期缩短至10年内，具备涨价空间。投资建议关注具备赛道级机会的环节及龙头公司，同时关注新技术如固态电池、钠离子电池、复合铜箔的催化机会。