轻工制造行业2018投资策略：2018，尽待龙头花开绽放_35页-3mb

2018年轻工制造行业投资策略总结

核心内容

2018年，轻工制造行业整体表现预期优于2017年，尤其在造纸和定制家具板块中，行业集中度提升、盈利能力增强，成为投资重点。

主要观点

• 造纸行业：2017年各纸种价格持续攀升，主要受原材料短缺和环保政策影响。预计2018年造纸行业供需将维持紧平衡，纸价窄幅波动，龙头公司议价能力增强，盈利能力稳定。建议重点关注有新投产能的企业。
• 定制家具行业：行业处于高速成长期，市场空间大，龙头集中度低，未来增长潜力显著。随着消费升级和城镇化进程加快，定制家具需求持续上升。建议关注具备产能建设、品牌建设、品类多元化及渠道拓展优势的龙头公司。

关键信息

造纸行业分析

• 行业表现：2017年轻工制造板块整体表现不佳，下跌14.79%，而造纸子版块表现最佳，涨幅达0.38%。
• 价格上涨：瓦楞纸、铜版纸、双胶纸等纸种价格大幅上涨，带动纸企盈利能力提升。
• 原材料因素：进口废纸配额受限，导致国废需求增加，成本上升。
• 环保因素：环保督查导致中小纸厂开工率下降，行业集中度提升。
• 投资建议：推荐关注山鹰纸业、博汇纸业等具备新产能和环保优势的企业。

定制家具行业分析

• 行业表现：定制家具板块表现优于整体家具行业，涨幅普遍高于35%，除好莱客外。
• 市场容量：预计2017-2019年定制家具市场规模分别为2769.76亿、3232.93亿、3744.66亿，增速分别为17.60%、16.72%、15.83%。
• 龙头优势：索菲亚和欧派作为定制衣柜和橱柜的龙头，具备显著的产能、品牌、渠道和品类拓展优势，市占率分别为5.12%和3.71%。
• 盈利表现：定制家具企业毛利率和ROE均显著高于行业平均水平，显示其盈利能力强。
• 逆地产周期能力：欧派和索菲亚具备较强的逆地产周期增长能力，其收入增速在地产销售下滑时仍保持稳定增长。

重点推荐个股

• 索菲亚：定制衣柜龙头，业务扩展迅速，具备较强的市场竞争力。
• 欧派家居：橱柜龙头，双品牌战略实施，市场占有率逐步提升。
• 大亚圣象：B端逻辑叠加行业集中度提升，业绩增长显著。
• 山鹰纸业：包装纸龙头，业绩高增长，受益于行业景气度提升。
• 顾家家居：具备较强的品牌影响力和渠道优势，增长潜力大。

风险提示

• 地产调控可能抑制家具板块估值。
• 原材料价格上涨可能影响企业利润。
• 新店同店业绩增长不及预期。
• 包装用纸价格波动可能影响企业业绩。
• 环保政策力度不及预期。
• 市场需求下滑可能影响行业增长。
• 推荐公司业绩不达预期的风险。

投资策略

• 造纸板块：关注具备稳定外废配额和环保优势的龙头公司，如山鹰纸业。
• 定制家具板块：关注具备产能建设、品牌建设、品类多元化及渠道拓展优势的龙头企业，如索菲亚、欧派家居。

结构与指标分析

产能建设状况

• 欧派 > 索菲亚 > 尚品宅配 > 志邦股份 > 好莱客

品类多元化及大家居战略

• 欧派 > 索菲亚 > 尚品宅配 > 皮阿诺 > 金牌橱柜

渠道分布及新店扩张

• 欧派 > 索菲亚 > 好菜客 > 金牌橱柜 > 志邦股份

品牌影响力

• 欧派家居 > 尚品宅配 > 索菲亚 > 金牌橱柜 > 志邦股份

逆地产周期能力

• 欧派 > 索菲亚 > 尚品宅配 > 好莱客 > 志邦股份 > 金牌橱柜

总结

2018年，轻工制造行业整体表现有望改善，特别是在造纸和定制家具领域。行业集中度提升、盈利能力增强、市场空间广阔是主要驱动力。建议投资者关注具备优势的龙头企业，如索菲亚、欧派家居、大亚圣象和山鹰纸业，同时注意行业面临的潜在风险。