> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 建发物业 (02156.HK) 2025年业绩点评总结 ## 核心内容概述 建发物业于2026年3月25日发布2025年业绩公告，实现营业收入38.81亿元，同比增长17.85%；归母净利润3.59亿元，同比增长11.0%。公司整体表现稳健，收入与利润保持双增长，同时高分红政策强化了股东回报，维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 收入与利润增长 - **营业收入**：2025年实现38.81亿元，同比增长17.85%。 - **归母净利润**：2025年为3.59亿元，同比增长11.0%，增速低于收入，主要由于营销推广费用及应收账款减值增加。 - **每股收益**：2025年为0.25元/股，2026-2028年预计分别为0.29元/股、0.32元/股、0.36元/股，呈现持续上升趋势。 ### 营收结构分析 - **物业管理服务收入**：22.25亿元，同比增长24.9%，主要受益于在管面积增长（9174万平方米，同比增长21.4%）及合约面积增长（1.17亿平方米，同比增长7.5%）。 - **社区增值服务收入**：9.37亿元，同比增长23.3%，得益于家政订单增长、零售产品丰富度提升及智能家居系统优化。 - **非业主增值服务收入**：6.16亿元，同比下降8.2%，主要因合作销售中心减少。 - **商业物业运营管理服务收入**：1.02亿元，同比增长26.4%，主要由于承接项目进入运营阶段。 ### 财务状况 - **现金储备**：截至2025年末，公司银行及在手现金为34.32亿元，同比增长17.7%。 - **经营性现金流**：全年经营活动现金净流入5.99亿元，同比增长125.9%，显示公司运营能力较强。 - **负债情况**：有息负债仅0.09亿元，资产负债率54.96%，整体负债结构稳健。 - **分红政策**：公司拟派末期股息每股0.15港元及特别股息每股0.05港元，全年派息比率提升至69%，股息率约为7.6%。 ### 盈利预测 - **2026-2028年**：归母净利润预计分别为4.05亿元、4.54亿元、5.09亿元，同比增长分别为12.9%、12.2%、12.1%。 - **PE估值**：对应PE分别为8.1X、7.2X、6.4X，估值持续走低，反映市场对公司未来盈利增长的预期。 ### 投资评级 - **评级**：维持“买入”评级，基于公司持续获取高能级城市优质项目、第三方外拓增长、非住业态拓展提升及盈利稳步增长的前景。 ## 关键信息 - **市场拓展**：公司市场化外拓合同金额同比增长63%，其中78%为非住业态，显示多元化拓展能力增强。 - **经营效率**：毛利率维持在21.2%左右，略有下降，主要受收入结构变化影响；销售净利率稳定在9.25%-9.60%之间。 - **财务健康度**：公司现金流稳健，负债率控制良好，资产结构优化，股东权益持续增长。 - **分红策略**：公司注重股东回报，派息比率提升至69%，增强市场信心。 ## 风险提示 - **市场拓展不及预期**：第三方外拓或非住业态拓展可能受市场环境影响。 - **人工成本上升**：可能导致利润率承压。 - **应收账款回收及减值风险**：需关注应收账款管理及信用风险。 ## 股价与市场数据 - **收盘价**：2.65港元 - **一年最低/最高价**：2.25/3.30港元 - **市净率**：1.64倍 - **港股流通市值**：3,297.51百万港元 ## 财务预测表（关键数据） ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 4,315.35 | 4,816.72 | 5,318.47 | 5,818.71 | | 现金及现金等价物 | 3,414.44 | 3,851.98 | 4,290.50 | 4,737.71 | | 资产总计 | 4,569.01 | 5,049.29 | 5,538.01 | 6,042.67 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 3,880.55 | 4,358.47 | 4,835.66 | 5,304.24 | | 归母净利润 | 358.91 | 405.11 | 454.38 | 509.38 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 21.21 | 21.07 | 21.18 | 21.44 | | ROE(%) | 17.89 | 18.68 | 19.33 | 19.94 | | P/E | 9.12 | 8.08 | 7.20 | 6.42 | | P/B | 1.63 | 1.51 | 1.39 | 1.28 | ## 总结 建发物业在2025年实现了收入与利润的双增长，展现了良好的经营能力和市场拓展能力。公司通过持续的市场化外拓和非住业态拓展，推动业务多元化发展。同时，公司现金流稳健，现金储备充足，且分红政策积极，增强了投资者信心。尽管存在人工成本上升及应收账款管理风险，但公司整体财务状况良好，盈利预测乐观，因此维持“买入”评级。