> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风·固收 | 供需修复，成本承压——PMI数据点评总结 ## 核心内容概述 本报告基于8月制造业和非制造业PMI数据，分析当前经济运行态势。整体来看，经济仍处于弱修复阶段，供需两端有所改善，但成本压力显著上升，企业盈利承压。政策端可能通过结构性发力支持新质生产力和扩大内需，同时需关注政策落地节奏与基本面变化的不确定性。 --- ## 主要观点 - **制造业PMI边际修复** 8月制造业PMI为49.8%，较前值上升0.6个百分点，显示景气度有所回升。 - **产需同步扩张**：生产指数和新订单指数均回升至荣枯线以上，分别为50.4%和50.6%。 - **新出口订单回升**：新出口订单指数为50.1%，比上月上升0.5个百分点，显示外需有所改善。 - **行业分化明显**：高技术制造业PMI较上月回落，而装备制造业保持扩张；消费品行业和基础原材料行业有所回升，但仍未脱离收缩区间。 - **企业规模分化加剧** - 大型企业PMI回升至50.6%，进入扩张区间。 - 中型企业PMI为49.4%，环比下降0.3个百分点。 - 小型企业PMI为47.9%，虽小幅上升，但仍处于收缩区间。 - **价格指数回升，成本压力凸显** - 主要原材料购进价格指数升至56.6%，涨幅显著，成本压力加大。 - 出厂价格指数为50.4%，回升至临界点以上。 - 购进价格与出厂价格剪刀差扩大至6.2个百分点，显示上游涨价向下游传导不畅，压缩中下游企业利润空间。 - **非制造业PMI持续偏弱** - 非制造业PMI为49.0%，与前值持平，仍低于荣枯线。 - **服务业PMI**：为49.3%，保持在收缩区间，但部分行业如邮政、电信、互联网软件等仍保持较高增长。 - **建筑业PMI**：为46.9%，环比下降0.1个百分点，受极端天气影响，施工进度放缓。 - **政策关注点** - 政策端可能通过财政结构性发力，推动新质生产力发展和内需扩大。 - 需关注稳增长政策的落地节奏和力度，判断其对景气度的提振效果。 - 原材料价格上涨对企业盈利构成持续压力，需警惕成本传导不畅带来的风险。 --- ## 关键信息汇总 ### 8月PMI数据亮点 - 制造业PMI：49.8%（+0.6%） - 非制造业PMI：49.0%（持平） - 综合PMI产出指数：49.5%（+0.2%） ### 制造业核心指标 - **生产指数**：50.4%（+0.5%） - **新订单指数**：50.6%（+2.1%） - **新出口订单指数**：50.1%（+0.5%） - **主要原材料购进价格指数**：56.6%（+3.4%） - **出厂价格指数**：50.4%（+2.6%） - **购进价格与出厂价格剪刀差**：6.2个百分点（+0.8%） ### 非制造业核心指标 - **服务业PMI**：49.3%（持平） - **建筑业PMI**：46.9%（-0.1%） - **服务业业务活动预期指数**：55.5%（持续高于55%） - **建筑业新订单指数**：42.4%（+2.3%） - **建筑业业务活动预期指数**：51.8%（持平） --- ## 风险提示 - **政策不确定性**：政策落地节奏和力度可能影响经济修复进程。 - **基本面变化超预期**：需求回升是否可持续，需进一步观察。 - **海外地缘政治风险**：中东冲突及美对伊朗经济战可能加剧原材料价格上涨。